據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前在由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主辦的中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的信貸杠桿率和GDP相比的比值較其他很多國(guó)家都偏高，這里面要考慮到中國(guó)儲(chǔ)蓄率高，以及資本市場(chǎng)發(fā)展比較滯后的原因。也是受這兩個(gè)因素影響，走信貸渠道支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的量就稍微高一些。
眾所周知，中國(guó)的廣義貨幣（M2）約為GDP的兩倍左右，而美國(guó)M2與GDP之比則為1，也就是說(shuō)中國(guó)是用兩個(gè)單位的貨幣創(chuàng)造一個(gè)單位的GDP，美國(guó)則是用一個(gè)單位的貨幣創(chuàng)造一個(gè)單位的GDP，貨幣的產(chǎn)出效率是我國(guó)的兩倍。不僅美國(guó)，其他國(guó)家單位貨幣的GDP產(chǎn)出率也都高于我國(guó)。
造成貨幣產(chǎn)業(yè)率不高的原因，確實(shí)與高儲(chǔ)蓄率和資本市場(chǎng)發(fā)展滯后有關(guān)。但是，高儲(chǔ)蓄率是否一定帶來(lái)高貨幣發(fā)行率？高儲(chǔ)蓄率形成的原因又是什么？長(zhǎng)期處于高儲(chǔ)蓄狀態(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有什么影響？
早在上世紀(jì)八十年代，高儲(chǔ)蓄率問(wèn)題就引起社會(huì)廣泛關(guān)注。事實(shí)證明，高儲(chǔ)蓄在上世紀(jì)八九十年代的幾次物價(jià)上漲中，扮演了很重要的角色，成為了一只非常兇猛的老虎。
但是，進(jìn)入21世紀(jì)，特別是金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，在貨幣發(fā)行步伐明顯加快、貨幣總量快速擴(kuò)充的情況下，高儲(chǔ)蓄的矛盾并沒(méi)有得到有效緩解，儲(chǔ)蓄總額不斷上升。如果說(shuō)上世紀(jì)廣義貨幣只有十幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)億，儲(chǔ)蓄總額也比較有限的話(huà)，如今的“籠中虎”已經(jīng)長(zhǎng)得越來(lái)越大、越來(lái)越肥了。按照50%的儲(chǔ)蓄率計(jì)算，儲(chǔ)蓄額也達(dá)到60萬(wàn)億元以上。
值得注意的是，在高額儲(chǔ)蓄中，居民儲(chǔ)蓄一直維持在總儲(chǔ)蓄的20%左右，其他儲(chǔ)蓄主要是政府和企業(yè)的。而上世紀(jì)八九十年代，儲(chǔ)蓄則主要來(lái)自于居民，政府和企業(yè)的比重很低。因此，儲(chǔ)蓄這只“籠中虎”的威力可能也在發(fā)生著很大的變化。傳統(tǒng)意義上的“籠中虎”可能會(huì)成為通貨膨脹的主要推手，在今天可能危害會(huì)小得多。今天的高儲(chǔ)蓄最重要的是在制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。
先就政府和企業(yè)儲(chǔ)蓄來(lái)看，其形成過(guò)程本身就有許多詭異之處。如果政府和企業(yè)的資金運(yùn)行效率高，就不可能有這么多儲(chǔ)蓄。政府和企業(yè)儲(chǔ)蓄高，要么是資金躺在賬上的現(xiàn)象嚴(yán)重，資金運(yùn)行效率極低，要么是虛假現(xiàn)象嚴(yán)重，儲(chǔ)蓄的水分很大。無(wú)論是前者還是后者，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展都是非常不利的。
再?gòu)木用駜?chǔ)蓄率來(lái)看，20%應(yīng)當(dāng)是居民儲(chǔ)蓄的常態(tài)，它源于中國(guó)人喜歡存錢(qián)的習(xí)慣，加上投資渠道少，儲(chǔ)蓄也就不可避免了。問(wèn)題在于，這些儲(chǔ)蓄長(zhǎng)期存放在銀行，也在很大程度上影響著社會(huì)資金運(yùn)行效率的提高。特別是眼下迫切需要消費(fèi)需求來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但居民仍然將錢(qián)大量存放在銀行。究其原因，除了消費(fèi)觀念之外，更主要的是政府與企業(yè)占有太多社會(huì)資源，而所占有資源又沒(méi)有能夠?qū)ν苿?dòng)居民消費(fèi)發(fā)揮作用，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率越來(lái)越高，虛假儲(chǔ)蓄越來(lái)越多，最終帶來(lái)社會(huì)資源、資金利用效率的下降。
也就是說(shuō)，儲(chǔ)蓄這只“籠中虎”，已經(jīng)在扭曲的金融運(yùn)行體制和貨幣發(fā)行機(jī)制，以及社會(huì)資源配置體系下，慢慢失去野性，逐步變成了貓。即便將其放出，也不可能有多大的威力和影響，至多憑借著龐大的身材嚇嚇人而已。