“資產(chǎn)荒”已成為近期市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。在部分投資人士的眼里，所謂“資產(chǎn)荒”是指在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的固定收益類資產(chǎn)需求得不到滿足，導(dǎo)致資金哄搶“資產(chǎn)”的現(xiàn)象。這是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲弱背景下的特有現(xiàn)象。其根本原因在于，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，大量資金被動(dòng)“擠出”，進(jìn)而推動(dòng)包括股市、樓市在內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升。
部分基金經(jīng)理認(rèn)為，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。這意味著“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象明年仍有可能延續(xù)，從而為A股市場(chǎng)投資營(yíng)造一個(gè)較好的環(huán)境。上海某基金經(jīng)理表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流出的資金體量龐大，而相較于今年以來樓市的情況，A股經(jīng)過充分調(diào)整后，更有可能充當(dāng)資金的“蓄水池”，樂觀看待明年股市的投資機(jī)會(huì)。
資金尋覓“安全資產(chǎn)”
業(yè)內(nèi)人士指出，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象的本質(zhì)，并不是資產(chǎn)供給的減少，而是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑、利率下行趨勢(shì)確立以及剛性兌付逐步打破等多重因素綜合下，社會(huì)資金對(duì)配置安全資產(chǎn)的需求激增，導(dǎo)致短期內(nèi)資產(chǎn)供給無法滿足資金需求。
“打個(gè)比方，一個(gè)大資金池子里，原來有很多管道輸出，過去幾年比較粗的是有較高固定收益率回報(bào)的信托產(chǎn)品、信用債產(chǎn)品等，但現(xiàn)在這些管道淤塞了，資金池里的水就得往股市、樓市等管道里涌，自然就會(huì)沖擊這些投資領(lǐng)域?！鄙虾Ｄ郴鸸镜难芯靠偙O(jiān)向記者表示，“從這個(gè)角度分析，所謂的‘資產(chǎn)荒’指的是一部分 ‘安全資產(chǎn)’投資領(lǐng)域出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，并不是說，整個(gè)社會(huì)沒資產(chǎn)可投資?！?/p>
該研究總監(jiān)進(jìn)一步表示，“資產(chǎn)荒”是當(dāng)前特殊經(jīng)濟(jì)背景下的產(chǎn)物，并不具有持續(xù)性，其變化與利率下行的速度和剛性兌付打破的力度有關(guān)。他認(rèn)為，種種跡象顯示，政府再次出臺(tái)“四萬億”政策、通過注入流動(dòng)性來刺激經(jīng)濟(jì)的概率正在降低，引發(fā)“資產(chǎn)荒”的力量主要源自存量資金的“內(nèi)循環(huán)”。如果后續(xù)沒有更多增量資金的介入，此輪“資產(chǎn)荒”的時(shí)間或與前兩年的“錢荒”現(xiàn)象一樣，只是一個(gè)短期事件。
而對(duì)于許多機(jī)構(gòu)投資者來說，此輪“資產(chǎn)荒”的著眼點(diǎn)，仍是股市、樓市。某私募基金的投資經(jīng)理認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，許多此前炙手可熱的資產(chǎn)被打入“冷宮”，如礦產(chǎn)資源、信托產(chǎn)品等，倒逼著資金涌向股市和樓市。這意味著，明年或看到A股市場(chǎng)新一輪投資機(jī)會(huì)，而二線城市的房?jī)r(jià)也有可能在一線城市的帶動(dòng)下，出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。
A股延續(xù)“慢牛”格局
值得關(guān)注的是，在“資產(chǎn)荒”的背景下，A股市場(chǎng)此前飽受詬病的高估值現(xiàn)象，正漸漸為投資者所接受。
上海一位股票型基金的基金經(jīng)理認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，股票的估值是由基本面來決定的，但在短期擾動(dòng)股票估值的因素很多，其中資金起到關(guān)鍵性的作用。而在“資產(chǎn)荒”背景下，資金的洶涌流入將會(huì)導(dǎo)致A股市場(chǎng)繼續(xù)維持相對(duì)較高的估值水平，尤其是中小盤成長(zhǎng)股將會(huì)在明年享受這種資金面寬松帶來的高估值紅利。
