原標題：降息夯實慢牛路 非銀地產最受益

　　 央行此次降息意在鞏固融資利率下行，減輕經濟下行和通縮風險；在引導利率下行的同時，存款上限提高至1.3倍，標志著利率市場化提速。由此，進一步夯實“寬松”和“改革”兩大牛市根基。考慮到此次降息在預期之內，預計市場的反應將溫和積極，指數有望重返3400點并挑戰前期高點。

　　 降息存看點

　　 春節后是流動性比較寬松的階段，此時降息有助于進一步推動資金成本下行。更值得注意的是，2月制造業和非制造業PMI雙雙溫和回升，經濟運行呈現筑底跡象。在數據好轉而不是惡化的時候降息，進一步彰顯了管理層穩增長的決心和力度。

　　 此次降息幅度穩健，留有余地。25個基點的幅度符合預期。雖然不算“驚喜”，但為未來的寬松預留了空間。對于股市而言，寬松預期不會就此戛然而止，避免了“利好出盡”的尷尬。

　　 綜合來看，此次降息釋放出一系列積極信號。于經濟，有助于扭轉下滑預期，對沖通縮風險，促進經濟“軟著陸”；于A股，有助于流動性寬松，提振市場信心和估值。由此也帶來經濟運行和股市演繹的新變化。

　　 經濟送暖風

　　 不論是降息對于宏觀經濟、上市公司業績、市場流動性乃至情緒預期的提振，還是從A股的歷史走勢來看，降息對于股市都構成利好。當前市場可能存在的擔憂有兩點：一是2月5日降準之后市場“任性”大跌，降息是否會重演歷史？二是降息對經濟的提振難以立竿見影，市場仍將受制基本面下行壓力。

　　 對于前者，這種擔心大可不必。降準雖然能在一定程度上釋放流動性，但難以給整體市場帶來明顯的估值修復動能；降息除了能有效促進銀行間流動性寬松外，還能引導理財收益率及社會融資成本下行，促進投資增長，減輕企業負債，這為大盤藍籌股以及整體市場的估值修復提供了直接推動力。上次降準之后的大跌在很大程度上是因為新股密集申購導致打新資金分流，而下一批IPO批文發放的時間可能會在3月中旬，這意味著短期內打新分流的沖擊有限，市場流動性與2月初不可同日而語。

　　 對于后者，需要指出的是，經濟當前確實仍低位運行，對股市上漲高度和速率均構成壓力。不過，去年7月以來的此輪經濟走弱已持續了半年多，市場對于經濟下行已有較充分的預期，在此背景下，市場可能不會過度關注降息是否會帶來經濟大幅反轉，而是對于降息帶來的資金利率下行和流動性寬松更為敏感，因此降息利好不會被忽視。

　　 值得一提的是，此次存貸款基準利率下調的同時，存款利率上限提高至基準利率的1.3倍，標志著利率市場化明顯加快。這意味著，本輪牛市的兩大根基——無風險利率下行和改革紅利釋放正在持續，牛市通道進一步夯實。在降息周期開啟、貨幣寬松待續、經濟見底回升的預期共振之下，藍籌股有望展開新一輪估值修復，成長股也將繼續享受流動性寬松營造的盛宴，A股有望再現藍籌與成長聯唱的新格局。

　　 非銀地產最受益

　　 從市場風格來看，由于大盤藍籌股具備資金高敏感性，因此降息將推動市場階段性的“二八”切換。盡管在經濟轉型提速、政策紅利釋放、流動性充裕的背景下，小盤成長股仍將有活躍表現，但在降息刺激下，短期大盤藍籌股將更多地受到資金關注，資金偏好將由成長股向藍籌股傾斜，市場風格趨于均衡。具體到板塊，就當前主流機構的觀點來看，非銀和地產板塊受益最大。

　　 對于非銀板塊來說，降息引發市場活躍度提高，將令券商的經紀和兩融業務直接受益，券商融資成本降低將令資本中介業務息差擴大。作為本輪牛市的領頭羊，券商板塊雖然前期漲幅巨大，但已休整較長時間，調整較為充分。隨著大藍籌板塊的啟動和成交量的放大，高貝塔的券商股有望卷土重來。保險行業的承保壓力進一步釋放，資金成本下行有利于提升保險產品的吸引力，投資和保費兩端受益。

　　 降息對于地產股屬直接利好。降息有利于降低房地產開發商的負債利率，有利于減輕購房者的負擔，提升購房需求。當前A股地產龍頭估值低企，未來面臨業績估值雙重提升。

　　 對于銀行股來說，利差縮小對其利潤形成擠壓，且降息導致的存款搬家令吸儲難度加大，但降息令宏觀經濟風險下降，利好銀行資產質量。鑒于目前資產質量是銀行股估值的最大制約因素，整體上銀行股仍有望受益。記者 李波