突然熄火了！

　　今天早上，日韓股市一度高開(kāi)高走，但隨后不久，雙雙跳水，日經(jīng)指數(shù)跌幅迅速擴(kuò)大。新加坡、馬來(lái)西亞、越南、菲律賓等股市也全線(xiàn)走弱?；蚴艽擞绊?，A50快速跳水，跌幅一度達(dá)1%，A股和港股表現(xiàn)亦受到明顯拖累。

　　外匯市場(chǎng)，美元指數(shù)最近走勢(shì)較強(qiáng)。而國(guó)債市場(chǎng)，日本6個(gè)月國(guó)債繼續(xù)暴跌，多個(gè)期限國(guó)債走勢(shì)較弱。分析人士認(rèn)為，日本央行行長(zhǎng)強(qiáng)烈暗示12月加息，短期日元和日債收益率快速上行，鷹派信號(hào)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。另外，中國(guó)11月CPI同比漲幅創(chuàng)2024年3月份以來(lái)最高，這一向好數(shù)據(jù)可能給政策預(yù)期帶來(lái)了一絲擾動(dòng)。

　　集體跳水

　　最近，全球市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大。今早，日韓股市再度跳水，日經(jīng)指數(shù)由漲近1%到跌超0.5%，韓股沖高之后也是顯著回落。澳大利亞股指表現(xiàn)也比較弱。A股開(kāi)盤(pán)后，A50快速跳水超1%，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒走低。

　　早盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超2%，滬指一度跌近30點(diǎn)，培育鉆石、創(chuàng)新藥、電池等方向跌幅居前，滬深京三市下跌個(gè)股一度超3600只。近期港股更是持續(xù)處于弱勢(shì)狀態(tài)。

　　分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整一方面可能與全球流動(dòng)性有關(guān)。2025年12月議息會(huì)議前夕，10年期日本國(guó)債收益率突破1.96%。近期，日本央行行長(zhǎng)明確指出，在將政策利率提升至0.75%之后，央行將進(jìn)一步闡述未來(lái)的加息路徑，同時(shí)警告政策調(diào)整過(guò)晚可能引發(fā)高通脹風(fēng)險(xiǎn)。這一表態(tài)強(qiáng)烈暗示12月或?qū)⒓酉?，短期日元和日債收益率快速上行。其鷹派信?hào)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。

　　另一方面，可能也與政策預(yù)期擾動(dòng)有關(guān)。11月CPI表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，為2024年3月份以來(lái)最高。不過(guò)，同比漲幅擴(kuò)大主要是食品價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲拉動(dòng)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)3個(gè)月保持在1%以上。CPI環(huán)比下降0.1%，主要受服務(wù)價(jià)格季節(jié)性下降影響。

　　外圍影響究竟有多大？

　　其實(shí)，從全球地緣的角度來(lái)看，經(jīng)過(guò)4月份美國(guó)的關(guān)稅沖擊之后，當(dāng)前的地緣處于一個(gè)相對(duì)的平靜期，而在此前沖擊過(guò)程當(dāng)中釋放的流動(dòng)性，可能也處于一個(gè)相對(duì)收縮的階段。這一點(diǎn)，可以從此前虛擬貨幣大幅殺跌中看到。再加上近期日元加息預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，在心理層面，對(duì)于流動(dòng)性的沖擊可能有所加重。

　　彭博披露的“國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性壓力指數(shù)”以及日本央行對(duì)債券市場(chǎng)功能的調(diào)查均顯示，4月以來(lái)，日本國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性惡化。5月20日，20年期國(guó)債拍賣(mài)投標(biāo)倍數(shù)為2012年以來(lái)的歷史低位水平，國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性壓力指數(shù)也已超過(guò)2023年第一季度的尖峰水平，接近2008年峰值高度。那么，影響究竟有多大？

　　從近五次日本央行收緊貨幣政策時(shí)的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，廣發(fā)證券表示，日元基本呈現(xiàn)“提前反應(yīng)、落地平穩(wěn)”的特征。在政策落地前1個(gè)月，日元因市場(chǎng)對(duì)緊縮政策的一致預(yù)期推動(dòng)而升值，政策落地后日元震蕩走平。日股短期通常小幅回調(diào)。源于日本國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境的邊際收緊，以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩的擔(dān)憂(yōu)。美股標(biāo)普500指數(shù)中位表現(xiàn)為短期盤(pán)整，并未出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性漲跌。美債10年期美債利率幾乎未受日本央行緊縮操作的明顯影響，長(zhǎng)端利率整體延續(xù)了政策收緊前的原有走勢(shì)。預(yù)計(jì)本次日本央行加息對(duì)流動(dòng)性沖擊程度偏弱。

　　責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

　　上版：王璐璐