中歐基金成長(zhǎng)策略組負(fù)責(zé)人曹劍飛認(rèn)為，改革將提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。作為“十三五”的第一年，2016年各項(xiàng)改革措施貫徹落實(shí)，有助于激發(fā)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，同時(shí)也有助于災(zāi)后風(fēng)險(xiǎn)偏好重歸，從“改革瘋牛”進(jìn)入“改革慢?！薄Ｆ渲?，創(chuàng)業(yè)板盈利增速或超過整體A股，預(yù)計(jì)明年創(chuàng)業(yè)板可能保持25%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>
和聚投資執(zhí)行合伙人于軍更為樂觀。他表示，從貨幣寬松的角度來看，盡管降息幅度有限，但調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的空間仍然存在。他認(rèn)為，實(shí)際上，利率和存款準(zhǔn)備金率是否有下行空間并不重要，重要的是，在調(diào)整后能夠長(zhǎng)期維持低位的水平。“正如2008年，美國(guó)利率急速下跌，一直在0附近徘徊，雖然已無繼續(xù)下行的空間，但讓美國(guó)股市走了一輪長(zhǎng)達(dá)近8年的超級(jí)牛市。”于軍說，“再舉個(gè)例子，雖然1968年到1982年的美國(guó)GDP從1萬億美元漲到10萬億美元，同時(shí)期的道指卻沒有怎么上漲，但在1982年以后，美國(guó)股市一口氣上漲了10倍?！?/p>
針對(duì)上周五A股市場(chǎng)的快速調(diào)整，博道投資高級(jí)合伙人、股票投資總監(jiān)史偉認(rèn)為，9月份反彈至今，存量資金的加倉(cāng)已經(jīng)接近尾聲，公私募的倉(cāng)位都有明顯上行，所以反彈的第一波大致結(jié)束，震蕩調(diào)整也如預(yù)期般到來。而在震蕩調(diào)整之后，后市的上漲取決于新增資金是否入市。他認(rèn)為，根據(jù)各方面情況來看，個(gè)人判斷增量資金會(huì)入市，但正如短期震蕩回調(diào)何時(shí)會(huì)來以及多大幅度難以預(yù)測(cè)一樣，新增資金何時(shí)入場(chǎng)同樣不好預(yù)測(cè)。這決定了后市上漲的幅度。
成長(zhǎng)股仍是主旋律
“資產(chǎn)荒”背景下對(duì)A股后市充滿樂觀情緒的機(jī)構(gòu)投資者們，一如既往地表達(dá)著對(duì)新興行業(yè)成長(zhǎng)股的偏愛。
中歐基金行業(yè)精選策略組負(fù)責(zé)人周蔚文指出，市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)的去杠桿過程后，到三季度末股市逐步企穩(wěn)。未來市場(chǎng)仍然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而有機(jī)會(huì)發(fā)展壯大的公司可能正孕育在新興行業(yè)中。他表示，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)有序地轉(zhuǎn)型，而中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在轉(zhuǎn)型中大概率會(huì)涌現(xiàn)不少結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。其中，新興行業(yè)將繼續(xù)涌現(xiàn)，包括生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造等將提供巨大的投資空間。
于軍認(rèn)為，A股接下來的“慢?！比允浅砷L(zhǎng)股牛市，也是投資的重點(diǎn)。他表示，成長(zhǎng)股的龍頭是信息產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)信息安全，左翼是高端裝備，右翼是新能源和環(huán)保；再加上幾個(gè)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、大健康等行業(yè)，是未來投資的主流。不過，他同時(shí)表示，如果只是結(jié)構(gòu)性牛市，是無法成為普漲的大牛市的，周期股也需要參與，而當(dāng)前的國(guó)企改革和“一帶一路”等政策性因素就能夠使周期股參與到牛市中來。
史偉則表示，從操作思路來看，對(duì)市場(chǎng)的整體判斷偏正面，還是繼續(xù)逢低做多。一是成長(zhǎng)股持續(xù)看好，二是低估值藍(lán)籌股有估值修復(fù)的潛力。具體投資方向，史偉比較重視對(duì)成長(zhǎng)領(lǐng)域的投資，“互聯(lián)網(wǎng)＋”、智能制造、機(jī)器人、航空航天、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等。在現(xiàn)階段，史偉比較看好傳媒影視，因?yàn)樾袠I(yè)數(shù)據(jù)較好，而代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的藍(lán)籌股過了高增長(zhǎng)期，并非主流配置方向。記者 李良