原標(biāo)題：上市公司踴躍參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金

今年以來，A股上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的熱情持續(xù)高漲。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日記者發(fā)稿，年內(nèi)A股市場上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金達(dá)336只，預(yù)計募集規(guī)模上限合計達(dá)2790億元。

北京天馳君泰律師事務(wù)所上海分所合伙人孫軍偉認(rèn)為，上市公司積極參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金，有助于發(fā)現(xiàn)、培育優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為上市公司在目標(biāo)行業(yè)的擴張或發(fā)展進(jìn)行資產(chǎn)儲備。

搶占新質(zhì)生產(chǎn)力賽道

從投資領(lǐng)域看，新能源、生物醫(yī)藥、人形機器人、低空經(jīng)濟、光電子等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道成為高頻布局方向。可以說，產(chǎn)業(yè)并購基金已成為上市公司獲取目標(biāo)行業(yè)核心技術(shù)、人才與供應(yīng)鏈的“戰(zhàn)略前哨”。

例如，四川九洲電器股份有限公司（以下簡稱“四川九洲”）12月6日發(fā)布公告稱，公司控股子公司四川九洲空管科技有限責(zé)任公司已與關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立投資基金。四川九洲稱，在保證日常經(jīng)營發(fā)展所需資金的前提下，四川九洲使用自有資金認(rèn)購低空經(jīng)濟股權(quán)投資基金，有利于通過專業(yè)化投資管理團隊，及時把握投資機會，提高資金使用效益，同時實現(xiàn)搶占低空空域資源和產(chǎn)品市場的戰(zhàn)略目標(biāo)。

從產(chǎn)業(yè)并購基金的出資模式來看，多數(shù)上市公司采取聯(lián)合出資、多方協(xié)同的模式。除了個別的產(chǎn)業(yè)并購基金為上市公司全資控股外，多數(shù)上市公司聯(lián)合地方國資、創(chuàng)投機構(gòu)共同出資，作為有限合伙人（LP）的出資比例普遍低于50%，集中在10%至40%，實現(xiàn)“小出資、大撬動”。

例如，湖南湘投金天鈦業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱“金天鈦業(yè)”）12月4日發(fā)布公告稱，公司擬以自有資金出資5000萬元參與設(shè)立新一代材料產(chǎn)業(yè)并購基金，占基金總認(rèn)繳出資額的10%。這種通過整合產(chǎn)業(yè)資本、專業(yè)投資機構(gòu)與地方國資力量的“小出資、大撬動”模式，能夠有效分散風(fēng)險、撬動更大資金規(guī)模，并提升投后管理與資源整合能力。

多重因素驅(qū)動

上市公司熱衷參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金，是政策、資本與戰(zhàn)略三重邏輯共同作用的結(jié)果。

去年以來，《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（“科創(chuàng)板八條”）、《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（“并購六條”）等政策措施相繼推出。在政策支持下，A股市場產(chǎn)業(yè)整合加快，并購重組市場規(guī)模和活躍度大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新披露產(chǎn)業(yè)并購活動超150單。

深圳高禾資本控股有限公司管理合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示，“并購六條”及各地配套政策的出臺，對上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金產(chǎn)生了直接且積極的影響。在政策的鼓勵和引導(dǎo)下，上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金、開展并購交易的動力與意愿顯著增強。

從市場運作模式看，當(dāng)前A股上市公司參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)并購基金，在結(jié)構(gòu)設(shè)計、治理框架上已高度成熟。一方面，存續(xù)期普遍設(shè)定為6年至10年，匹配產(chǎn)業(yè)培育周期；另一方面，收益分配機制清晰，基準(zhǔn)收益率多為6%至8%，明確“先返本、再分息、后分超額收益”分配機制，優(yōu)先保障本金，增強LP信心。此外，往年多只產(chǎn)業(yè)并購基金已進(jìn)入退出期，涵蓋上市公司并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO、管理層回購等模式。

在劉盛宇看來，上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金的核心動因可歸結(jié)為內(nèi)生增長與外延式擴張兩大因素。其中，外延式擴張主要包括前瞻性技術(shù)布局、同類資產(chǎn)整合、彌補自身短板等。11月份，一家生物醫(yī)藥公司透露，正尋覓優(yōu)質(zhì)的并購標(biāo)的來補強公司的產(chǎn)品管線，希望通過并購彌補自身產(chǎn)品線的短板，快速完善業(yè)務(wù)布局。

“上市公司通過收購成熟的公司或完整資產(chǎn)，能夠以更快的速度實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，大幅縮短發(fā)展周期。隨著更多上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，產(chǎn)業(yè)整合步伐有望加快。”劉盛宇說。