興業證券研究報告認為，保險公司業績對權益市場波動的敏感度極高，據其測算，假設股市上漲1%，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險凈資產將分別增厚0.42%、0.60%、0.57%和0.26個百分點。因此，2015年保險行業基本面最大的改善因素或來自權益投資向好。

　　此外，非標資產投資仍將大行其道，但增速有可能放緩。截至三季度末，保險行業非標資產投資占比約為20%，四家上市公司低于行業平均水平，提升空間較大。中信證券研究報告測算，降息后中長期貸款利率為6.15%，但實際貸款利率仍可能明顯高于基準，保守假設保險公司類貸款等另類投資收益率為6.0%，股市回報率為10%，債券收益率為4%，在中性資產配置情況下，2015年保險公司凈投資收益率為5.4%。

　　投資收益改善與保費增長還可能產生正向聯動。繳文超說，保費增速變化一般滯后投資情況一年，這是因為分紅險、萬能險是保費貢獻的主力品種，而保單分紅往往在下年一季度，因此上年度投資好壞直接決定下年度初公布的分紅利率，從而對下年度保單銷售產生較大影響。2014年保險行業投資情況較好，將給明年保單銷售帶來積極影響。

　　政策紅利持續釋放

　　政策紅利的持續釋放則將進一步拓寬保險行業發展空間，大型保險公司將明顯受益。

　　官員透露，“償二代”有望近期發布并試運行。瑞銀證券分析師潘洪文認為，“償二代”下資本金要求與風險掛鉤，而非“償一代”與資產規模掛鉤。

　　新規很可能釋放風控能力良好保險公司的資本金，利好大型保險公司，將有助于進一步優化保險公司戰略。然而，一些中小型保險公司的實際資本可能無法達到最低資本金要求，短期融資需求將上升。

　　業內人士普遍認為，“償二代”下最低資本將從保險風險、市場風險和信用風險三個維度進行量化，大型公司產品結構較好資產較為安全將明顯釋緩資本金壓力。這有助于公司加大開發新產品、尤其是高保額類健康險和重資本年金類業務。

　　此外，商業車險費率管理制度改革有望2015年出臺，符合條件的保險公司享有擬定條款和費率的自主權；巨災險試點的深化，食品安全責任險、醫療責任險可能實施強制性原則；個稅遞延向商業養老保險的延伸值得期待，這些都將給保險公司尤其是大型險企帶來機會。

　　在利率市場化推動下，定價利率市場化將由傳統保險產品擴散至所有險種，屆時保險的保障成本將進一步降低。

　　在稅收優惠等政策引導下，養老、醫療等保障類險種將進一步豐富；與互聯網渠道的結合又將催生越來越多符合大眾的廉價保險。(費楊生)