即將過去的2015年，無疑將載入國(guó)資改革的史冊(cè)。

　　多個(gè)兼并重組方案的密集落地，頂層設(shè)計(jì)文件的出臺(tái)，夾雜著市場(chǎng)的種種想象，共同構(gòu)成了2015年央企大整合的波瀾景象。隨著國(guó)資委直接監(jiān)管企業(yè)從最初的196家銳減至目前的107家，標(biāo)志著央企重組在今年進(jìn)入一個(gè)新的加速周期。但接下來，“大象”該如何起舞、1+1之后所形成的合力能否突圍行業(yè)困境，仍需要時(shí)間給出答案。

　　央企“新巨頭”時(shí)代啟幕

　　2015年，“央企艦隊(duì)”集結(jié)出發(fā)，大重組、大整合時(shí)代開啟。年初，中國(guó)南車、中國(guó)北車——中國(guó)最大的兩家軌道交通裝備制造商在分開15年后再度合并。5月，國(guó)家核電和中國(guó)電力投資集團(tuán)宣布正式合并，新公司資產(chǎn)規(guī)模超過7000億元。

　　進(jìn)入12月，央企重組更是出現(xiàn)“加速度”。短短十天時(shí)間里，三起在集團(tuán)公司層面的央企完成重組：12月1日，南光(集團(tuán))有限公司和珠海振戎公司實(shí)施重組；12月8日，中國(guó)五礦集團(tuán)公司與中國(guó)冶金科工集團(tuán)有限公司宣布實(shí)施戰(zhàn)略重組，中冶3500億資產(chǎn)并入五礦；12月11日，中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司與中國(guó)海運(yùn)(集團(tuán))總公司整合方案獲批，5000億元資產(chǎn)航運(yùn)浮出水面。

　　其中，五礦與中冶的“合體”更是被外界視為中央提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”以來，中央企業(yè)層面供給側(cè)改革增添發(fā)展動(dòng)能、驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的首個(gè)發(fā)力之舉，意義重大。

　　回顧國(guó)企改革的歷史脈絡(luò)可以發(fā)現(xiàn)，央企整合并非新鮮事物。早在2003年，國(guó)資委成立之后為加強(qiáng)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)大國(guó)企進(jìn)行拆分，中國(guó)南車、國(guó)家電力公司、中船工業(yè)、中核工業(yè)等企業(yè)都是由當(dāng)初國(guó)家所有的總公司拆分而來。如今，央企從十余年前“分”轉(zhuǎn)向了今天的“合”。特別自十八屆三中全會(huì)之后，新一輪國(guó)企改革的路線圖劃定，中央層面的頂層設(shè)計(jì)文件也于2015年9月正式出臺(tái)。《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)中明確提出，將逐步清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國(guó)有企業(yè)。

　　著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家溫鵬春表示，從整體來看，國(guó)企改革的大幕已經(jīng)拉開并駛?cè)肟燔嚨溃诿髂耆鎲?dòng)的新一輪改革中，國(guó)企改革有望一路乘風(fēng)破浪，成為引領(lǐng)、推動(dòng)改革的排頭兵。

　　重組邏輯漸明朗

　　對(duì)于央企整合的內(nèi)在邏輯或路徑選擇，中信證券的一份報(bào)告判斷，央企整合存在三條路徑：一是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的央企合并同類項(xiàng)，提高市場(chǎng)集中度；二是產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的央企進(jìn)行一體化，塑造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)；三則是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的央企實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工。

　　第一條路徑選擇針對(duì)外向型央企，其中，南車北車的整合無疑是此類路徑的典型案例，具有風(fēng)向標(biāo)意義。

　　李克強(qiáng)總理曾對(duì)本輪整合央企整合作出明確定位，“促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置，有效解決重復(fù)建設(shè)、過度競(jìng)爭(zhēng)等問題。”

　　在新一輪國(guó)資改革中，通過兼并重組讓國(guó)企迅速做大做強(qiáng)是主要思路。有分析認(rèn)為，政府強(qiáng)力推動(dòng)“國(guó)家公司”的整合，是希望避免內(nèi)耗，打造出在各行各業(yè)能夠與國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)的、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的央企。

　　《指導(dǎo)意見》中也提出，“鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)之間以及與其他所有制企業(yè)以資本為紐帶，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加快培育一批具有世界一流水平的跨國(guó)公司”。

