21世經(jīng)濟報道記者 葉麥穗股市進入調(diào)整期，險資舉牌速度加快，近日瑞眾人壽發(fā)布公告稱，該公司委托投資舉牌青島啤酒H股股票，最新持股比例占青島啤酒H股股本的5%。隨著瑞眾人壽舉牌成功，今年險資的舉牌次數(shù)達到38次，僅次于2015年的62次，為歷史第二高。

　　回顧2025年險資舉牌行為，呈現(xiàn)出舉牌熱情高漲、對同一標的多次舉牌、舉牌對象集中于上市公司H股等特點。業(yè)內(nèi)人士認為，預計2026年這一趨勢仍將延續(xù)。從舉牌資產(chǎn)所屬板塊來看，傳統(tǒng)板塊仍具有壓艙石地位，但科技板塊的比重有望增加。

　　險資再度舉牌

　　根據(jù)瑞眾人壽的公告，12月5日，其買入青島啤酒H股20萬股，累計持有青島啤酒H股3276.4萬股，占該上市公司H股股本的5%，從而觸發(fā)舉牌。

　　險資舉牌是指保險公司持有或與其關聯(lián)方及一致行動人共同持有上市公司5%股權，以及之后每增持達到5%時需依規(guī)披露的行為。

　　距離瑞眾人壽最近的一次舉牌是在11月26日，彼時泰康人壽發(fā)布關于舉牌復宏漢霖H股股票的信息披露公告顯示，其通過受托人泰康資產(chǎn)管理（香港）有限公司（以下簡稱“泰康資產(chǎn)香港”）管理的賬戶在二級市場買入復宏漢霖H股股份。2025年11月20日，泰康人壽買入復宏漢霖H股股票51.85萬股，買入后共持有復宏漢霖H股833.71萬股，占該上市公司H股股本比例達5.10%，觸發(fā)舉牌。

　　公開資料顯示，復宏漢霖成立于2010年2月，是一家國際化的創(chuàng)新生物制藥公司，致力于為全球患者提供可負擔的高品質(zhì)生物藥，產(chǎn)品覆蓋腫瘤、自身免疫疾病、眼科疾病等領域，已在全球獲批上市10款產(chǎn)品。

　　這已經(jīng)不是泰康人壽第一次下場舉牌， 7月18日，泰康人壽披露舉牌公告稱，公司以基石投資者身份參與峰岹科技H股首次公開發(fā)行，通過受托人泰康資產(chǎn)香港管理的賬戶出資2500萬美元進行認購，占峰岹科技上市發(fā)行H股總量的8.69%。

　　截至12月15日，2025年以來險資舉牌共計38次，創(chuàng)2016年以來新高；涉及14家險資機構、27家上市公司。部分險企在首次舉牌上市公司股票后繼續(xù)增持，從而觸發(fā)對同一標的的多次舉牌。

　　例如，弘康人壽今年6月27日首次舉牌鄭州銀行H股，并在此后進行了16次增持，最新持股比例達22.14%，累計觸發(fā)4次舉牌。平安人壽也多次舉牌同一家上市公司股票，年內(nèi)其對招商銀行H股、郵儲銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股各舉牌3次，目前，其對招商銀行H股、郵儲銀行H股以及農(nóng)業(yè)銀行H股的最新持股比例分別為18.02%、16.01%以及18.14%，舉牌次數(shù)均達到3次。

　　華創(chuàng)證券分析師陳海椰表示，近年險資舉牌熱情持續(xù)升溫，今年舉牌次數(shù)顯著高于往年，僅次于2015年水平（62次），或體現(xiàn)險資對優(yōu)質(zhì)股權投資價值的挖掘。從行業(yè)分布來看（以下是不考慮增持情況的統(tǒng)計），舉牌集中于銀行、公用事業(yè)、環(huán)保、非銀金融，且主要集中于H股，或體現(xiàn)對紅利資產(chǎn)的青睞與重視。

　　險資舉牌現(xiàn)象或持續(xù)

　　陳海椰認為，結合被舉牌標的整體高ROE、高分紅、高股息等特征，預計舉牌目的主要分為兩類：第一類定位為股權投資，選股主要集中于高ROE資產(chǎn)，以長股投-權益法計入表內(nèi)能夠顯著提升舉牌險資本身的ROE水平，如東航物流（2024年ROE為16%）、中國水務（2024年ROE為12%）；

　　第二類定位為股票投資，選股主要集中于高股息、高分紅資產(chǎn)，以股票-FVOCI計入表內(nèi)能夠穩(wěn)定貢獻分紅現(xiàn)金流提升投資收益，同時股價波動不影響凈利潤表現(xiàn)，典型代表如今年平安系舉牌國有大行。

　　興業(yè)證券研究顯示，2025年三季度保險資金股票和基金的資產(chǎn)配置比例已升至15.5%，權益?zhèn)}位提升為舉牌創(chuàng)造空間。

　　險資舉牌顯著回暖，持續(xù)向市場傳遞積極信號。據(jù)了解，險資作為資本市場重要的“壓艙石”，其舉牌行為具有風向標意義。一方面，持續(xù)流入的長期資金有助于改善A股和港股流動性，提振市場信心；另一方面，險資對優(yōu)質(zhì)藍籌股的青睞，也引導市場估值體系向基本面回歸。

　　2025年險資高漲的舉牌熱情能否在2026年延續(xù)？明年舉牌又將呈現(xiàn)哪些新特征？業(yè)內(nèi)人士認為，在整體加倉權益資產(chǎn)的大趨勢下，預計明年險資舉牌次數(shù)仍將維持高位，同時，其舉牌結構或將發(fā)生緩慢變化，配置資產(chǎn)的天平或向成長板塊傾斜。

　　12月5日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于調(diào)整保險公司相關業(yè)務風險因子的通知》，再度下調(diào)保險公司長期持有滬深300、紅利低波、科創(chuàng)板等權益資產(chǎn)的風險因子。

　　根據(jù)北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆測算，三季度末，險資投資股票期末余額為3.62萬億元，假設其中滬深300、中證紅利低波動100成分股和科創(chuàng)板股票投資占比分別為40%和5%，同時符合本次《通知》要求的加權平均持倉時間標的為20%。

　　經(jīng)測算，考慮風險分散效應前靜態(tài)釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對應股市資金為1086億元。 這就為明年險資舉牌騰出了倉位，明年舉牌趨勢預計將延續(xù)高頻率，但結構上可能呈現(xiàn)深化變化，一些彈性更高的科技股票可能會進入險資的視野。