專題：中央經濟工作會議在北京舉行
來源：中新經緯
中央經濟工作會議（下稱“會議”）12月10日至11日在北京舉行。會議釋放哪些信號？
東方金誠王青：財政政策將“一平三升”
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2026年更加積極的財政政策將體現為“一平三升”。
會議要求，“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，加強財政科學管理，優化財政支出結構，規范稅收優惠、財政補貼政策。重視解決地方財政困難，兜牢基層‘三保’底線?！睂Υ耍跚嗯袛?，2026年更加積極的財政政策將體現為“一平三升”，主要是指財政赤字率會與今年持平，而新增專項債、超長期特別國債、準財政政策工具規模會上升。
貨幣政策方面，王青認為，2026年適度寬松的貨幣政策有兩個主要發力點：一是總量政策。綜合明年經濟金融形勢以及物價走勢，政策性降息幅度有可能達到0.2至0.3個百分點，降準幅度有望達到1個百分點，上、下半年分別實施一次。從穩定明年一季度宏觀經濟運行等角度出發，也不排除今年底明年初降息降準落地的可能。著眼于推動房地產市場止跌回穩，2026年有可能單獨引導5年期以上LPR報價較大幅度下調。2026年的物價還會處于偏低水平，美聯儲降息也會減輕外部因素對國內貨幣政策靈活調整的掣肘，貨幣政策在適度寬松方向上有充足的空間。不過需要指出的是，“十五五”期間央行致力于構建科學穩健的貨幣政策體系，這意味著2026年貨幣政策不會“大放大收”，還會堅持不搞大水漫灌。由此，明年不會實施大幅度降息。
二是結構性政策。著眼于做好五篇大文章，引導金融資源更多支持科技創新、制造業轉型升級、綠色發展、小微企業，以及促消費穩外貿等國民經濟重點領域和薄弱環節，2026年央行將優化用好各類結構性貨幣政策工具，總體上是“加量降價”，即結構性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率則會跟進降息適度下調。結構性貨幣政策工具發力，除了推動新舊增長動能轉換，助力高質量發展外，也會起到以結構帶總量的作用，推動整體信貸、社融增長。
地方債務風險化解方面，研報表示，會議首次明確“多措并舉化解地方政府融資平臺經營性債務風險。”這意味著下一步地方債務風險化解的重心將轉向融資平臺經營性債務，主要化解方式將是以展期降息為核心的債務重組，同時融資平臺也會利用經營性收入、盤活存量資產等方式償還債務。
民生銀行溫彬：結構性貨幣政策工具有望“量增價降”
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，會議提出“要繼續實施適度寬松的貨幣政策”，延續了去年中央經濟會議的基調，表明我國在“十五五”開局之年仍需以適度寬松的貨幣金融環境支持實體經濟高質量發展。
溫彬表示，一是提出“靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕”。一方面，表明降準降息仍是明年貨幣政策操作的可選項，但更強調操作的“靈活高效”，既要做好“相機抉擇”，又要做好多重目標平衡，以提高政策實施的質量和長遠效果。另一方面，央行將繼續綜合運用質押式和買斷式逆回購、MLF、公開市場買賣國債等多種流動性投放工具，以保持“適度寬松”的流動性環境。
二是提出“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，未提及“使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。這一方面反映出在后續貨幣政策制定和實施中對經濟增長和物價回升訴求較強，另一方面則反映出對金融體系規模的關注降低。在我國經濟結構轉型和融資結構變遷的趨勢下，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性指標，或通過社會融資條件的相對寬松，以及做優增量和盤活存量并重來達成目標。
三是提出“暢通貨幣政策傳導機制”。近兩年我國貨幣政策框架加快向價格型轉型，后續仍將通過調整優化貨幣政策中間變量取得更大成效。央行后續或將通過開展收窄利率走廊、穩定國債收益率曲線、改革LPR報價、靈活存款利率調整等工作，加強各項利率之間的協同性和聯動性，提升貨幣政策傳導效果。
