本報記者 田鵬 毛藝融

10月23日，滬深北交易所“接棒”企業(yè)債券發(fā)審職責滿一周年。

一年來，企業(yè)債券在審核規(guī)則和監(jiān)管標準上逐步向公司債券靠攏，推動我國債券市場化水平進一步提升。在“資金跟著項目走”原則下，企業(yè)債券在支持國家重大戰(zhàn)略、重大項目建設(shè)方面發(fā)揮著積極作用，更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

“未來，隨著市場競爭的加劇和發(fā)行流程的優(yōu)化，企業(yè)發(fā)行債券的成本有望進一步降低，從而吸引更多企業(yè)通過發(fā)行債券進行融資。同時，企業(yè)債的發(fā)行目的將更加多元化，不僅用于補充流動資金，還可能用于特定項目的投資和擴張。”中國銀行研究院研究員葉銀丹在接受《證券日報》記者采訪時表示。

市場化特征愈發(fā)鮮明

由于歷史發(fā)展原因，我國信用債券市場曾經(jīng)歷相對分割的狀態(tài)，不同品種的債券由不同部門負責監(jiān)管。而隨著我國金融市場的不斷完善發(fā)展，債券市場多機構(gòu)監(jiān)管的弊端逐漸顯露出來，特別是不同的發(fā)行審核標準，在不同程度上弱化了投資者的投資積極性，扭曲了債券市場價格發(fā)現(xiàn)功能。

在此背景下，我國開啟建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展債券市場的積極嘗試，其中企業(yè)債券發(fā)行審核職責劃轉(zhuǎn)是重要組成部分。相關(guān)工作于2023年歷經(jīng)半年平穩(wěn)過渡，在同年10月23日9時起，正式交由滬深北交易所“接棒”發(fā)審職責。

在將企業(yè)債券納入公司債券管理體系的這一年中，二者在審核規(guī)則和監(jiān)管標準上逐步趨向統(tǒng)一，推動企業(yè)債券市場化特征愈發(fā)明顯。特別是今年以來，企業(yè)債券發(fā)行期限明顯縮短，發(fā)行主體級別大幅提升。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月22日，年內(nèi)共有131只企業(yè)債券上市（以上市日統(tǒng)計，下同）。其中，發(fā)行期限低于5年期（含5年期）的有34只，占比25.95%，相較于去年同期的16.87%，上升9.08個百分點。

“過去，企業(yè)債券通常以較長的期限為主，如7年或10年的長期限。在新監(jiān)管模式下，隨著市場化特征的增強，整體發(fā)行期限開始縮短。”葉銀丹表示，這一變化反映出市場對流動性和資金使用效率的更高要求。短期內(nèi)，投資者可能更傾向于選擇流動性更強、風險相對可控的短期產(chǎn)品，因而企業(yè)債券整體發(fā)行期限下降。

究其原因，與發(fā)行人類型的變化有關(guān)。中證鵬元研究發(fā)展部資深研究員史曉姍對《證券日報》記者表示，過去，企業(yè)債券長期由中低級別主體發(fā)行，遵循“長期+提前還本付息”的模式，緩解發(fā)行人到期兌付壓力。隨著發(fā)行人信用資質(zhì)的提升，選擇短期產(chǎn)品，更為靈活，能降低付息成本，是市場化的選擇。

數(shù)據(jù)顯示，今年上市的131只企業(yè)債券的發(fā)行主體中，評級在AAA的有34家，占比達25.95%，而去年同期為19.72%。

服務(wù)實體經(jīng)濟效果突出

滬深北交易所“接棒”企業(yè)債券發(fā)審職責后，統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)加速了以市場為導向、系統(tǒng)全面、層次清晰的注冊制規(guī)則體系的構(gòu)建，進而減少了多頭監(jiān)管下不同發(fā)行審批標準所帶來的系統(tǒng)性風險，更好發(fā)揮債券市場的直接融資功能。

數(shù)據(jù)顯示，自企業(yè)債券發(fā)審職責劃轉(zhuǎn)后，截至10月22日，共計有163只企業(yè)債券上市，涉及募集資金合計達1199.54億元。從存量項目來看，截至10月22日，滬深北交易所合計尚有685只企業(yè)債券待上市（項目處于已受理、已注冊、已申報、受理反饋待答復），涉及擬募集資金合計達10908.36億元。

