□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　恒生指數過去一周延續反復向上走勢，反彈高點仍在不斷上移。上周初，恒指曾回踩21000點關口獲得支撐，至上周四開始顯著拉升，一度突破21500點水平，高見21634點。但上周五再次受到外圍股市下跌影響，出現回吐，全周升幅收窄至約百余點。技術上看，恒指短線強勢格局猶在，升勢未歇，料繼續沿著10天線在21500點附近先行整固，以醞釀下一波22000點關口的突破時機。

　　人民銀行上周通過逆回購及MLF操作向市場投放大量流動性，一方面是緩解此前到期的MLF額度壓力，另一方面則是維持適度寬松。但A股表現不佳，滬指在3100點前久攻不下，終于掉頭向下，一度退守2900點附近。而反觀美股市場，近期仍維持不錯升勢，道指上周曾站上18000點。港股上周氛圍大體向好，沒有受到A股大跌過多影響。上周大市成交額略有改善，逐漸回升至700億港元水平。衍生市場方面，認股證上周的每日成交均超百億港元，部分交易日到120億港元以上；牛熊證方面最多成交則近70億港元。

　　截至上周四當日，恒指牛證獲得約5190萬港元資金凈流出，反映資金趁大市突破阻力先行獲利套現，多倉主要分布于收回價20400點至21100點之間的牛證，過夜街貨相當約1680張期指合約；恒指熊證則出現約5200萬港元資金凈流入部署，過夜街貨主要集中在收回價21700點至22100點之間，相當約2660張期指合約。

　　行業資金流數據方面，鑒于近期權重藍籌紛紛出現不錯升幅，但是中資金融股走勢仍相對落后，過去一周較多資金開始留意內險股板塊，相關認購證獲得約3700萬港元資金凈流入部署；“深港通”消息有所升溫，交易所板塊相關認購證亦獲得約2650萬港元資金凈流入；另外，國際銀行股板塊則多空爭持，相關認購證及認沽證分別出現約1430萬港元及1000萬港元的資金凈流入部署。

　　權證引伸波幅方面，指數權證略為回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌0.3個波幅點至18.6%，國企指數的引伸波幅下跌0.2個波幅點至24.2%；個股板塊方面則走勢分化，交易所板塊的引伸波幅上升約1.8個波幅點；內險股的引伸波幅上升約0.5個至1.7個波幅點；國際銀行股的引伸波幅上升3.4個波幅點。

　　過去兩周時間，我們已經從最大損失、杠桿效應以及資金要求等三個方面比較過投資恒指牛熊證及恒指期貨的不同，相信讀者對恒指牛熊證與期指兩種衍生產品均有了基本認識。不過，相對于種種理論，具體如何計算牛熊證與期指的利潤？如何通過買賣牛熊證，獲取期指買賣相同的利潤？其實，計算期指利潤的方法比較簡單直接，如果投資者買入一張期指，期指每上升1點，期指便賺50港元；如果升10點，就賺500港元，如此類推，看錯市則每1點損失50港元。如果投資者買入換股比率為10000兌1、價格約0.1港元的恒指牛證，假設對沖值等于一，恒指每上升10點，牛證價格便會上升1格，即0.001港元，以每手牛證10000股而言，一手相當于10港元的利潤，若要賺取與期指一樣的利潤，投資者需要買入約50手即500000份恒指牛證。（本文并非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應咨詢專業建議。）