本報(bào)記者 劉琪

11月20日，新一期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）出爐。中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，11月20日，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。兩個(gè)品種LPR均維持前值不變。

在新的貨幣政策框架下，LPR報(bào)價(jià)與7天期逆回購(gòu)利率掛鉤。在9月末7天期逆回購(gòu)操作利率大幅下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至1.5%之后，近期一直維持不變，使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。由此，市場(chǎng)此前普遍預(yù)計(jì)本月LPR會(huì)“按兵不動(dòng)”。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在前期LPR調(diào)降的帶動(dòng)下，年內(nèi)新發(fā)貸款利率實(shí)現(xiàn)較大降幅，疊加后續(xù)的貸款重定價(jià)效應(yīng)，使得銀行凈息差繼續(xù)承壓。貸款利率“下行快”、存款利率“降不動(dòng)”造成的存貸款利率偏離度，在損害銀行凈息差的同時(shí)，也制約了貨幣政策操作空間，為此，央行在《2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中提出，需增強(qiáng)資產(chǎn)端和負(fù)債端利率調(diào)整的聯(lián)動(dòng)性。在此背景下，考慮到前期LPR已實(shí)現(xiàn)大幅下行，短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步下調(diào)空間有限。

此外，在溫彬看來，當(dāng)前各地開始陸續(xù)公告用于“置換存量隱性債務(wù)”的地方再融資專項(xiàng)債規(guī)模，伴隨化債帶來的供給沖擊加快到來，年內(nèi)資金面的不確定性增大，進(jìn)而也限制了資金利率、存單利率等市場(chǎng)化負(fù)債成本的下行空間，使得LPR報(bào)價(jià)難以繼續(xù)下調(diào)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，11月份LPR保持不動(dòng)，根本原因在于一攬子增量政策出臺(tái)后，10月份宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善，當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀察期，重點(diǎn)是將9月份“有力度”的政策性降息及10月份LPR大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費(fèi)動(dòng)能，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

截至本期報(bào)價(jià)，今年以來1年期LPR和5年期以上LPR已分別累計(jì)下調(diào)35個(gè)基點(diǎn)、60個(gè)基點(diǎn)。《報(bào)告》提到的下一階段貨幣政策主要思路是，持續(xù)改革完善LPR，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平，督促金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，理順貸款利率與債券收益率等市場(chǎng)利率的關(guān)系，發(fā)揮好政策利率和LPR下行的帶動(dòng)作用，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

展望后期，王青預(yù)計(jì)，年底前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，政策利率將保持穩(wěn)定，LPR報(bào)價(jià)也將繼續(xù)保持不變。著眼于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，推動(dòng)物價(jià)水平溫和回升，以及有效應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的外部貿(mào)易環(huán)境變化，2025年央行將堅(jiān)持支持性貨幣政策立場(chǎng)，且會(huì)保持較高靈活性，降準(zhǔn)降息都有空間，LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。

溫彬表示，預(yù)計(jì)年內(nèi)LPR報(bào)價(jià)維持不變，明年仍有下調(diào)空間。一方面，國(guó)內(nèi)外因素疊加下，年內(nèi)政策利率和LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)維持不變。從國(guó)外看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑或放緩，穩(wěn)匯率仍是重要考量。從國(guó)內(nèi)看，一攬子政策效果初步顯現(xiàn)，年內(nèi)進(jìn)一步降息的急迫性減弱。另一方面，明年貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度繼續(xù)加大，降準(zhǔn)降息仍有空間，也會(huì)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下行。

“在支持性的貨幣政策立場(chǎng)下，逆周期調(diào)控強(qiáng)度會(huì)繼續(xù)加大，降準(zhǔn)降息仍有空間，進(jìn)而使得LPR報(bào)價(jià)仍有下調(diào)可能。但在下調(diào)LPR、讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，為提升利率傳導(dǎo)效率，還需要繼續(xù)發(fā)揮好自律機(jī)制作用，加強(qiáng)對(duì)高息同業(yè)存款等的治理，全面降低銀行負(fù)債成本，并切實(shí)提升銀行機(jī)構(gòu)的自主理性定價(jià)能力，防止實(shí)際貸款利率與LPR報(bào)價(jià)的過多偏離。”溫彬補(bǔ)充說。