截至12月4日，新三板市場掛牌公司總計達4482家，總市值已達2.2萬億元。業界預計，未來新三板還將迎來規模擴張的加速期，2016年板上企業或達到1萬家。但在野蠻生長的同時，交投不活躍、整體流動性低始終是困擾新三板的一大難題。

　　一夜之間，創業者們“到納斯達克敲鐘”的夢想，變成了“排隊到新三板掛牌”。自2013年升級為“全國中小企業股權轉讓系統（新三板）”以來，企業爭相在此上市，熱度與日俱增。數據顯示，截至12月4日，板上掛牌公司數量已達到4482家，超過滬深兩交易所的總和，也超過美國納斯達克的上市公司數量。持續高溫，甚至讓新三板公司上市敲鐘也要排隊。

　　掛牌敲鐘最長排隊三個月

　　12月4日，上周最后一個交易日，恒大地產在港交所發布公告，宣布旗下恒大文化在新三板掛牌。投資者想必還記得，11月6日，恒大集團主席許家印、阿里巴巴馬云剛剛在新三板敲過一次鐘，慶祝當天恒大淘寶足球俱樂部（恒大淘寶）正式上市。

　　如果說不足一個月兩家子公司登陸，足以顯示恒大集團對新三板的情有獨鐘，那么恒大淘寶能在上市當日敲鐘，簡直稱得上是“幸運”。一天之前的12月3日，來自浙江的華洋賽車也在新三板舉行了隆重的上市敲鐘儀式，不過查詢可見，華洋賽車的上市日期顯示是2015年11月2日。

　　10月26日這一天，湖北草莓種植企業“勤勞農夫”在北京敲響了新三板上市鐘。而實際上新三板的“草莓第一股”，早在9月9日就已經誕生。擁擠的新三板，讓“勤勞農夫”的敲鐘儀式不得不推遲了一個多月。

　　“我們是河北一家做傳統產業的企業，9月28日已經在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，可是專場掛牌儀式可能要排到11月15日了。新三板專場掛牌儀式要排隊等很長時間，請問這個時間可以調整嗎？”10月28日，在新三板高峰論壇暨中國創業領袖大會上，一家新三板公司的工作人員向新三板相關負責人提問。“有時候企業掛牌兩個月后才能進行專場掛牌儀式，縮短等待的時間，是我們的一個期盼。”該工作人員如此表示。

　　新三板掛牌敲鐘儀式要排隊，早已不是新鮮事。業內人士稱，從今年年初開始，掛牌企業需要提前三個月排隊才能獲得舉辦專場敲鐘儀式的機會。大量的企業在如愿登陸新三板之后，不得不在前往股轉系統敲鐘的路上繼續排隊等待。

　　新三板今年新增上市企業近3000家

　　毫無疑問，新三板上市企業的數量在短期內的爆發式增長，是造成排隊敲鐘的主要原因。

　　2013年12月31日，新三板開始面向全國受理企業掛牌申請，迄今不到兩年的時間，板上掛牌公司數量已經達到4482家，遠遠超過滬深兩交易所的總和。在升級之前，“老三板”上原有中關村掛牌企業僅300余家。到2014年底，新三板掛牌企業數量猛增1572家，今年尚未到年底，又增加2879家，增幅接近一倍。

　　來自券商、擬掛板公司和投資機構的消息稱，新三板掛牌速度正在加快。相關統計數據，2015年上半年，除1月份有292家企業登陸新三板外，其余5個月平均每月均不超過150家企業，而進入7月份以來，登陸新三板企業明顯增多。截至10月份，平均每個月達315家。

　　今年4月30日，股轉系統迎來了其歷史上掛牌申請最集中的一天，這一天，包括老牌BBS天涯社區在內，共有419家企業集中披露了公開轉讓說明書。這些洶涌而來的企業，讓無論是申請上市的途中，還是專場掛牌敲鐘的路上都變得擁擠不堪。

　　門檻低是新三板的重要吸引力之一

　　成立不足兩年的新三板，究竟有什么樣的吸引力，讓企業蜂擁而來？

　　券商人士介紹，首先，新三板門檻相對較低，使其成為中小企業上市的首選之地；其次，包容性強、審批流程快、成本低廉等，都是其天然的優勢。今年以來隨著九鼎投資、中國招商等重量級企業的登陸，也讓市場重新認識了新三板的地位。此外，一些企業上新三板是為了融資，也有的企業是為了轉板上市，掛牌新三板僅是踏入資本市場的第一步，最終的目的仍是創業板或主板。

　　據了解，目前新三板的掛牌條件包括，一是存續滿兩年；二是主營業務突出，有持續經營的記錄；三是公司治理結構合理，運作規范。此外還包括股權明晰，股票發行和轉讓行為合法合規，以及主辦券商推薦并持續督導等。也就是說，新三板幾乎是“財務零門檻”，不設任何的資產、收入、利潤等方面的財務標準，僅有公司存續期及規范化要求。

　　不過業內人士表示，股轉系統對于掛牌公司的盈利雖然沒有嚴格要求，但從目前掛牌公司整體情況來看,實現凈利潤為正的公司家數仍占絕對多數。同時，企業業績比較差，也很難有好的股價，做市也很難。

　　在今年10月份舉行的新三板高峰論壇上，一位與會企業代表表示，在新三板掛牌上市，除了能解決公司的融資難題外，還能使公司有更多的發展機會，公司品牌的知名度、美譽度得到提升，經營也更規范，與其他企業的合作機會也會增多。“在掛牌新三板之前，我們公司到銀行尋求貸款，往往會遭到冷遇；但在新三板掛牌后，多家銀行反而主動找上門來，愿意提供貸款”。

　　不得不提的是，天時地利，今年7月A股IPO再次暫停，之前在海外市場長期受制于估值低、融資空間不大等客觀原因紛紛選擇回歸，以及在主板上市公司分拆子公司占據新三板,均側面造成了新三板局部溫度過熱。

　　財經觀察

　　野蠻生長下新三板的流動性難題

　　業界預計，未來新三板還將迎來規模擴張的加速期，2016年板上企業或達到1萬家。但在野蠻生長的同時，交投不活躍、整體流動性低始終是困擾新三板的一大難題。

　　據不完全統計，整個三板市場每天僅有20%-30%的公司有交易。7月下旬以后，新三板的做市成交出現大幅縮水。今年11月24日的數據，新三板4291家掛牌公司，808家當日有成交記錄，成交金額14.67億元，換手率0.33%。10月27日，新三板整個板塊的總交易金額不足2億元，這一數據尚不足主板市場一只股票一天的交易量，這與天量的新三板掛牌公司數目形成了巨大的反差。

　　永宣創投管理合伙人韓宇澤表示，目前新三板最典型的特征就是“有價無市”。由于缺少對手盤，有超過半數的企業沒有成交。此外，估值失真，沒有漲跌幅限制和熔斷機制，也導致部分“有價有市”的新三板標的出現價格劇烈波動。僅今年1月至7月，就出現了3800多次異常交易。

　　北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩認為，新三板掛牌公司在發展階段、股本規模、股東人數、市值、經營規模等方面呈現極大差異，結果造成掛牌公司質地參差不齊、信息不對稱程度高、投資不確定性大，從而導致掛牌公司股票交易不活躍，新三板整體流動性低。

　　2015年11月20日，證監會發布《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，從七個方面對推進新三板制度完善和市場發展作出部署。其中一大亮點是，提出對新三板實施內部分層。黃嵩表示，新三板分層將極大改善目前的低流動性困境，解決當前新三板發展的最大癥結。

　　本版文/本報記者 齊雁冰