中國經濟網編者按：3月初，穆迪投資者服務公司調低了8家中國保險公司評級展望至負面。對此，中國社會科學院保險與經濟發展研究中心秘書長郭金龍發表評論文章《穆迪下調中國壽險行業評級失之偏頗》指出，穆迪下調中國壽險行業和部分保險公司評級的主要理由與中國的實際狀況有很大差距，甚至是相背的。反映出穆迪對中國保險業發展的環境和特點不甚了解，對中國壽險業的研究需要深入和加強，不應該有任何偏見和誤解。

　　郭金龍認為，近年來，中國壽險業不斷深化改革，發展形勢越來越好。2013年以來，中國壽險業圍繞改革主線全力推進各項工作，破解行業發展難題，扭轉了壽險行業自2011年以來連續兩年的增長頹勢，行業景氣指數不斷攀升，行業實力顯著增強，風險有效防范。從長期來看，我國經濟持續較快發展的態勢將繼續保持，壽險業發展的強大動力依然沒有改變。

　　以下為《穆迪下調中國壽險行業評級失之偏頗》全文：

　　中國社會科學院保險與經濟發展研究中心秘書長郭金龍

　　穆迪投資者服務公司(以下簡稱“穆迪”)在2016年3月2日將中國主權評級展望轉至負面后，僅隔一日，就調低了8家中國保險公司評級展望至負面，包括中國人壽保險股份有限公司、中國人壽保險（海外）股份有限公司、中國人壽財產保險股份有限公司、中國人民財產保險股份有限公司、中國人民人壽保險股份有限公司、中國太平洋財產保險股份有限公司、工銀安盛人壽保險有限公司和中銀集團人壽保險有限公司。中石油專屬財產保險股份有限公司則列入下調復評名單。與此同時，穆迪還將25家中國非保險金融機構的評級展望也調整為負面，包括3家政策性銀行、12家中資商業銀行、3家不良資產管理公司、3家金融租賃公司、3家證券公司和1家資產管理公司。另外，穆迪還將38家中國國有企業的評級展望下調至負面，多為鐵路、發電企業。

　　穆迪發布評級報告調低中國8家保險機構信用評級至“負面”的余波尚未退去；3月16日，其進一步發布將中國壽險行業評級展望調整至“負面”的聲明。在當日的聲明中穆迪稱，中國保險企業整體信用狀況在未來12-18個月將會惡化。

　　穆迪評級背后顯然并不真正了解中國目前整個保險行業的現狀和未來發展前景

　　穆迪下調中國壽險行業和部分保險公司評級的主要理由是3個方面：一是央行降息對于壽險業盈利能力的沖擊；二是資本市場的波動和宏觀經濟下行給保險業投資帶來的不利影響；三是中國主權評級展望調整為負面表明中央政府向保險公司提供支持的能力總體上可能弱于穆迪此前的評估。

　　事實上，穆迪的評級背后顯然并不真正了解中國目前整個保險行業的現狀和未來發展前景。以央行降息為例，央行從去年就開始連續多次降息，為了應對降息的不利局面和適應保險業發展需要，2012年以后保險資金運用政策改革力度加大，大幅度拓寬保險資金的投資渠道，保險資金已經降低了銀行存款的比例，進一步加大債權、股權以及不動產領域、另類投資等的配置比例。2013年，在保險資金運用方面，投資渠道有所拓寬，企業債和另類投資等高收益資產占比較年初分別增加 2個百分點和6.3個百分點，全行業實現投資收益3658.3億元，收益率5.04%，比上年提高1.65個百分點；2014年，保險資金的投資收益率為 6.30%，較上年同期上升了1.26個百分點；2015年，保險資金運用實現收益7803.6億元，同比增長45.6%，平均投資收益率7.56%，較上年提高了1.26個百分點。在利率市場化的大背景下，銀行對于保險資金的存款往往給到比市場上更優惠的利率。由此可見，央行降息對壽險業盈利能力沒有負面影響。

　　另外，對于資本市場的波動，在經歷了2015年兩次股災之后，保監會公布的數據顯示保險業整體盈利同比增長高達七成，而中國資本市場再經歷如2015年行情的可能性很小。

　　宏觀經濟方面，近幾年，我國宏觀經濟確實出現經濟增長率有所下降的情況，即便如此，經濟增長率繼續保持在6.5%以上，我國仍然是全球經濟增長率最快的國家之一。2013年、2014年、2015年，中國保險業保費收入增長率分別為11.2%、17.5%、20%，保險業繼續保持持續快速發展態勢。

