“政府投資基金主要劃分為產(chǎn)業(yè)投資類基金和創(chuàng)業(yè)投資類基金兩類。”
日前國務院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），針對優(yōu)化兩類基金功能、分級分類管理機制，要求找準基金定位、合理統(tǒng)籌基金布局，防止同質(zhì)化競爭和對社會資本產(chǎn)生擠出效應。
多位行業(yè)人士認為，一段時間以來，一些投資基金扎堆熱門賽道，投資領(lǐng)域“同質(zhì)化”，有些縣區(qū)大量設立政府投資基金，同時也存在一些投資基金投向同質(zhì)化、個別地區(qū)盲目跟風設立基金等現(xiàn)象。《指導意見》此舉意味著各地投資基金野蠻生長、無序競爭的局面或?qū)⒂兴淖儭?/p>
“之前同質(zhì)化、重復投資和無序競爭問題嚴重，且由于容忍度較弱、態(tài)度偏保守等問題，導致創(chuàng)業(yè)投資類基金和產(chǎn)業(yè)投資類基金出現(xiàn)發(fā)展失衡現(xiàn)象。”清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒向記者表示，基金的差異化管理，可以從投資策略、風險控制、退出機制以及容錯激勵機制等方面綜合施策。比如，兩者在退出機制上應差異化設計，創(chuàng)業(yè)投資類基金側(cè)重于多層次資本市場退出，鼓勵發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金，產(chǎn)業(yè)投資類基金則可更多考慮產(chǎn)業(yè)整合和并購退出，以實現(xiàn)資源整合和價值最大化。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對此向記者分析說，創(chuàng)業(yè)投資類基金在管理要求上，應該提高政府出資比例，放寬基金存續(xù)期要求和延長基金績效評價周期；在管理實操中要在項目選擇與盡職調(diào)查上、投后管理與增值服務上提升質(zhì)量。產(chǎn)業(yè)投資類基金在管理要求上，應突出支持重點，并加強產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃；在管理實操中要注重項目的產(chǎn)業(yè)帶動效應和經(jīng)濟效益，選擇具有較強市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ捻椖窟M行投資；在項目管理上，要加強與企業(yè)的溝通和協(xié)調(diào)，確保項目的順利實施和產(chǎn)業(yè)目標的實現(xiàn)。
要徹底解決基金投向同質(zhì)化、個別地區(qū)盲目跟風設立等問題，還需要進一步優(yōu)化基金發(fā)展環(huán)境。
對此，《指導意見》提出，不以招商引資為目的設立政府投資基金，鼓勵取消基金及管理人注冊地限制，依法依規(guī)強化信用約束。優(yōu)化政府出資比例調(diào)整機制，鼓勵降低或取消返投比例。突出正向激勵政策導向，提振市場投資信心。
在田軒看來，《指導意見》此舉將促使政府投資基金不再將招商引資作為核心訴求，而是更加專注于其投資策略和目標，將提高決策專業(yè)性，提高投資項目的質(zhì)量和長期回報率。取消注冊地限制和優(yōu)化出資比例調(diào)整機制和鼓勵降低或取消返投比例，將擴大政府投資基金投資范圍，資金的使用也將更靈活、效率也會更高，同時也將促進資源的優(yōu)化配置，推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。這些措施會減輕地方政府在政府投資基金中的財政負擔，減少非效率投資，吸引更多社會資本參與，促進長期投資。
“取消注冊地限制能夠促進資本流動和優(yōu)化資源配置。”田利輝也認為，取消注冊地限制有助于打破地域壁壘，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。政府投資基金可以根據(jù)項目的實際情況和投資需求，在全國范圍內(nèi)選擇合適的投資項目和管理團隊，提高投資的精準性和有效性；鼓勵降低或取消返投比例，可以降低社會資本參與政府投資基金的門檻，吸引更多社會資本投入，擴大基金的資金規(guī)模，增強基金的投資能力和市場影響力。
中國國際科技促進會母基金分會秘書長王爽告訴記者，過去有“招商前置化”“返投前置化”等現(xiàn)象，如果GP需要申請政府引導基金的出資，首先要對接當?shù)氐恼猩滩块T。只有當招商部門認為機構(gòu)的儲備項目符合當?shù)卣猩桃Y條件，才會通知引導基金對擬設立的基金進行立項并推動相關(guān)工作。在此背景下，子基金管理機構(gòu)面臨著較大的招商返投壓力，甚至也有投資機構(gòu)成立專門做招商的子公司，以服務于政府投資基金LP的需求。
王爽認為，《指導意見》對基金注冊地、返投比例的有關(guān)規(guī)定，將優(yōu)化募資環(huán)境、降低募資難度。
記者也了解到，當下政府投資基金行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了“寬返投”的發(fā)展趨勢，即降低返投比例、采取更加寬泛的返投認定口徑。《指導意見》以產(chǎn)業(yè)導向為主的目標指引模式將提高GP的能動性，實現(xiàn)區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、資本的多贏。
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