又到了基金季報(bào)公布的時(shí)間，當(dāng)市場開始認(rèn)真審視基金們的重倉股，并試圖窺探市場未來的時(shí)候，應(yīng)該不少基金經(jīng)理會(huì)暗自發(fā)笑。

    “季度報(bào)告前半個(gè)月，基金經(jīng)理就要?jiǎng)邮终{(diào)倉，賣出代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板股票，再買回一堆傳統(tǒng)行業(yè)的周期股。”一位基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者爆料，因?yàn)榇蠹叶荚谡{(diào)倉，賣得比較急，所以季末時(shí)點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板跌得比較兇。

    記者注意到，3月19日至3月31日，創(chuàng)業(yè)板綜指暴跌150點(diǎn)，跌幅達(dá)10.43%。4月1日，該指數(shù)單日上漲29點(diǎn)，并在7個(gè)交易日即上漲超過60點(diǎn)。

    上海一位曾在公募擔(dān)任基金經(jīng)理的人士透露，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度末暴跌，一過季末時(shí)點(diǎn)即反彈，一個(gè)重要因素是有一批規(guī)模小的基金投資玩風(fēng)格漂移，他們需要在上市公司和基金公司季報(bào)披露前半個(gè)月，開始“風(fēng)格回歸”，賣出創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。

    基金玩轉(zhuǎn)風(fēng)格漂移

    基金一季報(bào)披露時(shí)點(diǎn)臨近，基金持股數(shù)據(jù)成為市場各方關(guān)注焦點(diǎn)。但一位年輕基金經(jīng)理單明潁(化名)卻向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者爆料，一季報(bào)披露的持倉與公募基金日常的實(shí)際持倉結(jié)構(gòu)有較大差異。

    “出報(bào)告前半個(gè)月，基金經(jīng)理就會(huì)動(dòng)手調(diào)整組合的股票，賣掉不符合基金契約風(fēng)格的標(biāo)的，再配一批風(fēng)格庫中的股票以應(yīng)付季報(bào)時(shí)點(diǎn)的披露。”單明潁管理一只投資傳統(tǒng)行業(yè)的行業(yè)基金，基金規(guī)模還不到5億元。

    即將對外公布的季報(bào)會(huì)顯示這只基金的前十大重倉股全是傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司。但外界所不知道的是，就在3月最后一周，這只基金配置的股票基本都是來自TMT等新興產(chǎn)業(yè)。

    “行業(yè)基金有專門的風(fēng)格股票池，例如列出消費(fèi)行業(yè)可投資哪些股票。但實(shí)際操作時(shí)，基金經(jīng)理不會(huì)完全按照風(fēng)格庫來選股票，而是跟隨市場熱點(diǎn)來挑選彈性更大的品種。”單明潁透露，過去一年，傳統(tǒng)行業(yè)的公司表現(xiàn)平平，很難選到跑贏市場的品種。因此，他平常操作時(shí)會(huì)偏離基金契約規(guī)定的風(fēng)格來買股票。

    但到接近季末披露的時(shí)點(diǎn)，單明潁會(huì)大動(dòng)作調(diào)一次倉，將不屬于風(fēng)格庫中的股票賣掉，再按照基金契約規(guī)定，買一堆符合契約的品種。

    “季度報(bào)告披露前半個(gè)月，如果不是風(fēng)格庫的股票基本不會(huì)買，哪怕自己知道這只股票會(huì)漲。因?yàn)槟愫茈y判斷這個(gè)時(shí)點(diǎn)買了，能否在季報(bào)披露的節(jié)點(diǎn)前能趕緊把它賣出去。”單明潁稱。

    一過季報(bào)披露時(shí)點(diǎn)，單明潁又會(huì)再進(jìn)行一輪調(diào)倉，賣出風(fēng)格庫的股票，再換成自己真正看好的、彈性更大的個(gè)股，在最近兩年行情中，這樣的個(gè)股無疑是產(chǎn)自中小板、創(chuàng)業(yè)板的個(gè)股。

