原標題：國際油價恐難長期低位徘徊
近日國際油價（WTI）跌至38美元/桶低位，與2014年底時的低位接近，這是否意味著今后國際油價將長久低位徘徊？事實是，油價波動的基本規律不支持這種結論。
首先，有一個重要的區別是，2014年底時的低位是投機資金急速撤離的結果。在短短的半年內，非商業持倉量縮減了26%，幾乎降到2009年美國量化寬松（QE）政策前的資金規模。伴隨著投機資金的撤離，油價中的泡沫被逐步擠掉，這是2014年底油價跌入40美元低位的主要原因。
當前，雖然油價降到38美元低位附近，但是，自從2015年初投機資金重新增資入市后，投機資金總規模已逐步增持在較高倉位上。至今年7月，相比2014年底時期的非商業持倉量已增加了20%左右。目前，投機商所積蓄的較高規模的資金水平將成為今后增倉買多的資本。從投機資金的盈利本性看，這批資金的存在必然會滋生其推漲油價的欲望，只不過是尋找合適的機會罷了。這是相比2014年底40美元低位時最大的不同。
其次，在撲朔迷離的油價世界里，有一個能夠正確認識油價波動的方法論非常重要。其中，油價是由持倉者的態度決定的，這應視為當今判斷油價走向的一個基本規律。近期油價下跌主要是7月之后投機商在較高多頭倉位上獲利回吐、多空換手的結果，期間所發生的事件不過是持倉者尋求支持的“故事”罷了，并不能夠成為油價下行合適的理由，如美國油井增加、美國庫存升高等。實際上，這類事件早已存在一年或數年了，甚至沒有影響多次油價的上漲。數據表明，持倉者回吐平倉已接近尾聲，增倉買多的將不會等得太久。由此判斷，油價的新一輪反彈不過是時機問題。
如果翻轉點還不能馬上到來，有可能是因為近期全球股市的下挫壓抑了石油市場看多的氣氛。不過，這種壞消息很可能是階段性的，除非再次發生全球性的金融危機。持倉者需要的只是一個重新推高油價的好故事與好時機罷了。
不過，需要密切關注的是，美國金融監管政策是否會有新動作。這才是今后一段時期內，對油價影響最強烈又最難預料的因素。
（作者單位：金銀島資訊）