銀行公開發售的理財產品，竟暗藏券商“自肥”玄機；風光一時的債券市場“一哥”“一姐”，竟是私吞巨款的“碩鼠”；本是機構公開交易的債券市場，竟成個人輸送利益的灰色地帶……審計署首次公布的債市大案令人觸目驚心，有關部門正加緊構筑三道“藩籬”。
　　拿到券就能賺
　　“發行招標或是解決問題的關鍵”
　　審計署近年來先后查處的11起債券交易犯罪案件，相關人員從中牟利高達6億多元，一個重要原因就是債券發行定價不科學，一二級市場間差價過大，為權力尋租產生極大誘惑。
　　“拿到券就能賺，行情好的時候，給券就等于送錢。”某商業銀行交易員坦言，“一些小投資公司因為和發行環節有關系，總是能低價拿到券。銀行正常價格都拿不到，只能從這種人手里去買。”
　　債市法律專家柯荊民律師告訴記者，企業債上市需要行政審批，絕大多數債券采取簿記建檔方式發行，定價機制尚未完全市場化，定價過程不透明，對短期融資券、中期票據的發行利率還強制加點，因此為各類小公司尋租創造了條件。
　　債市“一姐”華林證券原副總裁孫明霞案，就是孫明霞通過有審批權的政府部門工作人員獲得承銷機會，而后利用手中的分銷權將券分給宏源證券，并從中收取好處費數千萬元。
　　審計有監督，部門有回應。2013年5月，銀行間市場交易商協會要求所有債券發行價格應無限接近二級市場成交價，同時要求簿記建檔發行的債券需在發行前報備發行方案，并向市場披露。2014年12月18日，央行發布銀行間債券與發行管理辦法。
　　不過，在柯荊民律師看來，發行招標或是解決問題的關鍵，“債券發行尤其應該強調的是公正。如果不采用招標制度、形成健康的市場價格發行機制，徹底消除發行市場可能產生的利益，那么這些利益還會找到新的管道進行輸送。”
　　暗箱操作無人知
　　“陽光是最好的消毒劑”
　　銀行間債券市場“碩鼠”頻出的另一因素是市場透明度較低。民營投資公司等非金融機構法人過去不能直接聯網交易，只能委托銀行代為交易結算，交易過程和結果在常規的債券交易系統上得不到體現。這種隱蔽性反而給“低賣高買”的異常交易及利益輸送提供了灰色空間。
　　審計署查處的湖北荊州農信社溫某案，長沙農信社羅某案，華宸信托蔡某案，富滇銀行李某、付某案，均為銀行、證券公司工作人員將本單位持有的債券，以明顯低價直接或者轉售給小型民營投資公司，讓對方高價售出或自己再高價購回。而這些小公司，要么是其“關系戶”，要么干脆就是其親戚開的。
　　據業內人士介紹，與滬深交易所通過計算機集中撮合成交不同的是，在銀行間債券市場，投資者可以與選定的交易對手逐筆達成交易。交易雙方往往通過QQ、微信、電話等，先在線下私自達成協議，然后再通過交易系統完成交割。信息披露不充分，價格公布不及時，交易行為不公開，最終形成了暗箱操作空間。
　　“大量注冊資本僅3萬元、10萬元的小型投資咨詢公司，能在銀行間外匯市場撬動幾億元、幾十億元的交易，而且在沒有實際交易本金的情況下，以當天買當天賣的方式實現‘空手套’，極不正常。”北京金融衍生品研究院首席研究員趙慶明說。
　　審計部門將情況反饋給有關部門后，銀行間債券市場開展了一次全面清理整頓。2013年8月，央行發布公告，要求銀行間債券市場全面采用券款對付的方式進行結算。“一手交錢，一手交券”的明規則，排除了墊資、代持等操作，也杜絕了非金融機構投資者利用時間差進行“空手套白狼”行為。