雖然目前新三板掛牌公司真正意義上的轉板通道尚未打通，但不少公司已經實現了登陸主板的目標。中國證券報記者梳理發現，目前新三板公司轉戰主板大致有三大路徑，每種選擇的經濟性不盡相同；此外還存在一些公司更愿意坐享新三板的融資制度紅利，不排除未來部分公司即便符合轉板條件也留守新三板的可能。

　　三路徑

　　真正意義上的轉板制度尚未成行，但已經有越來越多的新三板掛牌公司在登陸主板市場。記者梳理發現，目前轉戰主板市場的路徑大致包括借殼上市、“摘牌+常規IPO”、被上市公司并購三種方式。

　　安信證券分析師表示，比較來看，新三板公司借主板公司之殼謀求上市雖然在時間成本等方面具備優勢，但是或只能說是一種“非理性選擇”。

　　日前新三板掛牌公司華圖教育借殼A股暫停上市公司*ST新都一事的告吹，除暗藏上市公司、重組方及中小股東間之間的多重博弈外，實際上也彰顯新三板掛牌公司轉戰主板市場的路徑選擇問題。前述人士表示，注冊制和轉板機制都在加緊醞釀，而代價高昂的殼費、讓殼方糾紛等無疑將大幅增加借殼方的成本壓力。

　　“終止掛牌+IPO申報”正成為新三板公司轉戰主板市場的主流模式。2014年8月掛牌新三板的湘佳牧業日前發布公告，董事會全票通過了《申請首次公開發行A股股票并上市的議案》，擬在深交所掛牌融資。這意味著湘佳牧業有望進入IPO排隊陣營。有分析認為，該公司采用“終止掛牌+IPO申報”模式轉戰主板將是大概率事件。

　　據統計，目前已完成IPO的新三板企業已經達到11家，包括今年以來在創業板完成上市的雙杰電氣、康斯特、合眾科技，以及在此之前的8家企業，即在創業板上市的北陸藥業、世紀瑞爾、安控科技等7家企業和在中小板上市的久其軟件。

　　此外，被主板公司并購從而實現曲線上市也是部分新三板公司的選擇。今年4月，湘財證券宣布公司將依照法定程序申請股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌交易，便是因為與A股公司大智慧簽署了發行股份及支付現金購買資產協議，大智慧擬向公司全體股東發行股份及支付現金收購湘財證券100%股權并募集配套資金，湘財證券日后融資渠道水到渠成的從新三板“升格”為主板市場。

　　融資瓶頸

　　掛牌公司轉戰主板市場，除更完善的定價機制、流動性優勢以及品牌影響外，最大的原因之一便是主板市場具有更方便的融資便捷性。

　　據中信建投證券統計，今年以來截至5月，已經完成135億元融資規模，而已經公告的融資金額更達517億元，即便面臨三板指數的低迷，但其預計今年新三板完成融資規模將超過700億元。

　　業內人士表示，新三板融資火爆的背后實際上也有“陰影”存在。一些傳統產業類公司登陸新三板之后依然面臨融資瓶頸。

　　做出“轉板”決定的湘佳牧業就公開表示，公司屬于傳統畜牧行業，在資本市場更加符合主板公司的要求。而新三板更傾向于為互聯網、高科技等新興行業服務，因此對傳統行業的關注度不大。此前湘佳牧業曾籌劃過融資，但效果并不理想。而包括主營豬肉產業鏈的公準股份等在內的新三板傳統產業類掛牌公司都在遭遇估值偏低和融資不易的雙重尷尬。

　　有投行人士指出，目前火爆的新三板融資確實主要集中在TMT、智能制造、互聯網+、文化傳媒、生物制藥等熱門領域，而部分掛牌的傳統企業往往按照主板相應上市公司的市盈率尋求融資，因此，往往會遭遇到投資者的并不買賬；倘若這些掛牌公司能夠登陸主板市場，由于流動性溢價較高，那么其融資渠道會更通暢。

　　明確定位

　　也有不少掛牌公司對記者表示，雖然正接近甚至已經具備主板掛牌的條件，但可能不準備轉戰主板市場。

　　北京某新三板掛牌公司表示，雖然定價機制等方面仍然有待改進，但與主板相比，新三板定增市場還是具有比較明顯優勢。一方面，定增小額融資可以豁免核準。另一方面，一次核準、多次發行的再融資制度也可減少審批次數，提高融資效率。最重要的是，新三板公司定增無限售期要求，如果不是定向增發的對象自愿鎖定的話，定增股份可隨時轉讓。實際上，這些因素此前曾一同推動了新三板定增市場火爆，越來越多掛牌公司希望在定增制度紅利中“分羹”。

　　“相反，企業轉到主板之后，還能否成功吸引到認購方、還能否迅速流通等，都是問題。”北京某TMT行業的新三板掛牌公司表示，即便日后推出真正的轉板機制，公司是否會愿意轉板仍需斟酌。

　　“這說明，越來越多的企業在選擇主板還是新三板問題方面開始有了明確定位，中小企業結緣資本市場正在走向理性與成熟。”南開大學金融學院相關專家指出。預計轉板制度的實施，或要等待現行《證券法》中部分條款的修訂與完善。　(記者 王小偉)