    “每到季末就要來回調(diào)倉，操作還是比較麻煩，換手率也比較高，但操作難度并不大。”單明潁表示，因?yàn)榛鹨?guī)模并不大，一天就能調(diào)整30%左右的倉位。而且，只要倒騰一次，又有“3個(gè)月可以搞了”。

    像單明潁這種平常和季末時(shí)點(diǎn)持倉結(jié)構(gòu)不一致的行為，基金業(yè)界稱之為投資風(fēng)格漂移。但是他們都會(huì)強(qiáng)調(diào)這樣做的出發(fā)點(diǎn)：把基金業(yè)績做上去。

    “公司對行業(yè)基金的考核不是看業(yè)績比較基準(zhǔn)和投資范圍，而是放在普通股票型基金來考核。現(xiàn)實(shí)的問題是跟蹤的行業(yè)景氣度低迷，選不出能帶來超額收益的牛股，只能在平常時(shí)點(diǎn)適當(dāng)做一些偏離，季末再調(diào)回來。”單明潁表示。

    助漲助跌

    據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解，公募基金玩轉(zhuǎn)風(fēng)格漂移在規(guī)模較小的基金中普遍存在，而這批資金主要是流向以創(chuàng)業(yè)板為代表的小市值成長股。

    “基金契約規(guī)定有80%的資產(chǎn)投資滬深300%的股票，投資創(chuàng)業(yè)板股票的比例不能超過10%。但去年整個(gè)就是創(chuàng)業(yè)板和主板冰火兩重天的結(jié)構(gòu)性行情，基金操作只能跟著漂移。”深圳一位基金經(jīng)理透露，其管理的基金在非季報(bào)時(shí)點(diǎn)，有三成左右的持倉投資在創(chuàng)業(yè)板。

    上海一位曾在公募擔(dān)任基金經(jīng)理的人士亦向記者證實(shí)，風(fēng)格漂移、投資打擦邊球的現(xiàn)象在規(guī)模較小的基金中普遍存在。

    “有些基金對契約的投資范圍規(guī)定得比較含糊，風(fēng)控不會(huì)特別留意股票池，基金經(jīng)理就可以鉆空子越線，但到季報(bào)披露時(shí)必須處理干凈。”這位上海基金經(jīng)理稱，季報(bào)披露最后一天，他會(huì)梳理組合，通過增倉或者減倉的手段，讓超出投資范圍的股票不會(huì)出現(xiàn)在前十大重倉股中。

    上海一位券商研究所的基金研究員在調(diào)研時(shí)也發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)格漂移的現(xiàn)象，其透露這種現(xiàn)象主要在行業(yè)基金以及早期發(fā)行的股票型基金。

    “最近一兩年，基金公司發(fā)了很多行業(yè)基金。但行業(yè)總有起起伏伏，有時(shí)會(huì)碰到行業(yè)低迷。這促使一些基金經(jīng)理騰出一部分倉位做風(fēng)格漂移，悄悄地買市場熱門的股票，如創(chuàng)業(yè)板中的小股票。”上述人士表示。

    在業(yè)內(nèi)看來，這些基金玩風(fēng)格漂移，在一定程度上加劇了中小盤股的股價(jià)波動(dòng)。

    “規(guī)模小的基金換手率高，一天就換倉30%-40%，這種行為實(shí)質(zhì)上就是追漲殺跌的大散戶。”上海一家主流研究所的負(fù)責(zé)人指出，今年新?lián)Q了一批基金經(jīng)理上任，他們在平常投資時(shí)根本不看契約，完全是追著市場熱點(diǎn)走。

    一位成長型基金經(jīng)理的看法就頗有代表性：“以前大家的做法是根據(jù)業(yè)績比較基準(zhǔn)買入中長期能確定增長的股票，但現(xiàn)在是跟著市場熱點(diǎn)走，搞一些市場熱度比較高、市值比較小的創(chuàng)業(yè)板股票。”