從企業(yè)債券募集資金用途來看，據(jù)不完全統(tǒng)計，發(fā)審職責劃轉(zhuǎn)后發(fā)行的企業(yè)債中，募集資金用途包含各類項目建設(shè)的企業(yè)債發(fā)行數(shù)量占比在八成以上，凸顯了企業(yè)債支持國家重大戰(zhàn)略、重大項目建設(shè)的作用。

例如，去年12月份，西安經(jīng)發(fā)集團有限責任公司2023年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行企業(yè)債券（第一期）在上海證券交易所成功簿記發(fā)行，募集資金16億元。據(jù)悉，該單項目是企業(yè)債平移后，交易所債券市場首單用于城中村改造領(lǐng)域的企業(yè)債券，是支持房地產(chǎn)“三大工程”建設(shè)的又一單落地債券項目。

該公司相關(guān)負責人表示，此次發(fā)行的債券繼續(xù)發(fā)揮企業(yè)債券“資金跟著項目走”的優(yōu)勢特點，募集資金將主要用于城中村改造安置房建設(shè)，主要為被征遷居民提供回遷安置房。此舉既是集約利用土地，促進城市健康發(fā)展的良好示范，也能有效保障回遷居民的基本居住需求，著力改善城市面貌，助力推動建立房地產(chǎn)行業(yè)新發(fā)展模式。

從企業(yè)債券創(chuàng)新品種“陣營”逐漸壯大，亦可看出其在服務(wù)實體經(jīng)濟方面的突出效果。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，年內(nèi)發(fā)行的企業(yè)債券創(chuàng)新品種已涵蓋綠色企業(yè)債券、城市停車場建設(shè)專項債券、雙創(chuàng)孵化專項債券、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券和小微企業(yè)增信集合債券等類型。

以綠色企業(yè)債券為例，上述163只企業(yè)債券中，包含9只綠色企業(yè)債券，涉及募集資金總額達78.90億元。其中，廈門軌道建設(shè)發(fā)展集團有限公司2024年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行綠色企業(yè)債券（第二期）以20億元的計劃募集資金總額位列榜首。該債券募集資金在扣除發(fā)行費用后，將7.5億元用于補充營運資金，12.5億元用于廈門市軌道交通項目建設(shè)。

“企業(yè)債券的作用，并非給予企業(yè)日常流動性資金支持，而是對重點項目的資金支持。”史曉姍表示，目前，企業(yè)債券定位服務(wù)于國家重大戰(zhàn)略項目，明確用于項目建設(shè)需要，即為地方新增項目建設(shè)提供穩(wěn)定資金支持。企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模也取決于地方項目建設(shè)需求，因而天然具備了防范過度融資的機制。

助推債券市場高質(zhì)量發(fā)展

當下，我國債券市場正由“量的擴張”轉(zhuǎn)向“量質(zhì)并重”的發(fā)展新階段。企業(yè)債券發(fā)行審核權(quán)的劃轉(zhuǎn)，進一步優(yōu)化了我國債券市場環(huán)境，推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

其中，隨著企業(yè)債券納入公司債券管理體系不斷走深走實，監(jiān)管對相關(guān)項目信息披露要求更加細化。《證券日報》記者梳理獲監(jiān)管反饋的項目情況發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門對企業(yè)債券募集資金用途更加關(guān)注，并且對發(fā)債主體的盈利能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流等方面進行重點問詢。

究其原因，東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰對《證券日報》記者表示，一方面，要保證企業(yè)債募集資金真正用于國家及地方重大戰(zhàn)略支持的重大項目建設(shè)，提高債券市場募集資金支持實體經(jīng)濟的效率；另一方面，從債券還本付息的角度看，更關(guān)注企業(yè)債募投項目收益能否覆蓋債券的融資成本、項目現(xiàn)金流與償債現(xiàn)金流能否匹配等，督促發(fā)行人提高項目收益信息披露質(zhì)量，防范信用風險。

“監(jiān)管機構(gòu)通過對企業(yè)債融資的嚴格把控，引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟和創(chuàng)新領(lǐng)域，有助于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，提高資源配置效率。”葉銀丹表示，隨著審核標準的提高，信用評級成為企業(yè)能否成功發(fā)行債券的重要依據(jù)，高信用評級不僅能夠幫助企業(yè)獲得更低的融資成本，還能提升其市場形象。因此，企業(yè)需要更加重視自身的財務(wù)管理和信息披露，以提高信用評級，從而順利發(fā)債融資。