　　此外，近年來，中國中央政府對包括壽險業的整個保險業的支持能力和力度不斷加大。例如：2012年中央六部門下發《關于開展城鄉居民大病保險工作的指導意見》后，2012年8月國務院辦公廳又印發《關于全面實施城鄉居民大病保險的意見》（以下簡稱《意見》），部署加快推進城鄉居民大病保險制度建設，該政策直接推動了近幾年健康險業務的快速增長。2013年至2014年，國務院陸續發布《關于加快發展養老服務業的若干意見》《關于促進健康服務發展的若干意見》《關于加快發展商業健康保險的若干意見》《國務院關于加快發展現代保險服務業的若干意見》，以及財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務總局聯合印發《關于企業年金、職業年金個人所得稅有關問題的通知》、2015年國務院發布《機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定》、2015年7月國務院辦公廳與中央軍委辦公廳轉發保監會等七部委《關于推進商業保險服務軍隊建設的指導意見》等一系列具體涉及保險行業發展的指導性文件，都為未來中國保險業在養老保險、健康保險、壽險等方面的發展創造了良好的政策環境。另外，中央財政和各級財政對農業保險等的資金支持力度逐年加大，也是保險業發展的重要推動力。

　　綜上所述，穆迪下調中國壽險行業和部分保險公司評級的主要理由與中國的實際狀況有很大差距，甚至是相背的。反映出穆迪對中國保險業發展的環境和特點不甚了解，對中國壽險業的研究需要深入和加強，不應該有任何偏見和誤解。

　　降低評級雖然不會降低企業外債的信用基準，但是可能會增加企業海外融資成本

　　調低中國壽險業和保險企業的信用評級，對于國內保險機構最不利的影響，是對正在嘗試的海外融資渠道提高了融資成本，從而對中國保險企業“走出去”產生不利影響。

　　目前，中國保險業的“走出去”才剛剛開始。截至2014年11月末，中國保險機構在海外設立的保險機構與保險資產管理公司約有31家，主要是在中國香港和澳門地區；國內保險公司境外投資額約為1214.3億元，僅占當前保險資產的1.26%。隨著國內資本和勞務輸出的規模和地域范圍不斷擴大、中國保險業實力的增強以及宏觀和行業層面的政策支持，中國保險業的“走出去”步伐將加快。

　　時值中國險企嘗試赴海外融資補充資本的當口，穆迪的兩份調低中國險企信用評級的報告，讓國內險企海外融資行為蒙上了陰影。主權信用評級是一國任何經濟實體發行外債的信用等級上限，僅僅調降評級展望不會降低企業外債的信用基準，對企業在國際市場上的融資成本沒有影響。如果標普、惠譽等評級機構也跟隨穆迪調降中國主權信用預期和部分保險企業信用評級預期，中國主權評級、企業評級、債務評級都會受到調降，一旦形成一種趨勢，將導致中國保險企業的國際融資成本升高。

　　海外融資對我國險企進一步拓寬直接債務融資渠道，優化資本結構，降低綜合債務成本，增強保險企業支持國家“走出去”“一帶一路”戰略實施能力，助力企業海外投資發展，提升資本實力和競爭力具有重要作用。

　　近年來，我國保險企業海外融資活動不斷增加。今年1月29日，中國平安旗下平安人壽完成12億美元高級債券發行，其中3年期為7億美元、票面利率 2.375%；5年期為5億美元，票面利率2.875%。這是平安人壽首次嘗試境外發行債券，也是中國保險公司首度在境外資本市場發行高級債券。當時也是穆迪授予平安人壽債券信用級別A3，發行人主體信用級別A2（展望穩定）。平安人壽的債券發行獲得了國際各大投資者的廣泛關注和踴躍認購，賬簿一度突破 50億美元，最終訂單來自近200個優質投資者，其中銀行、基金/資管和公營機構（含主權基金、政策性金融機構、超主權機構）為認購主體。同時，在較高的超額認購倍數支持下，最終發行息差和初始息差指引相比收窄了25BP，是近期市場中收窄最多的發行。平安的海外發債體現了國際資本市場對平安人壽的高度認可，為后續國內保險公司境外融資奠定基礎。而短短兩個月不到，穆迪就發布了關于調低中國壽險業至負面的報告，這樣的報告難免會受到質疑。

　　2015年6月25日，中國人壽核心二級資本債券在海外完成發行定價，發行規模12.8億美元，最終以票面利率4.00%成交，認購倍數達4.2倍。此次境外債期限為60年可展期，被視為“永續債”。當時，中國人壽證實，該次境外債最終投資者達267家，其中包含央行、國家主權基金、資產管理公司、基金及保險公司等高質量全球投資者，歐洲投資者占比達22%。

