原標題：貨幣政策有必要繼續維持寬松

　　■ 一家之言

　　即使按照存款準備金18%計算，被凍結貨幣也有20.2萬億，這占到基礎貨幣32萬億的63%，也就是中國63%的貨幣躺在央行睡大覺，根本沒有處于流通的狀態，相當于沒有發行。這才是中國這幾年一直鬧“錢荒”的根源。

　　2015年初，經濟數據指標并未隨著春天來臨而復蘇，中國2014年GDP增長率僅為7.4%，是自1990年以來經濟增長最為緩慢的一年。而作為克強指數的重要判斷指標，全社會用電量僅略微增長；而鐵路貨運量則同比下降3.9%，同時CPI、PPI兩項指數也創造了2009年11月以來最低水準，更糟的是中國經濟竟然出現了負增長的省份，比如遼寧2015年前兩個月工業增速下降4.5%。

　　從宏觀上看，這是貨幣緊縮的結果，我們可以從數據上分析：截至2014年12月底，廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元， 但其中大部分都是“派生貨幣”，相當于真金白銀的基礎貨幣的數量只有32萬億元。去年12月末，本外幣存款余額117.37萬億元，即使按照存款準備金 18%計算，被凍結貨幣也有20.2萬億，這占到基礎貨幣32萬億的63%，也就是中國63%的貨幣躺在央行睡大覺，根本沒有處于流通的狀態，相當于沒有發行。這才是中國這幾年一直鬧“錢荒”的根源。

　　專業學者們近年來大多呼吁中國適度放松貨幣政策，中國一直沒有放松貨幣其實很大程度上也是擔心寬松的貨幣會進一步推高房價，當前房價和房地產銷售都比較低迷，但中國人對住房的真實需求并不小，只是房價高位抑制住了這種需求。

　　在貨幣緊縮的大環境下，經濟增長只能靠財政加杠桿，而現在其實又不太應該在財政上加杠桿，應該啟動民間投資。中國民間經濟潛力是很大的，現在的問題是經濟前景比較好的行業，都處于沒錢可用的狀態。中國要想財政降低杠桿，必然要啟動民間的企業投資，而放松貨幣就是一個繞不過的辦法。降利息可部分降低融資成本，但效果不會太好，因為現在并非是因為利息太高，而是貨幣太少，大量的貨幣都被以存款準備金的形式凍結在了央行，商業銀行也沒錢。然而民間的錢大部分來自銀行，道理很簡單，銀行沒錢，民間就沒錢。

　　其實中國貨幣從金融機構流向企業的渠道是通暢的，在經歷多重金改、加上互聯網金融的匯入，這種渠道其實比以前更通暢，渠道更多元，為什么實體經濟依然“缺水”？最根本的原因不是在于央行未能“降息”，而是由于貨幣數量太少，導致貨幣價格過高。經歷連續幾次“降息”，央行貨幣政策看起來雖然已經處于寬松狀態，商業銀行賬上確實有資金，但這種資金表面看是“活水”，實質上仍然鎖在央行的保險柜里。也就是說，中國巨大的貨幣存量并沒有存在于商業銀行，更不在影子銀行，影子銀行不過是商業銀行的分銷商而已，真正的貨幣存量還是在央行。因此，李克強總理此前提出的激活貨幣存量是正確的，而要激活存量就必須從央行入手。

　　只有將貨幣政策調整到正常狀態，中國經濟才能恢復增長。以上這些需要政府的引導，但這并不可怕，因為政府與市場的關系從來都是相輔相成的，市場經濟也需要政府的適度干預，排斥政府必然也做不大市場，政府為市場的服務越多，市場才會做得越大，這才是市場經濟的本來規律。

　　□高連奎（中國人民大學重陽金融研究院世界經濟主管）