投資者不宜以豪賭心態用高杠桿炒股

　　資深信托人士日前向中國證券報記者介紹，其所在公司的結構化證券投資信托，即俗稱的傘形信托，很少有4、5月份成立的，所以到目前為止沒有爆倉，只是浮盈變薄而已。據悉，多數信托公司的情況均如此，但個別激進的信托公司4、5月份發的傘形信托產品的確出現了爆倉案例。

　　分析人士表示，融資融券之類的杠桿是很正常的金融工具，在海外成熟資本市場中一直存在。不應把近期市場下跌歸罪于杠桿，但對普通投資者而言，抱著賭博心態用高杠桿炒股是不可取的。

　　個別產品被強行平倉

　　“信托公司對股市與結構化信托產品還是有風險控制經驗的。到目前為止，絕大多數信托公司并沒有出現傘形信托爆倉的情況。”上海某大型信托公司人士介紹。

　　也有信托公司人士承認，近期股市連續暴跌，一些4、5月份成立的傘形信托產品被強行平倉，但只是個別現象。

　　信托業內人士鄧舉功介紹，傘形信托業務從2003年就已經出現了，屬于合法合規的業務。只是隨著股市行情的波動，客戶需求有所增減。目前牛市配資已經非常成熟和便利。

　　所謂“傘形”信托，是指在結構化信托的基礎上發展創新而來，由一個信托母賬戶下設若干個子賬戶。母賬戶真實存在，是唯一的股東賬戶，每一子賬戶為虛擬賬戶，且各自單獨核算，具體的操作由子賬戶完成。每個子賬戶又分為優先級和劣后級投資人，由不同的人操作。從結構上看，類似“傘”形。

　　具體操作上，有融資需求的客戶拿出自有資金充當信托產品的劣后級。如果股票投資出現虧損，這部分劣后資金先承擔；如果盈利，除去給優先級客戶的固定收益外，其余的超額盈利部分全部歸劣后級客戶。這就是常說的結構化證券投資信托。

　　目前信托公司在開設證券賬戶上并無限制。所以有融資需要的客戶甚至不需要到券商開戶，就可以直接找信托公司，利用結構化信托或傘形信托進行融資炒股。

　　“就是客戶與信托公司共同設置一下用戶名和密碼，信托公司給客戶一個U盾，通過互聯網與信托公司的交易信息系統，客戶就可以在信托公司開立的證券賬戶上炒股了。”該人士介紹。

　　一般信托公司都會設定警戒線、止損線。如果當日客戶股票市值跌到90%以下，信托公司會電話提醒客戶。如果跌到80%以下，會通知客戶及時補充保證金。如果資金沒有及時補足，會被強行平倉。信托公司也會對客戶單一股票持倉比例做出限制。

　　“其實，很多時候優先級和劣后級客戶都是我們信托公司的。銀行愿意認購信托公司的信托產品的優先級。”該信托界人士介紹。

　　最近爆倉的傘形信托產品很多是4、5月份新成立的。因為從4月份以來，有經驗的客戶就已經嗅到了市場的風險，所以這部分產品的占比非常低。由于近幾天市場超跌，有些1:3配資的被強平不及時的話，會虧到優先級客戶端。

　　某股份制銀行公司金融部相關人士介紹，銀行端的最高配資比例從最初的最高1:3降到現在最高1:2.5。目前銀行最擔心的一種情況是，已經在銀行做了配資的客戶(信托產品中的劣后級投資者)，再到券商處去做兩融。“站在銀行的角度看，我們還是希望大盤好好調整一下，及早釋放高杠桿的風險。”該人士稱。

　　新設傘形信托受限

　　但信托公司人士也承認，設立新的傘形信托已經受到限制。目前看來，上述措施讓他們規避了大盤下跌的風險。

　　“主要原因還是劣后級的客戶4月份開始就比較難找了。因為券商的融資融券分流不少客戶，且許多私募基金到證券業協會備案后自行發行類似產品。以前券商會推薦，但現在證監會嚴控傘形信托風險，券商給信托公司推薦的劣后級客戶大幅度減少。”信托公司相關負責人說。通過傘形信托進入股市的資金一直不是這輪杠桿牛市的主力資金。

　　根據中國信托業協會5月份發布的《2015年一季度中國信托業發展評析》，今年一季度末，證券投資(債券)信托規模約為1.26萬億元，仍是證券投資信托的最大去處，而證券投資(股票)信托規模僅約為7770億元，證券投資(基金)信托規模為1864億元。可見，證券投資(股票)信托和證券投資(基金)信托的總和也不過9600億左右。這當中傘形信托的占比就更少。作為對照的是，前段時間融資融券余額卻連創新高。

　　“目前股市杠桿更多是券商的兩融業務，而不是傘形信托。結構化信托(包括傘形信托)早就有了，但在市場中的占比一直較低，不足以推動此次大牛市。兩融，尤其是融資，是這波牛市的主要資金來源。”鄧舉功認為。

　　杠桿風險總體可控

　　而目前兩融業務風險總體可控。

　　中國證券金融公司日前就兩融問題表示，證券公司融資融券業務風險總體可控，強制平倉的規模很小。壓力測試表明，在目前市場情況下，融資融券業務整體維持擔保比例仍然遠高于預警線，滬深兩市25日至26日兩個交易日因維持擔保比例低于130%而強制平倉金額不到600萬元，風險仍然可控。

　　有市場人士認為，近期股市下跌幅度較大主要原因是場外配資強制平倉規模較大。中國證券金融公司對此認為，一般認為場外配資主要通過恒生HOMS系統接入證券公司交易系統，其杠桿高于證券公司融資業務，平倉規模也高于證券公司融資業務的平倉。據了解，滬深兩市近兩個交易日通過HOMS系統強制平倉金額不超過40億元，29日上午強制平倉規模約22億元，合計占交易量的比例很小。

　　但普通投資者用高杠桿炒股，且把身家性命押上孤注一擲的做法顯然不可取。近期市場連續大跌，超過多數人預期，這是一次非常好的風險教育。

　　有銀行界人士表示，隨著利率持續走低，預計今后幾天市場企穩向好，股市的財富效應還會吸引投資者。

　　另一家銀行的客戶經理表示，原本有一些低風險高收益的理財產品，例如房地產信托等在銀行內部銷售，這些產品往往會被銀行員工的親戚朋友一搶而空，但今年以來這些產品都乏人問津。“大家還是看好股市。”該客戶經理說。　　記者 高改芳