當(dāng)前應(yīng)盡快采取措施，規(guī)范股票市場(chǎng)秩序、打擊各種惡意炒作甚至操縱的行為，加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，同時(shí)加大股票供需調(diào)節(jié)力度

　　■李長(zhǎng)安

　　自去年7月份以來，沉寂多時(shí)的中國(guó)股市突然間被喚醒。在不到一年的時(shí)間里，上證綜指就以翻了一番多的戰(zhàn)績(jī)傲視全球股市。而創(chuàng)業(yè)板更是牛氣沖天，以至于被股民戲稱為“神創(chuàng)板”。支撐當(dāng)前股市不斷創(chuàng)出新高的一個(gè)重要認(rèn)識(shí)，就是希望通過激活股市，達(dá)到反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。但是，要順利實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，必須在穩(wěn)定企業(yè)和消費(fèi)者預(yù)期、改善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面做好功課。

　　關(guān)于股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外的研究存在著兩種不同的觀點(diǎn)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在著較強(qiáng)的相關(guān)性，股市就是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。但另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間并無明顯的關(guān)聯(lián)，特別是對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，由于證券市場(chǎng)的不規(guī)范、市場(chǎng)體制的不健全，因而作為高度市場(chǎng)化的股市對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用十分有限。

　　對(duì)于中國(guó)股市來說，其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系也是見仁見智、并無定論。典型的如2007年10月后經(jīng)歷的長(zhǎng)達(dá)約七年之久的大熊市，上證綜指一度從最高的6124點(diǎn)跌至最低的1664點(diǎn)，跌幅超過70%，但此期間GDP的平均增速卻達(dá)到9%左右。再以此次牛市為例，雖然股票指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，但GDP增速自去年七月份以來依然是下滑不止。股市不但不是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，倒是經(jīng)常成了其“反向指標(biāo)”。

　　從機(jī)制上來看，股市上漲影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要通過三種途徑：

　　一是能加大資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，拓寬企業(yè)的融資渠道，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的投資需求。股市上漲意味著上市公司的市值增加，也更有利于企業(yè)的新股發(fā)行，這就使直接融資更為暢通。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月1日至4月30日，滬深兩市共有817家公司的股東進(jìn)行了股份減持，合計(jì)凈減持規(guī)模高達(dá)2198億元，較2014年前4個(gè)月增加了4倍以上。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況改善和現(xiàn)金流增加，這就有可能為企業(yè)增加投資需求提供了基礎(chǔ)。此外，股市還吸引了大量社會(huì)資金進(jìn)入股市，對(duì)盤活社會(huì)資本、優(yōu)化配置資金都有積極作用。

　　二是股市上漲的財(cái)富效應(yīng)能夠增加股民的消費(fèi)需求。隨著股市的繁榮，大量的新股民涌入進(jìn)來，股民人數(shù)有了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)滬深兩市總開戶數(shù)已經(jīng)超過了2.1億戶。而在今年前4個(gè)月的行情中，A股2547只股票只有14只股票下跌。與此同時(shí)，今年前4個(gè)月全國(guó)人均從A股獲利1.4萬元。股民財(cái)富的增加，有利于擴(kuò)大社會(huì)的消費(fèi)需求。

　　三是股市上漲還有助于增加政府稅收，增強(qiáng)政府投資的引導(dǎo)作用。一方面，政府將直接從股市上漲中獲得更多的稅收。由于成交量的急劇擴(kuò)大，由此帶來的相關(guān)稅費(fèi)也水漲船高。財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年我國(guó)證券交易印花稅達(dá)到667億元，同比增長(zhǎng)42%，主要是由于去年后兩個(gè)月股市成交額大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)。而地方政府通過減持國(guó)有股，在優(yōu)化國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也獲得了必要的資金，既減輕了地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，還有利于籌集更多資金，在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)方面發(fā)揮更強(qiáng)的引導(dǎo)民間資本的作用。

　　但是，受到體制機(jī)制的約束，股市要發(fā)揮“穩(wěn)增長(zhǎng)”的功能，并不是一件水到渠成的事情。事實(shí)上，如果不盡快暢通股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的反哺渠道，極有可能適得其反，不但不能助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而變成實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“抽血機(jī)”。而更危險(xiǎn)的是，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的股市泡沫難以持久，一旦破滅所帶來的破壞性將對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大沖擊。為此，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)做好以下幾項(xiàng)工作：

　　首先，采取多種措施穩(wěn)定企業(yè)和居民的預(yù)期。股市畢竟只是整個(gè)金融市場(chǎng)當(dāng)中的一部分，我們既不能忽略股市發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，也不能無限夸大其功能和效應(yīng)。如果在股市上漲的同時(shí)，企業(yè)和消費(fèi)者的預(yù)期不能得到實(shí)質(zhì)性的改善，那么即使是股市中帶來的資金和財(cái)富增長(zhǎng)，也不能增強(qiáng)企業(yè)的投資需求和居民的消費(fèi)需求。最有可能的結(jié)果就是資金在股市中自我循環(huán)，不能真正轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的投資行為和居民的消費(fèi)行為。

　　其次，盡快改善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，使股市繁榮惠及所有企業(yè)和居民。長(zhǎng)期以來，我國(guó)的股市被定位在為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù)上，迄今國(guó)有上市公司依然在股市中占據(jù)主導(dǎo)地位。相比之下，中小民營(yíng)企業(yè)能夠上市直接融資的比重偏低，成了少數(shù)人才能享有的盛宴。因此，加快注冊(cè)制改革的步伐，讓更多民營(yíng)企業(yè)上市，是扶持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的真正利好。另外，股市繁榮主要是給城市居民帶來了財(cái)富增長(zhǎng)，廣大的農(nóng)村地區(qū)依然是其中的薄弱環(huán)節(jié)。如何讓更多更廣的居民群體通過直接或間接方式入市，也是需要考慮的一個(gè)重要問題。

　　最后，積極引導(dǎo)股市從“瘋牛”變?yōu)椤奥！保夤墒信菽^分膨脹可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。目前，無論是管理層還是市場(chǎng)本身，都認(rèn)識(shí)到股市過快上漲帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。但如何引導(dǎo)股市從“瘋牛”轉(zhuǎn)變成“慢牛”，防止股市陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)，顯然是一件棘手的事情。當(dāng)前應(yīng)盡快采取措施，規(guī)范股票市場(chǎng)秩序、打擊各種惡意炒作甚至操縱的行為，加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，同時(shí)加大股票供需調(diào)節(jié)力度。如此，我國(guó)的股票市場(chǎng)才能健康發(fā)展，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反哺功能才能發(fā)揮出來，而“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)也才能順利實(shí)現(xiàn)。證券日?qǐng)?bào)

　　（作者系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共管理學(xué)院教授）