繪圖：楊佳

　　近期央企改革行情熱度不減。雖然中國中車在復盤后接連下跌，但上周五船舶概念股卻依然是以高漲接力，而當日中國船舶重工集團公司旗下的中國重工午后臨時停牌以及“南北船”整合預期無疑成為了“導火索”。不過，中國重工14日晚間也揭曉了“答案”，雖只涉及其與控股股東中國船舶重工集團公司（以下簡稱“中船重工”）的相關業務整合，但由此引發的軍工整合熱潮仍將給市場留下巨大的想象空間。

　　同時，也有分析認為，后市支撐軍工行情的改革和裝備升級兩大邏輯將長期存在，而后續的催化劑包括國企改革政策、軍民融合及混合所有制政策、航空發動機、通用航空、衛星導航等相關產業政策、周邊局勢變化等。考慮到市場因素，盡管行情波動性會加大，但6月份軍工行情仍值得看好。

　　央企重組合并預期強烈

　　繼南北車、中電投國核合并引爆股市行情后，市場對于央企重組合并的預期也變得愈發強烈和敏感。在此背景之下，只要相關上市公司出現一點風吹草動，難免就會在二級市場上激起一陣漣漪。

　　根據14日中國重工發布的公告顯示，日前該上市公司接到控股股東中船重工通知，中船重工擬對其自身相關業務進行調整，部分業務涉及本公司。其中，本公司擬以持有的動力相關資產進行對外投資，參與中船重工擬打造的動力業務平臺公司。目前，上述對外投資方案不構成重大資產重組，也不涉及發行股份；而且方案還需進一步論證，仍存在不確定性。

　　值得一提的是，上周五中國重工午后臨停后，一度引發市場“南北船”合并預期。受此影響，中國船舶、中船防務、鋼構工程下午開盤后便拉漲停。今年1月曾有媒體報道稱，有中國船舶工業集團的老領導直接建議將船舶工業兩大集團進行合并。

　　據了解，中國重工作為中船重工旗下子公司，已經啟動了相關資產證券化運作。2014年1月，中國重工完成非公開發行股份，募資凈額83.16億元，并收購控股股東中船重工旗下大連造船廠集團有限公司和武昌造船廠集團有限公司分別持有的軍工重大裝備總裝業務及資產，成為首家軍工重大裝備總裝上市公司。

　　齊魯證券分析稱，從公告可以看出，本次停牌主要是因為控股股東中船重工（北船）擬打造動力業務平臺公司，對集團內部相關業務進行調整，未來中船重工的資產整合思路有待進一步觀察，預計中國重工作為集團主營業務的上市平臺地位并不會改變。

　　據了解，目前中國重工公司主營業務為艦船制造及修理改裝、能源交通裝備及其他、海洋工程業務和艦船配套四大板塊，按照2014年年報顯示，四大板塊收入占比分別為50%、21%、16%和13%，本次公告的動力相關資產主要包括在艦船配套板塊中。

　　對此，齊魯證券也十分看好中國重工。其分析稱，“一帶一路”作為重要的國家戰略必將帶動海軍裝備業的快速發展，而中國重工作為純正的海軍裝備龍頭股，將充分享受“一帶一路”對基本面和估值的雙重積極影響；其次，在國企改革背景下，公司依托強大的集團（北船），存在集團科研院所、軍工資產、非船資產等資產注入的預期。公司仍舊是中船重工旗下主營業務特別是軍船業務的重要上市平臺。

　　資金尋覓下一個中車

　　與此同時，此次中國重工臨時停牌也一度引發市場猜想：中國重工或迎優質院所資產注入。來自齊魯證券的研究報告認為，科研院所分類啟動是積極信號，預計科研院所改制或將在2016年試點。

　　“中船重工集團下屬有28家研究所，作為優質資產，在集團凈利潤的貢獻中約占30%，”齊魯證券分析師篤慧認為，未來如果能夠改制注入，將對上市公司帶來明顯的業績增厚。

　　資料顯示，目前該集團旗下28家科研院所已完成了“一所兩制”改革，另外公司去年公告對旗下的科技產業公司進行了重組整合，采取“新設”方式組建了控股公司，有關科技產業公司作為上述控股公司的子公司，標志著平臺公司性質的科技產業集團已經搭建完畢，未來科技控股公司將可能作為科研院所改制上市的載體。

　　“我們預計今年各軍工科研院所分類將會完成，2016年可能會試點改革，最終有可能在2020年左右完成。”篤慧表示。

　　不過，也有分析認為，雖然此次中國重工的停牌與“南北船”無關，但公司公告稱中船重工擬對其自身相關業務進行調整，透露出了軍工行業資源整合的信息。再加上，近日正式成立的國防科技工業發展戰略委員會，作為國防科技工業發展戰略咨詢平臺，將輔助軍工改革頂層決策；軍工行業的資源整合將加快。

　　事實上，在南北車合并引領的本輪央企改革潮流下，市場一直也在尋找下一個“中國中車”的蛛絲馬跡。針對南北船整合猜想，銀河證券表示，相對看好中國重工成為最終整合平臺，但由于南北船如果合并，資產規模大于南北車；另外上市公司層面涉及軍品、院所改制，以及涉及集團整合，時間跨度可能會較大。

　　不過，銀河證券也指出，就行業層面，船舶行業不同于軌道交通設備行業，目前景氣程度并不高，而且整合后經濟性和社會效益尚有分歧；而且，中船集團內部軍船資產證券化進程尚不明確，旗下核心軍品資產江南、滬東兩大船廠尚未注入上市公司。

　　無論“南北船”整合未來能否上演，能夠肯定的是，從宏觀政策層面來看，國企改革推動力度也在不斷加大。繼國企改革的基礎性文件出臺，今年6月，國資委也發布《關于進一步做好中央企業增收節支工作有關事項的通知》，要求央企加大內部資源整合力度，推動相關子企業整合發展，并加大資本運作力度，推動資產證券化，盤活上市公司資源，實現資產價值最大化。

　　由此也可以看到，“后市支撐軍工行情的改革和裝備升級兩大邏輯將長期存在，”廣發證券分析師羅立波指出，后續的催化劑包括國企改革政策、軍民融合及混合所有制政策、航空發動機、通用航空、衛星導航等相關產業政策、周邊局勢變化等等。考慮到市場因素，行情波動性會加大，但6月份軍工行情仍值得看好。