經濟復蘇短期難現明朗

　　不同于上個星期的一片恐慌性拋盤，本周全球股市漲跌各現。筆者認為全球經濟形勢在近兩個月內，仍然難以明朗。投資者在這一時期內理財應以保守為上。

　　國際方面，歐美及日本高額的政府負債率使歐洲債務危機難以在短期內平息，經濟復蘇前景更加不確定。國際上一般認為政府債務占GDP的比重的安全臨界點是60%以下，但G7國政府債務全部超出警戒界線，而其總負債在2015年前看不到有任何減輕的可能。原因是2008年金融危機以來，美國的TARP(不良資產救助計劃)援金已是7000億美元，而歐盟今年的打包援助規模更是達到1萬億美元。政府支出在持續擴大，但經濟增長仍然乏力，政府收入增長加速無望。比如去年，世界經濟縮水3.3萬億美元至58萬億美元。

　　歐美目前及未來兩年面臨著在債務違約和通脹之間選擇其一的困境，若政府債務不可持續，歐美將無法阻止經濟陷入更深層次的衰退。

　　果真如此，出口占到GDP三成以上的中國經濟面臨的困境將是不言而喻的。目前我國出口企業對歐洲出口仍抱著很大希望。某些企業甚至說今年他們的歐洲訂單增加了。這樣的企業存在得越多，越是說明我們對未來的危機準備不足。

　　此外，中國經濟面臨另一個問題是，地方政府融資平臺債務負擔能否繼續。據了解，去年中國地方政府融資平臺的貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4%。地方政府融資平臺負債規模劇增的勢頭今年仍然沒有剎住。有調查顯示，地方政府的債務依存度和貸款債務率居高不下，一般都超過GDP水平，嚴重的甚至超過當地財政收入的好幾倍。然而地方財政的償還能力卻十分令人擔憂。據稱，目前全國數千家地方融資平臺所投資項目，只有10%可以用產生的現金流償還貸款。

　　地方政府融資中有三分之一來自政策性銀行，有三分之二來自商業銀行。一旦地方政府債務償還不了，銀行會馬上虧損。全國經濟的樞紐出現問題，中國經濟的困難就可想而知了。