安 寧

　　近日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于支持深圳資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的15條意見，明確提出將積極研究制定方案，推動(dòng)在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)掛牌滿12個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。筆者認(rèn)為，這項(xiàng)政策的落地不僅將改變很多互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)的上市格局，而且新三板與創(chuàng)業(yè)板的直接對(duì)接將加速注冊(cè)制的進(jìn)程。

　　筆者認(rèn)為，這項(xiàng)政策如果實(shí)施將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生兩大積極影響。

　　首先，A股的大門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)開放后，之前這些企業(yè)被迫遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)去上市的格局將會(huì)發(fā)生改變。

　　此前，互聯(lián)網(wǎng)和科技型企業(yè)紛紛赴境外上市的現(xiàn)象，反映出A股市場(chǎng)的支持力度還不夠。創(chuàng)業(yè)板作為定位于服務(wù)高科技、高成長型中小企業(yè)的板塊，自2009年運(yùn)行以來，吸引了部分互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新型企業(yè)上市，但由于其上市門檻過高，使得部分企業(yè)望塵莫及。

　　目前，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)傳統(tǒng)的三大門戶——新浪、搜狐、網(wǎng)易，現(xiàn)在的三巨頭——阿里巴巴、騰訊、百度，未來的三小巨頭——京東、小米、奇虎360目前都沒有在國內(nèi)上市，多數(shù)已在美上市或者計(jì)劃在美上市。特別是剛剛創(chuàng)美國史上規(guī)模最大IPO的阿里巴巴更是觸痛了國人的神經(jīng)。

　　為此，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，監(jiān)管部門也開始反思，如何讓優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)留在A股。今年5月16日，證監(jiān)會(huì)宣布，創(chuàng)業(yè)板IPO辦法將取消盈利持續(xù)增長的要求，不再局限于九大行業(yè)。新規(guī)降低了盈利門檻，取消了企業(yè)營收或凈利潤至少滿足一個(gè)持續(xù)增長的硬性要求，刪除了關(guān)于持續(xù)盈利能力的條款，擴(kuò)大了對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)的容忍性。

　　筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板門檻的降低，為那些還沒開始盈利的互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新型企業(yè)提供了更大的上市空間，無疑將受到眾多互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新型企業(yè)的追捧。

　　其次，允許新三板企業(yè)直接轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)一步推進(jìn)IPO注冊(cè)制改革。

　　2013年11月，IPO注冊(cè)制改革的目標(biāo)確立之時(shí)，證監(jiān)會(huì)就明確提出，注冊(cè)制改革是一個(gè)牽一發(fā)而動(dòng)全身的系統(tǒng)性工程，需要?jiǎng)?chuàng)造條件，穩(wěn)步推進(jìn)。而新三板可以說正成為注冊(cè)制改革的“試驗(yàn)田”。

　　去年12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，將新三板的試點(diǎn)推向全國范圍。12月31日，新三板開始面向全國受理企業(yè)掛牌申請(qǐng)。在新三板這個(gè)市場(chǎng)上，證監(jiān)會(huì)基本上豁免了所有的行政許可，而把審查的職能交給了市場(chǎng)本身。

　　就如全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚所言，“注冊(cè)制的核心是信息披露，我們現(xiàn)在一直堅(jiān)持這么做，朝著這個(gè)方向摸索。現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)給我們比較多的創(chuàng)新空間。”。據(jù)謝庚介紹，新三板早已在其官網(wǎng)公示掛牌審查信息，包括申請(qǐng)掛牌公司名稱、所屬地區(qū)、所屬行業(yè)、主辦券商以及企業(yè)審查進(jìn)度等。而比IPO審核更進(jìn)一步的是，新三板業(yè)務(wù)支持平臺(tái)掛牌審查系統(tǒng)試運(yùn)行，率先實(shí)現(xiàn)了電子化報(bào)送與審查。

　　可以看到，作為注冊(cè)制“試驗(yàn)田”的新三板正在朝著改革的方向邁進(jìn)，每一步都很堅(jiān)定也很謹(jǐn)慎。當(dāng)然，在A股市場(chǎng)推進(jìn)注冊(cè)制改革不是一蹴而就的事情，需要市場(chǎng)各方合力為注冊(cè)制改革保駕護(hù)航。