彭春霞/制圖

　　經過反復試探后，滬綜指終于在6月5日沖擊并站上5000點，收盤報5023.10點。這是自2007年8月23日首次站上5000點以來，該指數歷經為期8年的大輪回。

　　值得關注的是，滬綜指已經持續(xù)6個交易日在5000點上方運行，雖然上升速率有所放緩，大盤已經沒有了5000點前的巨震，甚至投資者最為擔心的周四、周五行情也趨于穩(wěn)定。現在的問題是：5000點之上靠什么賺錢？

　　記得2007年8月21日，筆者采寫了《5000點之后靠什么賺錢》，與眼前的《5000點之上靠什么賺錢》僅一字之差。其實，前者是滬綜指攻克5000點的前夕寫的，“之后”強調的是時間概念，表達的是一種對當時股市前景的憂慮；而后者是滬綜指站上5000點采寫的，“之上”強調5000點是分水嶺，表達的是當前對牛市進入新階段的新希望。

　　5000點之上

　　的牛市邏輯

　　十八屆三中全會以來，中國股市迎來最好發(fā)展期。一個清晰的邏輯是，國家空前重視資本市場，下決心讓市場在資源配置中起決定性作用。可以說，本輪牛市是社會大變遷、經濟改革轉型、國家政策導向、科學技術進步、居民資產配置等多重因素共振的結果。

　　牛市的邏輯沒有發(fā)生根本性變化。5000點之上的牛市仍將進一步演繹。正如國泰君安策略團隊所提醒的，投資者一直擔憂5000點以上的市場風險,市場也逐步出現一些看空的聲音。我們認為，這種觀點可能會錯過5000點以上的牛市機會。

　　站在5000點之上，繼續(xù)看好未來行情主要是基于資金面、基本面的判斷。目前市場的資金面比較充裕，在剛剛過去的5月份，場外資金繼續(xù)兇猛入市，新增資金規(guī)模達1.46萬億。其中，從銀證轉賬渠道凈流入9235億元，通過新發(fā)行公、私募基金流入2975.67億元，通過“兩融”渠道流入2396.82億元。

　　基本面方面，A股的內部和外部環(huán)境正在逐漸好轉。6月初公布的經理人采購指數達到50.3，環(huán)比上月略增，顯示經濟可能已經止住下滑局面。剛剛公布的5月份主要經濟指標顯示，出口、消費、工業(yè)、用電量、新增貸款、制造業(yè)采購經理指數（PMI）等主要經濟指標均出現回升，僅有投資增速出現回落。專家指出，數據說明中國經濟企穩(wěn)恢復的跡象更加明顯，且出現由投資拉動型向需求拉動型的可喜的結構變化跡象。

　　從上市公司業(yè)績來看，2014年全年業(yè)績增長5.61%，不及2013年業(yè)績增長的一半。主要原因是主板公司增速放緩，根據目前數據統(tǒng)計，主板業(yè)績增長僅4.95%，同時，中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績有較好表現，中小板業(yè)績增速為13.59%相較于2013年增速翻倍，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速為17.05%，相較于2013年也有較大提升。預計2015年剔除金融股A股2015年凈利潤同比增速將回升至9%-10%。

　　A股市場國際化有加速的趨勢，進入6月，A股首次被納入全球新興市場ETF。雖然未獲MSCI納入其全球基準指數，但A股仍將被保留在2016年納入新興市場指數的審核名單上。納入時間不局限于每年6月，MSCI將彈性處理。這應該是一個較明確的預期。

　　5000點之上

　　的慢牛導向

　　5000點之上，權重股拉抬指數只有壞處，沒有好處。前車之鑒是2007年“5.30”之后，股指在權重藍籌的帶動下出現了一輪加速上漲的走勢，34個交易日滬綜指上漲了1100點，最大漲幅接近80%。可是，“大象起舞”的結果，不但絕大多數投資者“只賺指數不賺錢”，而且加快了牛市的結束，引發(fā)了大熊市的到來。

　　投資者應該看到，5000點之上監(jiān)管層的慢牛導向明顯。例如，除了新股發(fā)行加快節(jié)奏外，證監(jiān)會檢查券商兩融業(yè)務常態(tài)化，監(jiān)管部門嚴查場外配資，首次出手打擊非法私募等。在此背景下，券商紛紛調降融資融券杠桿。

　　5月31日，申萬宏源證券因單只個股觸及兩融天花板，將中國平安調出融資標的。緊接著，興業(yè)證券6月1日發(fā)布公告，將中國平安、中信證券、興業(yè)銀行三只個股調出兩融標的。6月8日，國泰君安證券也加入了到降杠桿的陣營中來。事實上，治理R股早就開始。自2015年1月以來，共有117只個股調出兩融標的范圍。例如1月份被調出的融資標的就有中國北車、中國南車2只。

