三季報披露結束，多家此前借外延式收購尤其是跨界收購做大規模的上市公司“增收不增利”。分析人士指出，部分公司并購失利可以追溯至去年并購市場“井噴”，當時對標的資產的評估不足，為追逐熱點而倉促介入熱點行業，由此埋下隱患。隨著A股行情演變和監管收緊，熱門行業的跨界并購進入“冷靜期”。

　　部分公司并購效果不佳

　　三季報顯示，多家此前大規模實施并購的上市公司業績不盡如人意。10月31日，一家由玩具生產領域轉戰動漫影視行業的中小板公司披露的三季報顯示，報告期內公司營業收入9.84億元，同比增長60.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.45億元，同比增長15.52%，“增收不增利”現象明顯。該公司一直是并購市場的“大亨”，2010年以來多次高溢價收購有一定收視覆蓋率的微利公司，投資動漫項目，向動漫影視等相關產業轉型。不過，從并購后的上市公司業績來看，在外延式收購做大資產的同時，利潤增長并不明顯。

　　部分上市公司在并購后大失所望，甚至不得不“割肉”甩賣。9月7日，一家中小板上市公司發布公告稱，擬以1.88億元的價格，公開掛牌轉讓其全資子公司100%股權。此前上市公司收購該子公司的溢價率高達361.93%，此次轉讓價僅相當于當初收購價的12%左右。根據業績承諾，2013年至2015年，標的公司的凈利潤應不低于0.83億元、1.18億元和1.42億元。然而，標的公司2014年僅實現凈利潤0.74億元，2015年以及2016年上半年分別虧損5346萬元、1.17億元。受標的公司拖累，這家上市公司今年三季度營業收入同比下降57.97%，歸屬于上市股東凈利潤下降309.25%。

　　追逐熱點埋隱患

　　部分公司并購失利可以追溯至去年并購市場的“井噴”。

　　深圳智誠海威資產合伙人盧偉強指出，去年上半年市場并購熱度很高，部分上市公司對項目的評估和判斷不嚴，埋下隱患。

　　根據北京交通大學中國企業兼并重組研究中心發布的數據，去年共有5271宗并購交易，較2014年增長48.64%；交易金額達21810億元，較2014年增長120.88%。影視、游戲、體育、旅游業是去年的并購熱點，其中不乏跨界并購案例。業內人士表示，熱門的并購行業與二級市場行情有很大關系。一些板塊去年頗受市場追捧，部分上市公司出于配合提升股價、市值管理或重要股東減持的目的而開展并購。

　　華融證券分析師指出，一些公司急于追逐市場熱點，沒有嚴格評估標的資產質量，不惜高溢價開展跨界并購，導致標的資產估值虛高，同時與公司主業相去甚遠，難以形成協同效應。

　　盧偉強認為，通過并購增強企業實力無可厚非，但并購能為企業帶來更多競爭優勢，也可能帶來較大風險。即使是同一行業內的并購項目，并購方與標的方原有團隊經營理念、日常管理的融合都可能出現意想不到的風險。如果并購標的與公司主營業務關系并不緊密，甚至完全是跨界并購，風險將更加明顯，標的很容易成為“雞肋”或拖垮公司主業。

　　進入“冷靜期”

　　隨著A股行情演變和監管收緊，熱門行業并購進入“冷靜期”。多家上市公司調整并購計劃，放棄擬并購的熱門行業標的。Wind數據統計，今年以來影視行業并購案例同比減少10%。

　　例如，10月13日，三七互娛披露調整后的重大資產重組方案，原方案中作價12億元的中匯影視被從并購標的中剔除，與之相關的中匯影視IP資源庫擴建等項目的配套融資也被取消。三七互娛解釋稱，近期資本市場出現較大波動，影視行業市場環境也發生較大轉變。

　　業內人士表示，今年以來，監管部門對于并購重組的監管趨嚴，具有“雙高”特征（高估值、高業績承諾）的并購尤其是跨界并購被監管部門否決的可能性較大，部分公司選擇放棄可謂知難而退。未來監管部門有必要在三方面加大對并購的監管力度：一是加強并購過程中的信息披露，保證信息真實、充分和完整；二是在交易條款中，對被收購方增加較長期的約束條件；三是如果標的業績明顯低于預期，應該要求上市公司披露具體原因及后續判斷。

　　華融證券分析師認為，任何公司的內生成長都是緩慢的，并且單個公司很難形成完整的產業生態。并購是企業減少成本、整合產業鏈上下游、共享資源和渠道的重要途徑。應該支持產業協同性并購，而盲目的跨界并購、利益輸送式并購是對中小股東利益的侵害。對于跨界進入陌生領域的上市公司，管理能力是否能跟上、對標的市場是否熟悉都是需要重點關注的問題。

　　盧偉強指出，上市公司資金充裕、市場知名度大、行業地位高，并購仍是公司發展壯大的重要途徑。并購過程中需注意三個方面：一是并購標的和公司主營業務應盡量具有產業協同性，如能降低雙方成本，共享渠道資源；二是上市公司盡職調查過程最好聘請專業中介機構來協助；三是應對項目前景進行深入分析和評估。實習記者 張曉琪