　　從中國人壽和中國平安人壽在海外嘗試發行債券的活動來看，無論是海外投資者的認購情緒還是票面利率，都是不錯的。穆迪調降了中國險企乃至整個壽險行業的信用評級之后，假如其他保險公司海外發債，其利率肯定不會這么低，負面影響顯而易見，穆迪的報告無疑將成為影響中國險企海外發債利率的重要因素。

　　近年來，中國壽險業不斷深化改革，發展形勢越來越好

　　2013年以來，中國壽險業圍繞改革主線全力推進各項工作，破解行業發展難題，扭轉了壽險行業自2011年以來連續兩年的增長頹勢，行業景氣指數不斷攀升，行業實力顯著增強，風險有效防范。預計未來一段時期，行業仍將延續良好的發展態勢，風險總體可控，發展形勢越來越好，與穆迪降低中國壽險行業評級的結果有根本差別。

　　壽險業發展局面不斷向好。近年來，我國壽險業發展連續3年保持兩位數增長，年均增長26％；產品結構不斷優化，分紅險、普通壽險和萬能險呈現三足鼎立的均衡局面，互聯網等新渠道發展迅速，渠道多元化成效明顯；發展質量更高，2015年行業凈利潤1299億元，較2012年增長了近16倍，盈利公司數量達到行業歷史最好水平。

　　壽險業發展動力有效轉換。近年來，我國壽險業通過推動費率形成機制市場化為首的一系列改革，啟動了壽險業發展的新引擎。在保費基數不斷加大的基礎上，保費增長不斷提速，發展動力更加強勁。通過找準行業新增長點，改善供給，激發市場需求，兼顧政策的短期和長期效果，使發展動力更為持續。通過供給側改革，切實提高客戶利益，實現保費降、保額漲，激活了消費的原動力，發展動力更加有效和健康。

　　壽險行業信心持續增強。2008年金融危機后，面對復雜的經濟金融形勢，業內不少人對行業未來的發展缺乏信心，悲觀氣氛蔓延到整個行業。經過近3年的不斷深化改革和發展，行業信心不斷增強。近年來，排隊申請保險牌照的社會資本不斷增多，市場并購的價碼不斷攀升。現有壽險公司股東普遍看好行業未來，2015 年全年共注資709億元。2015年營銷員增加100多萬，增員難、發展難的問題有效化解。

　　近年來壽險行業形象極大改善。經過3年的積極發展和轉變，壽險行業形象獲得了極大改善，社會地位日益提升。第一，政府認可。“新國十條”將保險服務業提升到國家治理體系和治理能力現代化的新高度，大病保險、稅優健康險、稅延養老保險等政策利好相繼出臺。第二，社會認可。承辦的大病保險覆蓋城鄉居民9.2億人，經辦的新農合和城鎮居民基本醫保參保人數達8547萬人，企業年金服務覆蓋941萬職工。第三，群眾認可。消費者投訴明顯下降，群眾買保險、用保險、宣傳保險的熱情高漲。

　　壽險行業功能不斷拓寬和提升。通過緊密結合國家經濟社會發展戰略和服務民生，大大拓寬了壽險行業服務領域的外延和內涵。行業服務人口超過10億人，服務企業幾千萬家，正逐漸成為個人和家庭商業保險計劃的主要承擔者、企業發起的養老健康保障計劃的重要提供者和社會保險市場化運作的積極參與者。行業總資產達 10萬億元，為國家重大戰略實施、重大科技創新和重大工程建設，以及資本市場發展提供了大量的長期資金。通過積極投資參股醫療機構、建立養老社區和護理機構，延伸產業鏈條，打造從搖籃到墳墓的一站式無縫服務，成為探索醫養結合模式的中心節點。

　　從長期來看，我國經濟持續較快發展的態勢將繼續保持，壽險業發展的強大動力依然沒有改變。在未來相當長的時期內，壽險業將繼續保持持續快速的增長趨勢，隨著相關政策的出臺及其效果的顯現，壽險產品的保障能力將有所上升，壽險業服務經濟社會的范圍和能力將進一步擴大和提升。目前，我國壽險業與國際發達水平相比仍處于較低的發展水平，2015年我國人均GDP不到8000美元，仍處于在5000美元到1萬美元之間這樣的壽險業快速發展階段。根據壽險業自身的發展規律和國際經驗，居民收入提高、人口結構變化等因素都有利于我國保險業的長期快速發展，中國壽險業仍處于重要的戰略機遇期，中國壽險業至少還有10年左右的黃金發展期。（作者：中國社會科學院保險與經濟發展研究中心秘書長 郭金龍）