原標題：人民幣適度貶值是“多贏之舉”

　　遠觀財經

　　在中國擁有龐大外匯儲備的情況下，適度、主動地貶值既有利于經濟的穩定大局，也是一個國家貨幣軟實力的體現。同時，在合理區間的貶值也不會導致出現資金的大量外逃。

　　今年以來，在市場對人民幣貶值預期日益強烈的情況下，央行以震撼而又聰明的方式實現了人民幣的主動貶值：8月11日，央行將人民幣對美元匯率中間價報6.2298，跌1136基點，較前日跌1.9%，創2013年4月25日來新低。截至收盤，人民幣對美元收報6.3231，下跌 1.8%，創歷史最大單日跌幅，并創下近三年以來的新低。

　　謂之“震撼”，是這種日跌千點的創歷史性紀錄的做法恰恰在人民幣國際化加速、國際貨幣基金組織對人民幣是否加入SDR進行評估的關鍵時刻，盡管在周邊貨幣貶值的情況下，人民幣一直存在貶值的較大預期，但這種大手筆仍然震動了市場，國際財經媒體幾乎都將之列為頭等大事進行研判和點評。

　　謂之“聰明”，是在報出下跌千點的中間價之后，人民銀行隨即發布關于完善人民幣對美元匯率中間價報價的決定，決定的核心是使人民幣匯率中間價接近市場匯率，維護中間價的市場基準地位和權威性。

　　因此，8月11日央行開出的創歷史紀錄的跌幅不僅不是央行在違背匯率的市場化方向，而是尊重匯率的市場價格，主動使得人民幣匯率中間價與市場匯率的一次“并軌”，因而這可以被視為繼2005年匯改以來又一次突破。從國際社會的反應看，并沒有出現對人民幣這次貶值過于激烈的反應，幾乎沒有看到指責央行“操縱”匯率的說法。這在人民幣匯率國際博弈的歷史上應該說比較少見。

　　拋開這次匯率的市場化不論，事實上，就中國經濟的基本面和人民幣的有效匯率而言，適當并主動對已經高估的人民幣匯率貶值，不僅有利于中國經濟穩增長的需要，也有利于保持人民幣一定程度上的競爭力。

　　國際清算銀行的數據顯示，自去年年底以來，人民幣對一籃子主要貨幣升值逾3%。今年人民幣對美元上漲0.3%，而大部分亞洲貨幣均對美元下跌。在中國經濟持續下滑、貨幣政策維持較為寬松的情況下，這種有效匯率的上升使得中國的出口出現困境，今年上半年整個外貿形勢慘淡，完成全年6%的目標基本告吹，進入7月份以來，出口數字再次大跌8%以上，這一方面和全球經濟形勢有關，但是另一方面和一直維持強勢的人民幣匯率也有很大的關系。

　　就客觀而言，人民幣存在貶值的必要。但是由于人民幣國際化正處在關鍵時期，為了加入國際貨幣基金組織的SDR，2014年下半年以來，按照社科院學者張明的說法，“市場上存在人民幣貶值預期，央行卻在刻意維持人民幣強勢。”因此，央行本次通過市場化改革的名義，對人民幣的中間價進行調整，本質上是對人民幣匯率的一次修正，糾正過去人為維持強勢匯率的做法，有利于中國出口形勢的改善和穩增長的大局。

　　對于未來人民幣的走勢，央行強調“更大程度地發揮市場供求在匯率形成機制中的決定性作用”，“引入合格境外主體，促進形成境內外一致的人民幣匯率。”但這不意味著央行對人民幣匯率失去主導權，更不意味著人民幣從此進入下行通道。人民幣的升值也好，貶值也好，都應該以經濟基本面為前提，以市場供求為基礎，升值和貶值是一柄雙刃劍。如果貶值過多，一定引起國際資本的加劇流出，長期而言，對中國經濟弊大于利。

　　因此，我認為，在中國擁有龐大外匯儲備的情況下，適度、主動地貶值既有利于經濟的穩定大局，也是一個國家貨幣軟實力的體現。同時，在合理區間的貶值也不會導致出現資金的大量外逃。就此而言，相信人民幣適度、合理的貶值是多贏之舉，但由此斷定人民幣進入長期的下降通道，則是小概率事件。

　　□馬光遠(經濟學者)