日前，科陸電子公告稱，美的集團(tuán)擬通過“定增+表決權(quán)委托”方式拿下公司控制權(quán)。今年以來，A股頭部公司在并購市場不斷出手，“A吃A”交易頻現(xiàn)。
“隨著市場擴(kuò)容，股票價格理性回落，‘上市溢價’這一影響因子在逐漸減弱。有整合能力的龍頭公司更容易給出高估值，這讓其在產(chǎn)業(yè)邏輯層面的整合擴(kuò)張更有動力。”華泰證券董事總經(jīng)理、并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人勞志明對記者表示，消費(fèi)、大健康、信息互聯(lián)網(wǎng)、能源等行業(yè)都有較多并購整合機(jī)會。
“A吃A”再添新例
根據(jù)公告，除以定增方式拿到籌碼外，科陸電子控股股東深圳資本集團(tuán)擬將其持有的科陸電子1.26億股(占當(dāng)前公司總股本的8.95%)對應(yīng)的表決權(quán)委托給美的集團(tuán)。按本次定增發(fā)行上限測算，發(fā)行完成后，美的集團(tuán)將持有科陸電子29.96%的股份及表決權(quán)，成為其控股股東。
同時，自上述發(fā)行股份登記至美的集團(tuán)名下之日起的10個工作日內(nèi)，深圳資本集團(tuán)有權(quán)按照6.64元/股的價格向美的集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的科陸電子1.26億股股份。
業(yè)內(nèi)人士表示，本次交易有望實(shí)現(xiàn)雙贏：一方面，美的集團(tuán)入主有助于緩解科陸電子面臨的資金壓力，本次定增資金將用于償還有息負(fù)債；另一方面，收購科陸電子將充實(shí)美的集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)。科陸電子是國內(nèi)領(lǐng)先的能源領(lǐng)域綜合服務(wù)商，主要從事智能電網(wǎng)、新能源及綜合能源服務(wù)三大業(yè)務(wù)。今年以來，美的集團(tuán)加緊新能源板塊布局。例如2月，美的集團(tuán)新能源汽車零部件戰(zhàn)略新基地落地安徽省安慶市，項(xiàng)目建成后可形成年產(chǎn)6000萬套產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值400億元。
值得注意的是，距離科陸電子上一次控制權(quán)易手不到一年時間。2021年6月，在科陸電子原控股股東饒陸華提交《關(guān)于擬放棄控制權(quán)的告知函》的基礎(chǔ)上，科陸電子完成董事會改選，深圳資本集團(tuán)拿下半數(shù)以上席位。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深圳資本集團(tuán)成為科陸電子控股股東和實(shí)控人。
機(jī)會頻現(xiàn)
據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有7樁“A吃A”交易。其中，5月占了4樁，除美的集團(tuán)收購科陸電子外，其他交易為：通策醫(yī)療控股和仁科技、華潤三九收購昆藥集團(tuán)、紫金礦業(yè)拿下ST龍凈。
從收購方式看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓或“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”仍然是“A吃A”交易的主流方式。從收購價位看，參考靜態(tài)PE，今年以來的“A吃A”交易中，高的近500倍，低的只有13倍，相差較大。
近年來“A吃A”交易的出發(fā)點(diǎn)多是行業(yè)整合，但涉及的行業(yè)較分散。“目前樣本不多，未來應(yīng)該會存在一定的行業(yè)分布特征。比如，市場競爭比較充分的行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)帶來的協(xié)同效應(yīng)更為顯著的行業(yè)，以及上市公司與非上市公司之間估值差異不大的行業(yè)。”勞志明表示。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“A吃A”有望成為常態(tài)。“隨著注冊制的穩(wěn)步推進(jìn)，A股上市公司的殼資源價值逐步降低，二級市場股價越來越反映其內(nèi)在的資產(chǎn)價值和產(chǎn)業(yè)價值，很多有核心競爭力的中小上市公司的市凈率已經(jīng)小于1。這些上市公司本身就可以作為行業(yè)龍頭公司的并購標(biāo)的。”聯(lián)儲證券總裁助理尹中余告訴記者。
“在成熟市場，很多大公司熱衷于并購，因?yàn)槠髽I(yè)自身孵化新技術(shù)的周期會比較長，失敗概率也不低，大公司的融資能力和調(diào)動資源的能力都很強(qiáng)，沒必要從零開始。”勞志明表示。
勞志明表示，“就A股而言，短期內(nèi)上市公司之間的整合在傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)生的概率會更大些，主要是這些行業(yè)一二級市場估值更為接近；同時，對于收購方而言，無論是價值判斷還是后續(xù)整合，都相對更容易。”(吳科任)