明年約2.8萬億地方債到期

　　今年債務(wù)利息支出占新增社會融資53%，化解存量債務(wù)為當務(wù)之急

　　□記者 趙婧 北京報道

　　記者12月8日從“穆迪2015年信用研討會”上獲悉，穆迪預(yù)計2015年中國將有約2.8萬億地方政府債務(wù)到期。業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國要解決債務(wù)問題，當務(wù)之急是化解巨額存量債務(wù)，2014年債務(wù)利息支出就占新增社會融資的逾50%，嚴重影響經(jīng)濟運行質(zhì)量和貨幣政策的傳導(dǎo)機制。

　　“存量問題比增量問題更加嚴重。從2009年以后，我國進入了一個相對比較惡性的債務(wù)周期，地方政府包括企業(yè)部門的杠桿率提升后，投資的項目難以產(chǎn)生預(yù)期的回報，沒產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流來覆蓋投資。”興業(yè)證券研究所首席固定收益分析師高群山介紹道：“因此只能通過更多的借新還舊去滾動債務(wù)。我們測算，2014年債務(wù)利息支出在新增社會融資中的總占比達到53%左右。一半的社會融資增量都要用于利息支出。”

　　值得關(guān)注的是，在存量地方政府性債務(wù)中，風(fēng)險大小也有所區(qū)別。

　　由于土地出讓金的收入平均占地方政府財政收入的50%左右，如果某地前期房價飆升，大量土地作為抵押物進入整個信用市場，而接下來若房價有較大下行壓力，則當?shù)氐呢斦杖霑媾R較大壓力。

　　就城投債而言，省市級的城投債相對比較安全，區(qū)縣級的風(fēng)險較大。2010年到2013年，縣級城投債增量最高，其財政收入、獲取資源的能力是各級政府中最差的。高群山介紹稱，包括興業(yè)銀行等多家銀行表示，銀行對市級平臺相對是比較寬容的，愿意提供后續(xù)信貸支持，但是對縣級平臺公司的信用支持在不斷收縮。

　　“2012年開始，在降息、降準的刺激下，房地產(chǎn)和地方政府層面通過影子銀行的支撐，形成債務(wù)擴張模式，隨著債券市場等資金價格的飆升，這種模式在2013年年底已經(jīng)走到了盡頭。”高群山告訴記者：“銀行出于自身的考慮，已經(jīng)在收縮房地產(chǎn)、地方政府層面的一些業(yè)務(wù)。這僅僅通過監(jiān)管是難以奏效的，主要是銀行出于對自身資產(chǎn)負債表的擔(dān)憂、對自身風(fēng)險的考慮，主動收縮業(yè)務(wù)。”

　　穆迪地方政府與公共機構(gòu)部董事總經(jīng)理David Rubinoff告訴記者：“造成當前債務(wù)問題的根本因素主要有四點，一是地方財政收入與支出不協(xié)調(diào)；二是基礎(chǔ)設(shè)施需求強勁，城鎮(zhèn)化快速推進，同時2009年至2011年全球金融危機期間我國實施經(jīng)濟刺激計劃；三是禁止地方政府直接借貸；四是地方政府投資和借貸的動機不合理。”

　　目前，從中央政府到地方政府均意識到了債務(wù)問題的嚴峻性，政府希望通過市政債對接純公益項目，當然這個比例會比較小。更多是希望把地方政府現(xiàn)有融資平臺清理之后，通過引進社會資本的PPP模式進行融資，把具有一定營利能力的項目從地方政府平臺中剝離出來，從而將地方政府從第一投資者變?yōu)樯鐣＠峁┱摺?/p>

　　David Rubinoff表示，未來中國預(yù)計會開展更多改革措施，有助于建立直接借貸框架。首先，新的債務(wù)調(diào)查結(jié)果和權(quán)責(zé)發(fā)生制的綜合財務(wù)報告逐漸公開披露；此外，財政部將出臺使地方政府債務(wù)納入預(yù)算管理的規(guī)定；同時，稅收改革與轉(zhuǎn)移支付制度改革同步進行；公開披露土地出讓金審計結(jié)果也將引發(fā)針對土地財政的改革；在2015年1月1日新預(yù)算法生效之后，地方政府可開始自行借貸。