　　國(guó)泰君安分析師喬永遠(yuǎn)表示，國(guó)企改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)決定了部分央企的合并重組是大概率事件。沒有央企的大重組、大整合，“中國(guó)制造2025”不可能順利實(shí)施。“一帶一路”不僅讓高鐵成功走出了國(guó)門，同時(shí)也展現(xiàn)了中國(guó)裝備和中國(guó)制造的實(shí)力，使更多的行業(yè)成為受益者。央企“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的方式短期內(nèi)可以避免內(nèi)部的惡性競(jìng)爭(zhēng)，打造國(guó)家品牌，對(duì)“走出去”效果最為明顯。

　　而對(duì)于內(nèi)向型央企，則可能采用第二種路徑。中信證券認(rèn)為，兼并重組有利于這些企業(yè)從過度競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過剩中走出來，提升集中度、率先做大。五礦和中冶的重組，便意味著央企重組從此前的平行對(duì)等重組延伸到并入式重組，成為央企重組的新模式。

　　一位國(guó)資委專家認(rèn)為，并購(gòu)的目的是進(jìn)行資源整合，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)最強(qiáng)，在五礦、中冶兩大央企重組之后，其運(yùn)營(yíng)效率提升后會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)同類國(guó)企與央企形成一定的業(yè)績(jī)壓力，逼迫更多國(guó)企與央企主動(dòng)參與重組合并，比如中鋼、中國(guó)有色等。另據(jù)了解，這一方式或?qū)?fù)制在招商局整體并購(gòu)中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)的重組案例中。

　　未來大象如何“起舞”？

　　隨著央企重組整合大幕的拉開，業(yè)界也期待“大而不強(qiáng)”、連續(xù)虧損、產(chǎn)能過剩等等困擾央企改革的一系列積弊，能夠隨著這次的大整合得到有效解決。

　　財(cái)政部發(fā)布的今年1—10月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入367904.8億元，同比下降6.3%。利潤(rùn)總額18806.6億元，同比下降9.8%，其中地方國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)同比下降。

　　此外，虧損也正在成為部分國(guó)企的大問題。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至今年前三季度，306家上市央企及其旗下子公司中出現(xiàn)虧損公司67 家，占比為21%。

　　據(jù)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民介紹，國(guó)有企業(yè)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、重化工行業(yè)分布較多，負(fù)債率普遍較高，潛存不少風(fēng)險(xiǎn)隱患，做大、做優(yōu)、做強(qiáng)將成為國(guó)企改革的重要方向。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，目前來看，鋼鐵行業(yè)的央企或?qū)⒊蔀橹亟M重點(diǎn)行業(yè)。“從最近中冶、五礦的重組來看，行業(yè)虧損嚴(yán)重，轉(zhuǎn)型困難的央企面臨重組的可能性要大的多，而鋼鐵行業(yè)的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，以及目前的需求疲軟恰恰符合這一特點(diǎn)。”

　　在多位專家看來，過去的發(fā)展思路已經(jīng)開始不適應(yīng)現(xiàn)在的消費(fèi)需求，需要通過供給側(cè)改革實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)，而改革首先要從國(guó)企開始。

　　中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，《指導(dǎo)意見》為供給側(cè)的改革做了充分的準(zhǔn)備與動(dòng)員。“國(guó)有企業(yè)改革是供給側(cè)改革的主體。《意見》貫穿了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的思想，國(guó)有企業(yè)推進(jìn)按照市場(chǎng)原則實(shí)施產(chǎn)權(quán)多元化、改善公司治理結(jié)構(gòu)、對(duì)管理人員實(shí)施市場(chǎng)化的激勵(lì)和約束機(jī)制、減少政府對(duì)企業(yè)的各種束縛等改革措施，體現(xiàn)出來的核心思想是‘放松管制、對(duì)內(nèi)搞活、加強(qiáng)監(jiān)管、轉(zhuǎn)型升級(jí)’等典型的供給側(cè)管理思維”。

　　分析認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，央企提質(zhì)增效的總思路與“供給側(cè)”改革有著很高的契合度，將對(duì)調(diào)整我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、減少產(chǎn)能過剩、化解供給壓力發(fā)揮重要作用。

　　新的舞臺(tái)已經(jīng)搭好，大戲即將連臺(tái)。市場(chǎng)希冀供給側(cè)改革能夠成為央企改革的一劑良藥，助力“大象”未來出現(xiàn)脫胎換骨改變。(記者 徐曼曼)