時(shí)隔兩年多，央行再度全面降準(zhǔn)

　　降準(zhǔn)是股市樓市興奮劑嗎(政策解讀·聚焦)

　　2月4日，二十四節(jié)氣中的第一個(gè)——立春，也迎來(lái)了今年貨幣政策的第一個(gè)較大動(dòng)作——降準(zhǔn)。

　　是日晚間，中國(guó)人民銀行宣布，自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

　　這是2012年5月18日以來(lái)的首次全面降準(zhǔn)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)將分別執(zhí)行19.5%和16%的存準(zhǔn)率。

　　降準(zhǔn)直接原因?yàn)橥鈪R占款增速明顯放緩

　　“此次降準(zhǔn)的直接原因是外匯占款增速明顯放緩、基礎(chǔ)貨幣投放渠道發(fā)生根本性改變”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)。

　　近年來(lái)，由于外匯源源涌入，央行收購(gòu)?fù)鈪R相應(yīng)投放的等值人民幣即外匯占款一直保持在較高水平上。為了對(duì)沖外匯占款投放，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而隨著我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚俎D(zhuǎn)為中高速，國(guó)際收支從大規(guī)模雙順差轉(zhuǎn)為小幅順差，外匯占款增速也相應(yīng)大幅放緩，2014年僅新增7000多億元。今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值，人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)數(shù)日逼近跌停，1月份的外匯占款增速很可能進(jìn)一步放緩。

　　“在這種情況下，存款準(zhǔn)備金率有必要根據(jù)形勢(shì)的變化而做出反向調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)率勢(shì)在必行。”連平說(shuō)，“粗略估算，此次降準(zhǔn)將釋放近7000億元資金，能有力緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。”

　　降準(zhǔn)能緩解企業(yè)融資難融資貴，利于抗通縮、穩(wěn)增長(zhǎng)

　　存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，央行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。

　　連平認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，一方面銀行上繳央行的存款少了，增加了其可貸資金，有利于緩解企業(yè)融資難；另一方面，銀行存款相對(duì)寬裕后，花大力氣拉存款的現(xiàn)象將減少，負(fù)債成本有望下降，從而帶動(dòng)貸款利率下降，有利于緩解企業(yè)融資貴。

　　中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍鋒表示，我國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)已連續(xù)34個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，去年12月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅僅為1.5%，扣除食品后的CPI漲幅僅為0.8%，通縮壓力不得不防，“抗通縮、穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣政策必須出手。”

　　全面降準(zhǔn)的同時(shí)，央行還對(duì)相關(guān)城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行及中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行定向額外降準(zhǔn)。“此舉意在加大對(duì)小微企業(yè)、‘三農(nóng)’、重大水利工程建設(shè)等薄弱環(huán)節(jié)支持力度，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。”殷劍鋒說(shuō)。

　　專家預(yù)計(jì)年內(nèi)存準(zhǔn)率還可能下調(diào)1—2次，貨幣政策方向未變

　　未來(lái)還會(huì)不會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)乃至降息？

　　連平分析，在歐洲央行實(shí)施大規(guī)模量化寬松、美元走強(qiáng)的外部環(huán)境下，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，一季度乃至上半年我國(guó)都將面臨貨幣貶值、資本流出的壓力，外匯占款放緩趨勢(shì)難改。“預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金率還有1—2次、每次0.5個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)。”

　　“由于去年11月的那次降息效果有待進(jìn)一步觀察，當(dāng)前一年期貸款基準(zhǔn)利率為5.6%，已接近10多年來(lái)5.31%的最低水平，進(jìn)一步下調(diào)的空間不大，特別是考慮到降息會(huì)縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內(nèi)降息的可能性不大。”連平說(shuō)，“如果經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，不排除年內(nèi)小幅降息1次的可能，但多次降息的可能性很小。”

　　近一段時(shí)間以來(lái)，央行又是降息又是降準(zhǔn)，是否意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向？

　　“利率、存準(zhǔn)率的小幅調(diào)整都在穩(wěn)健貨幣政策的框架之內(nèi)，并沒(méi)有改變政策方向，只有多次、快速地調(diào)整利率、存準(zhǔn)率才意味著貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變”，連平舉例說(shuō)，2008年10月、11月，短短兩個(gè)月央行多次降息、降準(zhǔn)，貨幣政策的基調(diào)也由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，這才是貨幣政策轉(zhuǎn)變了方向。

