最近，高盛經(jīng)濟學家哈繼銘在一個論壇上表示，“中國已被逼到墻角”，“宏觀經(jīng)濟的扭曲程度，甚于日韓當年”，中國進入到干啥都不掙錢的階段。

　　對于哈繼銘在演講中表達的主要觀點，比如債務(wù)問題、投資過度的問題，我都完全同意，而且在過去很多年，在很多文章中對中國投資率過高都有過諸多的論述。要說經(jīng)濟的扭曲程度，不要說日韓難比，在世界經(jīng)濟發(fā)展歷史上都可謂前無古人，后無來者。從2004年開始，中國的投資占GDP的比重超過了40%，2003年到2010年，中國經(jīng)濟增長量年均54%來自投資。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，20世紀80年代以來，世界平均投資率波動幅度不大，一般保持在21%左右，這意味著，中國同期的投資率比世界平均水平高出約15個百分點，近幾年則幾乎達到了世界平均水平的兩倍。現(xiàn)代經(jīng)濟增長歷史上，沒有任何一個經(jīng)濟體，在人均GDP處于如此低位時維持像中國這樣高的投資率。投資維持這樣的比例，也許在東亞國家有先例，但連續(xù)10多年維持如此高的比例，卻是絕無僅有的。投資率高，但投資效率在下降，差不多每4.7-5元的資本才能增加1元的GDP產(chǎn)出，根據(jù)克魯格曼、劉遵義等人的研究，這個比例已經(jīng)和泰國、馬來西亞、印尼和韓國在東南亞金融危機爆發(fā)前的水平一樣。

　　高投資的背后，是信貸的瘋狂擴張，這導致中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處在全球產(chǎn)業(yè)鏈的低端，并且消費低迷。沒有消費，馬克思在《資本論》中闡述的資本的循環(huán)根本無法完成，這是中國經(jīng)濟根子上出了問題。無論是信貸資源，還是項目資源，相當一部分流向了效益很低的行業(yè)，導致了嚴重的產(chǎn)能過剩。一旦高儲蓄和人口紅利結(jié)束，以低端制造業(yè)為支撐的實體經(jīng)濟肯定會進入不掙錢的階段。而且，在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，很多產(chǎn)業(yè)早都不賺錢了，而不是從現(xiàn)在才開始不賺錢。

　　我曾經(jīng)寫過一篇文章分析中國經(jīng)濟賺錢的邏輯。財富的性質(zhì)和原因的分析，始于經(jīng)濟學的鼻祖斯密。縱觀中國企業(yè)賺錢的現(xiàn)實和歷史，起碼，在過去10多年，究竟是哪些企業(yè)，靠什么獲得了巨額的利潤？如果我們對中國企業(yè)這幾年賺錢的基本邏輯進行梳理，就會發(fā)現(xiàn)，這幾年，中國絕大多數(shù)企業(yè)利潤的主要來源，大多和壟斷、金融以及房地產(chǎn)有關(guān)。

　　在我看來，中國企業(yè)和中國人賺錢的邏輯主要有三：

　　其一賺壟斷的錢

　　無論是政策壟斷型的金融企業(yè)，還是行業(yè)壟斷型的電信企業(yè)以及資源壟斷型的石油企業(yè)，它們賺錢的邏輯都是壟斷。500強中利潤最高的企業(yè)，全部由國有金融部門和壟斷型國企占據(jù)，比如工商銀行(行情601398，買入)、建設(shè)銀行(行情601939，買入)、中國銀行(行情601988，買入)、中石油、農(nóng)業(yè)銀行(行情601288，買入)、中海油、中移動、中石化、交通銀行(行情601328，買入)和中信集團。

　　其二靠金融賺錢

　　大型企業(yè)，特別是上市公司，利用自己的優(yōu)勢地位，從銀行獲取信貸資金，然后充當二道販子，通過委托貸款、銀行理財?shù)刃问桨奄Y金再貸出去，獲取暴利。

　　其三投資房地產(chǎn)賺錢

　　房地產(chǎn)幾乎成為很多企業(yè)的避風港，很多企業(yè)的主業(yè)其實不賺錢，但因為有房地產(chǎn)，報表特別好看。由于壟斷、資源、金融和房地產(chǎn)成為現(xiàn)在中國企業(yè)最主要的利潤來源，中國經(jīng)濟事實上已經(jīng)出現(xiàn)了筆者所擔心的新“四化”現(xiàn)象：資源壟斷化、產(chǎn)業(yè)空心化、投資虛擬化和經(jīng)濟沙漠化，這“四化”可謂中國經(jīng)濟目前最真實的寫照。對于一個經(jīng)濟體而言，如果其財富的性質(zhì)和源泉主要靠壟斷、房地產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟，這樣的賺錢模式是沒有任何根基的，最終會因為實業(yè)的萎縮而使得經(jīng)濟呈現(xiàn)“空心化”，整個經(jīng)濟體將演化成一個只追逐財富分配、而不創(chuàng)造財富的“傳銷化”體系。

　　一線城市一套房子半年的漲幅，一個工薪階層即使不吃不喝，10年的收入都望塵莫及。這就是中國經(jīng)濟當下最真實的現(xiàn)實，這樣的現(xiàn)實只會意味著實體經(jīng)濟的繼續(xù)萎縮，結(jié)果是高檔產(chǎn)業(yè)沒有生存的土壤，低端產(chǎn)業(yè)只能飄移到其它國家，最后留給中國的，除了一片白茫茫的大地，還有什么？

　　基于此，筆者支持宏觀政策從供給側(cè)發(fā)力，強實體，而不是繼續(xù)制造泡沫，一個國家財富的最終根源只有一個，那就是實體經(jīng)濟創(chuàng)造的財富。靠投資、靠出口、靠高信貸和高債務(wù)推動經(jīng)濟規(guī)模擴張的階段已經(jīng)結(jié)束，中國經(jīng)濟必須鳳凰涅槃?？窟^去的粗放模式已經(jīng)不可能再賺錢，那就認真地提升中國的產(chǎn)業(yè)鏈，認真地做創(chuàng)新，認真地搞服務(wù)業(yè)，認真地滿足中國中等收入以上人群的中高端需求。13億人口里，中等收入以上的起碼有1億人，1億人的高端需求拱手相讓，這是傻到不能再傻的政策。

　　讓中國經(jīng)濟回到常識吧，縱觀千年世界經(jīng)濟史，我們從來沒有看到過一個國家能夠靠房地產(chǎn)和金融把財富游戲一直玩下去，中國也不會例外。馬光遠