阿里巴巴要IPO了，根據此前阿里巴巴更新的招股說明書，其股票的發行價格區間為60至66美元，按此估算，阿里的市值將近1550億美元，而阿里募集資金規模將超過200億美元，成為史上最大規模的IPO。這些都讓阿里的IPO變得極具可讀性。

不過，IPO后的阿里巴巴也存在一些軟肋，這怎么說呢？來看看下面的分析。

支付寶就是軟肋之一

首先，支付寶就是阿里的軟肋之一，雖然此次支付寶并未劃歸到上市的資產中，但當年剝離支付寶的事件卻讓大家記憶猶新，這件事也讓資本市場對VIE模式保持了密切關注，在本次阿里路演時，也有不少投資者就此問題咨詢阿里方面。

2010年底，為符合監管要求取得支付牌照，馬云在未經董事會同意的前提下，將支付寶從控股的阿里巴巴開曼公司轉移到了純內資浙江阿里巴巴電子商務有限公司。浙江阿里巴巴跟阿里巴巴開曼公司有一個VIE協議控制關系，在這一框架下，阿里巴巴開曼實質上控制支付寶的運營和收益。后來，在支付牌照發放的關鍵時刻，中國央行要求支付寶做出書面聲明。在緊急情況下，馬云和管理層單方面終止“協議控制”，支付寶與軟銀、雅虎不再有任何關聯。這件事顯然成為了阿里發展史上的一個污點。

不過有些人卻認為此事件反映了馬云對支付寶絕對的控制欲。從馬云對阿里的貢獻以及控制而言，支付寶是關鍵，如果馬云掌握不了支付寶就是名副其實的小股東，即便形成合伙人也控制不了公司，而只要支付寶在馬云手里，那么馬云即便持股減到零，依然能決定阿里的生與死。這種說法很有道理，因為支付工具對電商的意義毋庸置疑，阿里不愿意放開對支付寶的控制權，也許是為了借此實現對阿里的全盤操控。

治理結構的“缺陷”

阿里采用的是合伙人結構，這是指馬云和一些高管作為合伙人可以提名半數以上的董事會成員，雖然這些合伙人的股權加在一起只占總股權的10%左右。但這樣的治理結構會限制投資者對企業事務的影響力，而且將來也很難改變。一旦上市公司試圖竊取資產或作出其他非法勾當時，投資者要維權就只能依靠中國的司法力量來完成了，這是美國的投資者所不愿意看到的。

其實，合伙人結構之前也為阿里IPO制造了不少的麻煩。雖然現在這個問題已經解決，但阿里在未來必須保證這種合伙人結構不會對投資者利益造成損害，否則，問題就很麻煩，因為美國投資者的維權意識非常高。

移動業務和硬件業務不給力

阿里既然在美國上市，因此，投資者也必然會用美國IT產業的發展趨勢來評判阿里，眾所周知，包括谷歌、蘋果、微軟等IT巨頭都在積極部署移動業務和硬件業務。然而，這兩項業務阿里都不太給力。

阿里的移動業務正遭受來自騰訊和百度的競爭。移動電商顯然無法讓阿里樹立起強大的移動優勢，手機支付寶和手機淘寶的用戶粘度雖然很大，但用戶時長卻很短。另外，在硬件業務方面，阿里也幾乎沒有建樹，在這種情況下，阿里未來的股價走勢必然會受影響。

在資本運作方面，之前阿里入股了UC、微博，收購了高德地圖，還入股了文化中國等企業，阿里的盤子越做越大，但業務整合卻非常弱，回報價值不高。在未來，阿里如果要繼續進行資本運作，那么投資者必然會更關注這些資本運作所帶來的商業回報，這對阿里也是一個很大的壓力。

總的來說，即便成功IPO，但阿里未來的軟肋也不少，至于阿里能否解決這些問題，這將成為阿里股價走勢的關鍵。