原定于2月25日在納斯達克掛牌上市的窩窩商城并沒有按時出現，這是其第二次上市跳票。窩窩商城方面向北京商報記者表示，“25日只是外媒的預測，我們一直沒確定上市時間”。這個毫無征兆的跳票讓之前那些持觀望態度的人更加懷疑。從團購轉型商城模式，上市也許只是時間問題，但背后的夸大融資額及期權糾紛等問題卻漸漸暴露。

　　上市推遲

　　今年1月，窩窩商城向美國證券交易委員會提交了招股書，擬在納斯達克上市，股票代碼為“WOWO”，擬通過首次公開招股募集4000萬美元資金。2月5日，窩窩商城再次更新了在美國證券交易委員會官網的招股書。在新版招股書中，窩窩商城披露了IPO融資額、發行價區間及新引入的三名獨立董事。窩窩商城計劃通過本次IPO籌集5400萬-6600萬美元，預計發行價區間為9-11美元。

　　招股書顯示，窩窩商城計劃最高融資額約為6500萬美元。以中間值每股美國存托股10美元計算，窩窩商城上市后市值約為3.84億美元。據美國財經網站iposcoop消息，窩窩商城將于2月25日在納斯達克上市。不過，窩窩商城并未如期出現在納斯達克，“上市事宜還在走流程中，具體上市時間暫不確定。2月25日上市的日期是外媒根據流程推算的”。早在2011年，當時的窩窩團就曾啟動IPO計劃并重金買下數字域名55鋪路，但終不了了之。

　　轉型尚未成功

　　從遞交IPO申請書開始，窩窩商城的爭議話題就圍繞著業績和模式，業界甚至認為其“為上市而上市”。招股書顯示，窩窩一直虧損，2011年虧損9039萬美元、2012年虧損3901萬美元、2013年虧損3217萬美元、2014年前9月凈虧損3240萬美元，連年虧損成為其致命傷。

　　窩窩商城在招股書中表示，“發現團購模式不能滿足商家需求后，2012年6月完成了‘窩窩商城’的組建。窩窩商城幫助商家在平臺開設網上店鋪，直接售賣，并為商家提供定制化的產品方案以及運營支持”。盡管已轉型三年，并定位“本地生活服務電子商務平臺”，但外界對其印象仍停留在團購。

　　目前窩窩商城三個核心產品為：窩窩商城、移動客戶端、窩窩電商操作系統，為商戶電商化服務。從其轉型后的主營業務上看，招股書中披露的財務信息顯示，其2012年和2013年收入分別為2780萬美元和3630萬美元。其中，平臺使用費收入分別是280萬美元和1000萬美元，平臺使用費占總營收的10%和28%。2013年前9個月和2014年前9個月，整體收入分別為2760萬美元和2060萬美元。平臺使用費收入分別為670萬美元和730萬美元，占總營收的24%和35%。轉型三年，核心業務的營收占比一直處于上升趨勢，但份額太小，而且增長乏力。這樣的轉型業績不知道是否會得到美國投資者的認可？

　　掀開融資漏洞

　　如果說窩窩商城上市只是時間問題，只需耐心等待，那么夸大融資額就需要嚴肅對待了。根據招股書披露，窩窩商城在A輪融資中，共計融資5500萬美元，其中，2011年4月，A-1輪融資500萬美元，投資人為清科資本。2011年5月，A-2輪融資3200萬美元。2011年7月，A-3輪融資1800萬美元。但是，窩窩商城之前對外宣傳的A輪總融資額是2億美元，比實際情況夸大近4倍。

　　同時，去年5月窩窩商城表示，原股東團隊已向窩窩商城再次注入5000萬美元資金，約合3.1億元人民幣，以推進窩窩商城向生活服務領域縱深化發展。但這次融資在招股書中并未見到，而招股書中披露的2012年2月B輪融資1250萬美元，當年也并未向外公布。有投資人表示，在創業企業融資中，融資額夸大3-5倍的現象普遍，可給競爭對手壓力，也暗中抬高身價和估值。窩窩商城不得不面對期權糾紛。知名IT與知識產權律師趙占領公開表示，窩窩即將上市，曾經的大規模裁員及其后轉型中的人員調整涉及的期權問題將會迅速凸顯出來。“近期接受一名窩窩商城前高管委托，代理其就可行使的8萬股期權，接下來可能訴諸法律解決。窩窩商城上市后首先會面臨期權糾紛。”北京商報記者 邵藍潔