近兩個月以來全球主要經濟體國債收益率同步走高，部分歐洲國家國債收益率重返正值。國債收益率全面反彈，反映投資者對主要央行繼續放水的預期下降，市場資金面趨緊，對流動性拐點的擔憂升溫。

　　主要發達國家債券收益率顯著反彈，美日歐的長債收益率普遍上行20-30個基點。美國10年期國債收益率從1.3579%的低點升至目前的1.75%，接近五個月新高；德國10年期國債收益率從-0.189%回升至零以上，目前達到0.028%；日本10年期國債收益率從-0.287%的歷史低點反彈至-0.064%，此前的9月中旬一度升至-0.002%，接近恢復正值；英國10年期國債收益率從0.518%升至1.110%，創下“脫歐”公投以來的新高。另據巴克萊全球綜合指數顯示，10月的前兩周，全球負利率債券規模已經減少13%至10.4萬億美元。

　　全球債市的迅速“掉頭”，反映了市場對流動性拐點逼近的擔憂。在6月底英國“脫歐”公投后，市場原本預計美聯儲將推遲加息甚至可能重啟寬松，歐洲央行和日本央行也將加碼寬松。但自8月末以來，上述預期被逐一打破，不但美聯儲再次加息的預期顯著上升，歐日央行寬松節奏也都明顯低于市場預期。

　　眼下歐日央行雖然仍有進一步加碼的空間，但都遲遲不愿采取行動。業界對寬松貨幣政策效應遞減的討論升溫，決策者們對貨幣政策的使用更加謹慎，同時更傾向于在未來加大向財政政策的傾斜。短期來看，全球主要發達經濟體的貨幣政策寬松意愿已經大為減弱。

　　由此看來，自2008年金融危機以來全球流動性持續擴張的局面已接近尾聲，投資者需要做好告別這場流動性盛宴的準備。特別是對新興市場而言，美債收益率持續上漲，加上美元過去兩個月大幅走高，再度帶來資本外流的巨大壓力。尤其在第四季度，金融市場還將面臨美國總統大選、美聯儲加息、英國“脫歐”后續影響發酵等諸多風險事件，市場波動性必然加劇，風險資產恐面臨沖擊。

　　不過長期來看，考慮到全球經濟增長仍普遍低迷，主要央行并不具備持續和大幅收緊貨幣政策的能力，因此盡管短期流動性可能趨緊，但并不意味著長期的流動性拐點已經出現。美國方面，由于海外市場風險不斷，加之美國本輪經濟復蘇強度不及此前的復蘇周期，美聯儲加息進程將格外緩慢。歐日方面，盡管歐日央行“放水”意愿似有收斂的跡象，但面對疲軟的經濟和低迷的通脹，其中期內都不太可能出現政策轉向，預計會對政策手段進行調整，以期達到繼續刺激經濟的效果。記者 楊博