上周A股市場延續震蕩格局，指數表現分化、科技成長占優。盡管重要會議強調對拉動內需的支持，11月M2和社融規模增速保持穩定，CPI數據也有所回暖，但當前資金依然更青睞科技板塊。周內A股交投活躍度有所回升，日均成交額升至1.95萬億元。風格上看，科技成長領漲而周期、消費普遍下跌。整體體現為：成長>周期>消費>金融。

　　金鷹基金表示，近期多項重要會議與數據落地，國內方面，上周政治局會議、中央經濟工作會議先后舉行，初步奠定政策基調并明確“擴大內需”、“人工智能+”、“著力穩定房地產市場”等結構性方向。數據上，11月CPI有所回暖、M2和社融規模增速保持穩定，但居民消費動力仍不足。后續需關注財政提效、貨幣適度寬松與結構性政策落地對市場的持續提振。

　　海外方面，美聯儲超預期鴿派降息，但聯儲內部分歧加劇，提前重啟技術性擴表應對流動性緊張，資本市場在降息呵護下軟著陸。但上周五科技板塊集體下挫，市場對AI泡沫的擔憂仍存，市場或呈階段性震蕩。后續關注本周將公布的11月非農數據、明年初美聯儲新任主席的提名情況，我們認為美聯儲在明年年初降息暫歇后，仍會持續開啟降息，溫和通脹和疲弱就業或依然支持美聯儲保持降息路徑。

　　關注行業方面，金鷹基金建議春季躁動聚焦科技+制造主線。近期海外流動性緊張階段引發的全球科技回調或已探明本輪科技回調的底部區域，只不過中期科技風格結束回調需要打消此前市場討論AI泡沫論時，對AI投資回報率的擔憂，由此大模型能力的提升和AI商業化閉環進展等催化，或將成為后續科技風格趨勢走強的決定性因素。短期滯漲的醫藥和軍工方向或有科技輪動，近兩周軍工中商業航天細分方向已有集中表現，但中期我們依然關注有業績支撐的海外算力&消費電子&風電儲能等方向。價值方向，明年全球制造業共振是相對明確的景氣度方向，背后是財政、貨幣雙寬松均會受益的方向，AI投資和傳統制造業投資的K型分化或有望收斂，優先關注出口鏈中制造業（有色/電網設備/工程機械），與新興市場相關的地產鏈（家電）和汽車鏈（輪胎）也相對關注；此外，流動性驅動主導受益的非銀（保險/券商/金融IT）和保險資金偏好主導的高股息（銀行/煤炭/白電等消費白馬）或亦會有機會。

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