　　“貨幣政策只是微調(diào)沒(méi)有轉(zhuǎn)向，沒(méi)有強(qiáng)刺激，恰恰表明我們?cè)诤暧^調(diào)控上依然保持了定力。”連平坦言。

　　連平表示，此次降準(zhǔn)還給市場(chǎng)傳遞了一個(gè)積極的信號(hào)：貨幣政策是靈活的，可以根據(jù)實(shí)際需要而動(dòng)用所有工具，不存在所謂“禁區(qū)”。

　　從近年降準(zhǔn)后股市短期表現(xiàn)看，未有太強(qiáng)相關(guān)性

　　自1月下旬上證綜指創(chuàng)出本輪上漲的新高后，近幾個(gè)交易日市場(chǎng)熱度明顯下降，指數(shù)跌多漲少，成交量也出現(xiàn)明顯下降。有投資者認(rèn)為，下周新股密集發(fā)行，股市資金吃緊，向下突破的可能性越來(lái)越大。此時(shí)降準(zhǔn)，既能緩解資金面壓力，又能提振市場(chǎng)信心，有助于將股市從“危險(xiǎn)”的區(qū)域拉出來(lái)。

　　投資者對(duì)于降準(zhǔn)的歡迎，從海外市場(chǎng)交易的A股指數(shù)期貨走勢(shì)中已經(jīng)可以看出。消息公布后，正在交易的新加坡富時(shí)A50指數(shù)期貨瞬間大漲，拉高近7個(gè)百分點(diǎn)。

　　北京金長(zhǎng)川資本管理公司總裁劉平安認(rèn)為，降準(zhǔn)將向市場(chǎng)釋放更多流動(dòng)性，會(huì)為目前處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的傳統(tǒng)企業(yè)提供更為充裕的資金支持，并引導(dǎo)銀行資金流向具有創(chuàng)新能力的中小微企業(yè)。就短期而言，降準(zhǔn)使得銀行、地產(chǎn)等資金敏感型權(quán)重板塊直接受益。

　　從近年來(lái)降準(zhǔn)后股市的短期表現(xiàn)看，并未表現(xiàn)出太強(qiáng)的相關(guān)性，降準(zhǔn)次日股市漲跌各半。如2012年5月降準(zhǔn)后，次日上證綜指下跌；而2012年2月降準(zhǔn)后，次日上證綜指則是上漲的。

　　利于改善房地產(chǎn)業(yè)資金面，但樓市不會(huì)明顯扭轉(zhuǎn)

　　受益于去年底限購(gòu)限貸松綁以及降息等政策利好，去年12月，盡管我國(guó)樓市依然處于調(diào)整狀態(tài)，但成交量已明顯回暖，特別是一線城市二手房?jī)r(jià)格出現(xiàn)自去年6月以來(lái)的首次全部上漲。在這種情況下，降準(zhǔn)將放大市場(chǎng)利好，購(gòu)房者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期將明顯向好。

　　中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認(rèn)為，對(duì)于購(gòu)房者而言，面對(duì)近期層出不窮的刺激政策，入市的積極性會(huì)繼續(xù)提高。因此，一、二線城市的樓市資金面將明顯好轉(zhuǎn)。后續(xù)銀行資金寬裕后，房貸有望繼續(xù)寬松，部分城市有望將房貸優(yōu)惠利率從目前主流的九折提高到八五折，將大幅降低購(gòu)房者的還貸壓力。

　　降準(zhǔn)對(duì)大部分開(kāi)發(fā)商而言也是利好消息。目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體資金鏈比較緊張，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)意味著銀行貸款的難度有望降低，融資成本也有可能降低了。不過(guò)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚預(yù)計(jì)，此輪降準(zhǔn)，新型行業(yè)將獲得更多資金支持，傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)信貸資金依然趨緊。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，降準(zhǔn)難以扭轉(zhuǎn)樓市調(diào)整的整體局勢(shì)，特別是對(duì)于商品房待售面積居高不下的三、四線城市，去庫(kù)存壓力依然很大，以價(jià)換量仍將是房企的主要營(yíng)銷(xiāo)策略。而且經(jīng)過(guò)去年的樓市調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款的態(tài)度也將更為審慎，因此三、四線樓市價(jià)格迅速回升的可能性不大。本報(bào)記者 田俊榮 許志峰 陸婭楠