今年以來，繼人人網(wǎng)、世紀互聯(lián)等多家在美股上市的公司宣布私有化后，互聯(lián)網(wǎng)安全巨頭奇虎360日前也宣布收到私有化要約，一波私有化退市浪潮開始席卷中概股。隨著國內資本市場體制機制的不斷完善，在海外上市的中概股回歸A股的趨勢將愈發(fā)明顯。

　　海外估值相對較低

　　2011年在美國納斯達克上市的奇虎360，市值一度超過百億美元，但近年來，公司股價持續(xù)低迷。在公司宣布收到私有化要約后，360公司董事長周鴻祎發(fā)布內部郵件表示，啟動私有化戰(zhàn)略計劃是在反復考慮當前全球及中國資本市場環(huán)境后做出的主動戰(zhàn)略選擇。

　　據(jù)統(tǒng)計，去年以來已有約20家中概股宣布進行私有化，其背后的原因大同小異。“市值低估、融資受阻、做空危機等成為中概股私有化的關鍵原因。這其中，股票估值的影響最為顯著。”海通證券分析師荀玉根表示，目前TMT（數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)）行業(yè)的中概股相比A股的可比公司，均存在估值低估的現(xiàn)象，如國內網(wǎng)絡游戲行業(yè)平均市盈率171倍，市值收入比平均為38.9，而海外中概股市盈率約20倍，市值收入比僅為4.7。

　　由于海外上市的中概股多采用特殊股權結構，特別是VIE架構，其回歸A股之路也并非輕松。中金公司研究員劉剛表示，中概股回歸A股至少要經(jīng)歷私有化退市、拆除VIE架構和在A股上市這3個主要步驟。

　　具體來看，私有化進程需要達到董事會配合、證監(jiān)會審查迅速、小股東對私有化價格滿意等條件，而拆除VIE構架這一過程則包括解決境外投資人去留問題、終止全部VIE控制協(xié)議、重組境內企業(yè)業(yè)務架構等，涉及商務、工商、外匯、稅收等多個監(jiān)管程序。

　　但對于中概股而言，私有化回歸所帶來的利益顯而易見。憑借這波牛市行情，作為首個拆除VIE架構而在A股上市的公司，暴風科技今年3月份在創(chuàng)業(yè)板上市后一口氣連拉30多個漲停板。國內市場對互聯(lián)網(wǎng)等新興技術類企業(yè)的追捧，對中概股回歸的吸引力大增。

　　劉剛認為，未來滿足如下條件的中概股更有可能私有化退市：一是公司市值較小，股權相對集中，并能得到外資股東的支持；二是公司具有稀缺性和行業(yè)成長性，回歸A股能夠受到資本市場的關注和追捧，A股所屬行業(yè)和對應公司能有充分的估值溢價。

　　回歸路徑的多元選擇

　　從已有經(jīng)驗來看，中概股回歸國內資本市場的途徑多種多樣。“直接IPO上市所需要的時間最長、要求最高，但其優(yōu)點是股權結構清晰。”劉剛表示。

　　“回歸方式還包括借殼上市，如近期分眾傳媒擬借殼宏達新材登陸A股市場。”荀玉根表示，相對于IPO，借殼上市在審核流程上相對更快，但核心問題在于找到合適的殼資源。

　　此外，由于目前新三板掛牌門檻較低，掛牌所需流程和時間也更短，對于尚不具備直接IPO條件的公司而言，可以考慮先掛牌新三板，未來再期待轉板機會。如今年4月，紐交所上市公司藥明康德宣布，其全資子公司合全藥業(yè)獲批在新三板掛牌。

　　今年6月初，國務院常務會議提出要“推動特殊股權結構類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內上市”。劉剛表示，從未來國內資本市場的改革方向來看，上交所申請設立的戰(zhàn)略新興板有望突破目前發(fā)行審核在成立年限、收入和利潤率增長等方面的限制。

　　在業(yè)內看來，未來中概股回歸將是大勢所趨。目前在海外上市的中概股以互聯(lián)網(wǎng)服務、電商、教育等行業(yè)為主，這些中概股回歸有助于補充A股市場在這些行業(yè)中的缺失。在這一過程中，中概股回歸還將有助于推動中國資本市場現(xiàn)有制度和監(jiān)管框架的革新。