四是提出“引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域”，表明結構性貨幣政策工具仍將發揮重要作用，并明確指出政策引導方向，即要精準滴灌“十五五”規劃部署的擴大內需、科技創新等重點領域，以及在新舊動能轉換中可能面臨挑戰的中小微企業。明年相關領域的結構性貨幣政策工具有望再度實現“量增價降”。
中泰證券楊暢：宏觀政策或保持相對穩健
中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢表示，會議提出，“堅持穩中求進工作總基調”，以及“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，充分表明確保經濟平穩運行是經濟政策著力的重點。尤其是“更好統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭”相應表述，在前期中央政治局會議通稿中也有體現，充分表明需要將國內經濟與國際經貿進行整體考慮，一旦外部壓力加大，會進行內部政策的對沖，確保經濟平穩有序。
楊暢稱，宏觀政策可能采取“必選項+可選項”的安排，其中會議明確提出，“發揮存量政策和增量政策集成效應”，以及“要繼續實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”，意味著“必選項”的宏觀政策或保持相對穩健。與此同時，會議延續了前期政治局會議“加大逆周期和跨周期調節力度”的相關表述，也充分表明，在繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的基礎上，還存在相機抉擇的可能性，一旦經濟出現明顯波動，通過增量政策實現逆周期和跨周期的調節，確保經濟平穩運行。
會議提出，要“健全地方稅體系”。楊暢對此表示，我國現行地方稅的稅種體系分為地方專享稅與地方共享稅兩類。營改增后地方稅主體稅種缺失，地方稅稅收收入占地方財政收入和財政支出的比重都逐年下降。后續或是在保障全國稅收規模的前提下，對共享稅比例進行調整，保證地方政府的財政收入穩定，短期重點或是企業所得稅，中期重點或是消費稅。
楊暢表示，就業仍是民生工作的首要任務。會議在民生領域，涉及就業、教育、藥品、醫療、婚育等多個領域，其中將就業放在工作首位，尤其是提出要“穩定高校畢業生、農民工等重點群體就業”，對確保社會平穩的意義重大。與此同時，“優化藥品集中采購”等相應表述，也有利于在前期工作成效的基礎上，根據現實情況進一步調整改善，為行業發展創造更加有利的政策環境。
前海開源基金楊德龍：為A股延續慢牛、長牛奠定基礎
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，會議強調，宏觀政策需要保持更強的前瞻性、針對性和協同性，通過更積極有力的政策組合持續擴大內需、優化供給結構、提升增量效率并盤活存量資源。同時要因地制宜發展新質生產力，推動全國統一大市場建設向縱深推進。在風險處置方面，將繼續化解重點領域存在的風險隱患，為經濟平穩運行掃除障礙。貨幣政策方面預計仍將維持靈活適度，通過降息、降準等方式保持流動性合理充裕，同時繼續暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加大對擴大內需、科技創新以及中小微企業等關鍵領域的支持。在匯率方面，將繼續保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，提升宏觀政策整體效能。這些政策方向有望為2026年的經濟增長提供更強支撐，也為資本市場延續慢牛、長牛格局奠定基礎。
楊德龍表示，“十五五”規劃的開局之年對于我國未來發展格局具有重大意義，而2026年實現經濟的平穩增長更是至關重要。從資本市場的角度看，明年A股預計仍具備延續慢牛、長牛態勢的基礎。當前的行情不僅來源于居民儲蓄向資本市場的結構性轉移，也得益于政策層面對資本市場功能的有力支持。
展望2026年，楊德龍稱，在政策方向清晰、結構調整深化、創新動能增強的背景下，我國經濟運行仍具備平穩恢復的基礎。隨著經濟指標預計逐步改善，資本市場的運行環境也將更加穩固，有利于投資者通過配置優質股票或優質基金獲得穩健回報。總體而言，保持理性與耐心，在結構性機會中審慎布局，將是投資者迎接2026年市場的重要策略。