1月4日A股觸發熔斷前的下跌拋壓，或與部分險資資金為避免資產風險過于向二級市場集中的賣出行為有關。同時，在1月5日開盤的股指反彈中，盤面資金流顯示有資金出手護盤，而也正是這一資金的托底，才阻止了當日A股的加速下跌和再度熔斷休盤。
本報記者李維北京報道
A股首次觸發熔斷的前后兩天內，市場波動正在進一步加劇。
繼熔斷發生后滬指于1月4日收跌達-6.85%后，次日其又以-3.12%的跌幅低開，隨后便很快回升甚至一度翻紅；而在當天下午，滬指再度快速下挫，跌幅最低時達-3.16%，但后來又在資金推動下向上企穩，最終收于3287.71點。
21世紀經濟報道記者從接近監管層的券商人士處獲悉，1月4日A股觸發熔斷前的下跌拋壓，或與部分險資資金為避免資產風險過于向二級市場集中的賣出行為有關。
同時，在1月5日開盤的股指反彈中，盤面資金流顯示有資金出手護盤，而也正是這一資金的托底，才阻止了當日A股的加速下跌和再度熔斷休盤。
21世紀經濟報道記者了解到，這一資金或并非來自于作為去年救市載體的證金公司，而亦有分析人士猜測，各家券商或匯金公司從中出手護盤的概率更高。
險資拋壓或助推下跌
1月4日，在大盤先后兩次跌破熔斷線的情況下，滬指當時深跌達6.85%，而據21世紀經濟報道記者了解，當日的下跌或與部分險資資金從二級市場流出所引發的連環反應有關。
“1月4日下跌的原因之一，可能與險資等機構資金的賣出有關。”一位接近監管層的券商人士告訴21世紀經濟報道記者，“之前監管部門曾對保險資金投資二級市場的風險進行過提示，而這個提示可能在誘發險資離場。”
監管層此前的確對險資舉牌二級市場進行過風險警示。去年12月29日，保監會副主席陳文輝曾在一次風險防范會上強調，保險資產負債管理面臨著一些“風險和問題”。
陳文輝彼時表示，資本市場波動風險加大，具體表現為股票投資浮盈流動劇烈，一些投資較為激進的保險公司面臨償付能力不足的考驗；部分舉牌上市公司股票的保險公司面臨集中度和流動性風險。
“之前大力度舉牌上市公司的險資在風險警示下收縮了投資，有的如果沒到5%的舉牌線，則在二級市場進行了賣出。”前述接近監管層的券商人士透露，“主要是擔心被監管部門追查下來，但后來就引發了大盤的下挫。”
不過截至截稿前，險資拋售誘發1月4日大跌一事尚未得到相關保險公司投資部門的證實。
但另一方面，險資等機構資金撤退的跡象的確存在——如1月4日龍虎榜中營業部賣出金額排名第一的航天動力(600343,股吧)（600343.SH），其1月4日前兩名賣出席位均為“機構專用”，而3、4名席位則為中金公司的兩家營業部。
“險資是有機構專用席位的，而一些保險公司也有可能找中金這種券商作為服務商，像之前一直傳社保的開戶就是在中金建國門外大街營業部。”上海一家大型券商非銀金融研究員指出，“所以在這些拋單背后，也有一定概率是險資的退出導致的。”
而有投資人士認為，險資的拋壓雖然有可能成為當天下跌的導火索，但多重利空的存在及市場短時間內的悲觀情緒才是當日下跌的根本原因。
“險資有可能是導火索，但還不至于引起這么大的下跌，這個振幅顯然不是主力資金搞的，”廈門一家私募基金合伙人認為，“市場價格接近熔斷時，可能引發了市場恐慌，所以機構、游資同時出逃才是大跌的主因。”
護盤資金路徑追索
市場悲觀情緒一直延續到了1月5日上午。
當天開盤，上證指數以-3.12%的跌幅低開，而滬深300也低開至2.50%，如果再度下探2.50%，市場將再度觸發熔斷，而就在市場擔憂之時，金融、鋼鐵等權重板塊受到資金拉抬直線回升。
成交數據重現了彼時的托底資金的放量涌入。據Wind數據顯示，1月5日開盤后的半個小時內，滬深300成分股的成交規模已達533.68億元，而在其后的7個半小時區間中，成交額均在300億元以內。
但在當天午后，大盤再次掉頭向下，滬深300指數曾一度跌回至2.56%，但隨著部分權重股的再度拉升，A股再次得以脫離逼近熔斷線的險境。
值得一提的是，坊間消息稱當日護盤資金的“托底”或與國家隊的動作有關。據彭博報道，“當日上午國家相關資金入市買入藍籌股，以支持股市。買入股份包括銀行和鋼鐵等藍籌股”。
“如果是國家隊，那么它的出手是比較及時的，因為如果滬深300再向下跌，很有可能因為磁吸效應再度被熔斷。”前述非銀金融研究員指出。
但從龍虎榜數據來看，當日國家隊現身的痕跡并不明顯。據Wind數據顯示，1月5日龍虎榜中機構專用合計凈買入6.45億元，僅比此前一日的多0.62億元。
“龍虎榜不一定看得出來，因為進入龍虎榜的未必是護盤資金拉的權重股。”前述非銀研究員提示稱。
而據21世紀經濟報道記者從接近監管層的機構人士處了解到，在A股兩度觸及熔斷的1月4日當晚，監管層曾在內部對股市暴跌及熔斷觸發的應對措施進行過溝通，而在同日晚間亦曾與多家券商就市場波動事宜進行商討。
不過截至截稿前，國家隊入場及監管會談等訊息尚未得到監管部門的確認。
但據21世紀經濟報道記者從接近監管層的機構人士處了解到，1月5日的護盤資金來自于證金公司及其同業授信的可能性較小。
“應該不是證金公司在買，因為之前買了的股票現在已是包袱了。”一位接近監管層的券商人士5日下午表示，“還有一個問題是銀行系統再給證金公司輸血救市的壓力也很大，因為還要考慮人民幣貶值壓力的問題，離岸價格跌得也很厲害。”
在分析人士看來，除證金公司外，券商自營及專項計劃、匯金資管公司也有一定概率是1月5日護盤資金背后的“主角”。
“也有可能是券商或匯金公司在出手。”前述非銀金融研究員表示，“之前已經把救市買入的股票轉給匯金的資管子公司了，所以不排除匯金公司或券商充當護盤主力的可能性。”