　　在調降杠桿中，為什么有投資價值的金融股、中字頭股首當其沖？據同花順iFinD統(tǒng)計，截至6月8日的兩融數據，目前融資余額排名靠前的上市公司以金融股、中字頭的個股居多，依次為中國平安、中信證券、海通證券、興業(yè)銀行、中國重工、浦發(fā)銀行、中國銀行、中國建筑等。其中，中國平安的融資余額502.20億元為最高，其次中信證券384.34億元，海通證券222.87億元，興業(yè)銀行為205.60億元。

　　由此可見，券商將中國平安、中信證券、興業(yè)銀行“金融三劍客”調出融資標的，表明調降兩融杠桿的指向不是針對個股而是針對大盤指數。

　　此外，關閉HOMS系統(tǒng)正在證券行業(yè)持續(xù)發(fā)酵。多家券商經紀業(yè)務相關人士表示，公司已通過逐一排查客戶使用HOMS接入交易的數據包，將此類客戶區(qū)分出來。某大型上市券商將在兩周之后關閉所有HOMS系統(tǒng)的接入端口。關閉端口無疑是呼應監(jiān)管層嚴查場外配資。

　　A股要走慢牛，金融股、中字頭股必須放緩腳步，做長期投資、價值投資表率。這一點從上證50、金融指數中得到印證。另一方面，重倉一類股的機構也不擔心。拿銀行股來說，目前A股市場銀行股的平均市盈率僅7至8倍，而國際化程度較高的香港市場銀行股的市盈率10至12倍，美國市場銀行股的市盈率17至20倍。

　　5000點之上++

　　采訪中，投資者對5000點之上有說不完的話，也有提不完的問題。記者姑且稱之為“5000點之上＋＋”。

　　之一：5000點之上散戶賺錢不易？5000點可能是一個分水嶺，5000點之下是普漲，買啥都能賺；5000點之上賺錢不易，如果選不好股，散戶很可能賺了指數不賺錢。5000點上到底如何操作？很多專業(yè)機構人士看法也不相同。有人認為是該重配銀行、保險、券商股的時候，也有人認為創(chuàng)業(yè)板仍是中國未來的希望。另外，港股市場也被機構看好，大藍籌板塊部分A股對H股溢價上升了42%。但有一個觀點是一致的：市場越往上，操作難度越大。

　　之二：5000點之上機構大幅增倉？滬綜指5000點附近，偏股型基金倉位上升1.18%，當前倉位78.05%。其中，股票型基金上升1.23%，標準混合型基金上升1.10%，當前倉位分別為85.87%和67.08%。基金配置比例位居前三的行業(yè)是計算機、通信和傳媒，配置倉位分別為6.52%、6.51%和6.04%；基金配置比例居后的三個行業(yè)是電力及公用事業(yè)、鋼鐵和建筑，配置倉位分別為0.49%、0.46%和0.45%。

　　之三：5000點之上市場風格轉換？國泰君安認為，風格轉換階段還未到來，目前仍將是成長風格引領市場。海通證券也表示，本輪牛市中，符合轉型方向的新興成長是主戰(zhàn)場，創(chuàng)業(yè)板則聚集了大量相關公司。中信證券進一步分析認為，創(chuàng)業(yè)板相關公司因受經濟波動影響較小、對宏觀政策依賴度較低而受到市場青睞，未來其有望繼續(xù)保持強勢。

　　也有不少機構從流動性偏好和估值風險的角度出發(fā)，看好資金向藍籌股回流。中投證券等券商認為，滬指站上5000點后，在國企改革預期等因素刺激下，之前漲幅不大的低估值藍籌股將被激活；而創(chuàng)業(yè)板則面臨高估值、擴容、監(jiān)管等多方面壓力，將出現一定調整。

　　之四：5000點之上如何調整？與以往A股牛市的經歷大不相同的是，此次的超級牛市自啟動以來就一直沒有過像樣的調整。許多投資者發(fā)問：難道就不需要進行調整了嗎？

　　實際上，5000點之前，已經過兩次巨幅震蕩，“5.28”抄底盤巨震能很快化險為夷，這本來就證明是強勢洗盤。現在投資者開始明白，5000點、5100點之后還有新高，還會有震蕩洗盤，主力選擇盤中震蕩調整方式；大的調整或遠離5000點之后，或再回抽確認5000點關口的支撐。

　　之五：5000點之上靠什么賺錢？滬綜指站穩(wěn)5000點，說明值得投資者廣泛參與的行情還遠未結束。但是，5000點之上賺錢就得有真工夫，也就是炒股的技術含量就比較大。大多數投資者還是看大勢、賺穩(wěn)錢。

　　從國家戰(zhàn)略的高度，未來的行業(yè)投資大機會還是在國家提出的10大戰(zhàn)略性新興產業(yè)：新一代信息技術、高檔數控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、農機裝備、新材料、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械等10大領域，比如節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、工業(yè)4.0和制造業(yè)2025、新能源和新能源汽車、能源互聯(lián)網、生物醫(yī)藥、大消費和大服務業(yè)等都是重點關注的行業(yè)投資機會。

　　從主題投資的角度，今年下半年加大關注國企改革以及環(huán)保綠色、水資源、大飛機、迪斯尼、京津冀、廣東自貿區(qū)、深圳前海等。　　記者 湯亞平