3月2日，匯豐銀行與英國研究公司Markit Group聯合公布數據顯示，中國2月匯豐制造業PMI終值50.7，高于1月的49.7，升至榮枯線以上。分項指數中產出和新增訂單的大漲拉升了PMI最終數值，但值得注意的是新出口訂單出現下滑，這是自2014年4月份以來的首次。分析認為內需逐漸提升刺激制造業企業生產預期，但出口仍面臨疲軟，經濟進一步寬松仍有必要。

　　內需改善外需疲軟

　　此前公布的2月官方制造業PMI出現小幅回升，達到49.9%，雖然仍處于榮枯線以下，但結束了4個月的下行走勢。

　　2月匯豐制造業PMI終值為50.7，較上月大幅提升3個百分點。上漲趨勢與官方數據相同，但漲幅差距較大。其中貢獻最大的當屬產出和新增訂單的強勁拉升。

　　匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，內需逐步穩固，存貨有明顯改善是本次數據上揚的主要原因。

　　但是從其他分項指數來看，形勢也不容樂觀。其中，2月制造業新出口訂單分項指數降至48.5，為10個月以來首次跌破榮枯線，進入不景氣區間。并且，這一數值與2014年2月份相持平，同為一年以來的最低值。

　　海關總署公布的今年1月中國進出口總值同比均下滑，出口自去年4月以來首現同比負增長，進口同比下降19.9%，為2009年5月最大降幅。這為制造業帶來巨大挑戰。

　　而其他分享指標顯示出制造商在繼續削減雇員數量，盡管裁員的數量不是很大。而且在通縮壓力持續的情況下，投入和產出價格指數雙雙大幅下跌。

　　春節期間是消費的高峰，但今年節日假期的零售額增長11%，低于去年的增速。摩根大通資產管理亞洲首席市場策略師許長泰說，全球經濟增速低于我們的預期。美國的狀況不錯，但其他國家或地區，如歐洲，日本等，進口需求仍然比較疲軟。因此世界的出口商，包括中國，在2015年上半年仍面臨著挑戰。

　　民生證券宏觀研究員管清友表示，隨著春節旺季后開工旺季來臨，3月PMI可能還會繼續回升，但這并不意味經濟下行趨勢結束。春節期間無論是消費數據還是房地產銷售數據均不盡如人意，節后大宗商品價格下降但庫存上升也反映經濟總需求并未明顯改善。

　　2月25日，匯豐發布的中國2月制造業PMI初值為50.1，并稱2月中國工廠活動擴張，達到了自去年夏季以來的最高值。對此，民生證券曾點評認為這可能是“虛晃一槍”，并不能預示后續經濟將走強。比如，2011年10月匯豐制造業PMI上升至51.1，但后續經濟依舊一路下行；2013年3月匯豐制造業PMI上升至51.7，經濟隨后依舊下行直到2013年7月才見短期底部。

　　進一步寬松仍有必要

　　對于2月匯豐制造業PMI所反映出來的各項分指標數據，匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為是“喜憂參半”。

　　海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示產出、新訂單繼續回升而新出口訂單繼續回落，延續了前期內需改善、外需走弱的局面。購進價格和產出價格雙雙回升，顯示供需狀況短期改善，但仍處于深度線下水平，因而預計2月PPI同比依然負增。

　　姜超認為當前工業經濟依然低迷，2月以來地產銷量和電力耗煤增速降幅較大，而通縮風險依然未消。匯豐PMI雖短期改善但難阻大勢，加之貨幣信用創造萎縮，未來仍需加大寬松貨幣政策力度。

　　央行上周六宣布對一年期存款和貸款利率雙雙下調0.25個百分點。對此，不少業內人士認為面對經濟下行壓力、通縮風險加劇與利率仍然高企情況，中國經濟的現狀使得進一步寬松非常必要。

　　房地產市場的走勢無疑對于中國經濟的下一步發展至關重要。民生證券研究院執行院長管清友表示降息對房地產銷售的提振在衰減。全國房地產市場在分化，一線受益于人口流入、庫存不高和貨幣寬松在向好。多數二三線受制于人口流出、庫存高企，貨幣寬松對房地產提振相當弱。他表示一季度可能還看不到房地產銷售有明確的拐點，而房地產開工在今年三季度前都看不到拐點了。房地產開發投資下行周期不改，很難說經濟下行筑底。

　　而且管清友認為經濟下行疊加實際利率高，制約企業補庫存動力，預計上半年工業企業都以主動去庫存為主。而且分析各種因素來看總需求反彈的可能性不高，“總體看，盡管2月匯豐制造業PMI顯示新訂單上升正帶動企業生產動力提高，但在地產周期大的下行拐點預計可持續性不強，未來經濟還需貨幣寬松和基建‘穩增長’托舉。”