“現在談項目很不好談。”一位公募基金專戶負責人近期向記者嘆道。雖然近期他管理的兩只新三板產品都以超快速度募集完，時隔不過數十天，但是在建倉時明顯感覺第二只不如第一只容易。隨著流動性的提高，新三板公司也越來越“硬氣”，無論是定向增發還是協議轉讓，價格都比年初大幅提高，其中定增的盈利空間已經縮水30%。
定增價格上浮30%
記者獲悉，目前新三板的定增盈利空間相比年初縮小了30%左右，“以前都是6-7折，現在則是8-9折了。”記者翻閱近期的定增公告，以同濟醫藥為例，該公司于3月初進行定增，發行的價格為5.50元，而其在發行前幾個月（做市以來）的加權平均價格為6.26元，僅打了個八八折。
新三板公司愈發“財大氣粗”的原因，在于新三板市場整體估值水平在快速提升。根據九泰基金的數據，截至3月14日，做市轉讓的股票市盈率，已經從2014年8月做市制度剛實施時的21.9倍上升到目前的43.3倍。而目前以協議轉讓的股票市盈率也達到17.5倍。由于新三板目前個股的流動性差異較大，做市標的有做市商的信譽背書（做市商需要先購買一定的股份拿來做市，如果公司資質差、流動性不好，容易砸在自己手里，因此，做市商先要經過一定的挑選），因此，做市標的成為資管產品的優先配置目標。數據顯示，截至3月16日，2100家掛牌公司中做市轉讓的公司僅有194家，占比不到10%，但是帶來了近6成的成交金額。在資管產品蜂擁而入的情況下，這些公司人氣急劇攀升，議價能力也大幅提升。以同濟醫藥為例，在進行定向增發后，其股價已經上漲了45%。“他們下一次增發，價格又得提升不少了。”一家曾有意圖參與同濟醫藥定增的投資人士說，在3月份的定增中，他就沒有搶到份額。
據悉，即使是協議轉讓，部分公司也硬氣得很，另一位公募基金子公司的新三板投資經理告知，現在一些在準備做市的協議轉讓標的，不到20倍市盈率不肯談轉讓，而在1月份時，價碼還只在10多倍左右。
“流動性好轉比我們想象得要快，”上述專戶負責人表示。新三板的成交量正在呈現幾何倍數的增長。3月5日，國務院總理李克強在政府工作報告中提出“加強多層次資本市場體系建設”。政府層面對于支持多層次資本市場的態度是堅定明確的，新三板市場迅速做出了反應。在隨后的幾個交易日，市場交易量從2月份的日均2億元級別迅速提升到了3月5日的7.4億元、3月6日10.5億元、3月9日更是達到了13.2億元，交易量創出歷史新高。做市轉讓交易量已經超越協議轉讓，成為最重要的交易方式。
該負責人預計，按此速度，新三板的做市轉讓市盈率今年有望超過50倍，資質較好的公司有望達到60倍。
錢多項目少
為了能夠拿到籌碼，部分投資經理采取“先入”策略。具體有三種做法，一是對于非常看好的公司，采取先在二級市場買入的策略，成為在冊股東。因為在冊股東有優先配售權。一位券商新三板業務負責人告知，只要在冊股東不放棄配售權，就必須優先配售給他們。此外，根據規定，在新三板的定向增資中，要求給予在冊股東30%以上的優先認購權。在冊股東可放棄該優先認購權。
第二種做法，則是“巴結”做市商，借助做市商提早了解哪些公司有融資需求，主動出擊，先行聯系。還有一種做法，則是將投資階段提前，在新掛牌的公司中選擇質地較好的進行投資。
“沒辦法，宣傳到位了，現在是錢太多，好項目少。”上述專戶負責人表示。自從2014年下半年以來，公私募、信托、PE/VC的新三板產品層出不窮，僅公募公司就有逾15家已發行產品。業內人士預計來自公私募的資金已經超過百億，而根據Wind數據，從2014年6月底至今年3月17日，定增項目實際募資僅有135億元。
不過，也有業內人士認為不用過于擔心，當前市盈率的計算都是按照2013年的凈利潤計算。由于新三板公司具有較好的成長性，隨著2014年年報披露，新三板估值將普遍下降，預計做市標的市盈率將普降到30多倍。