專題：2025基金行業(yè)年終大盤點(diǎn)：公募規(guī)模近36萬億元，主動(dòng)權(quán)益重奪主場(chǎng)，“冠軍基”揭榜倒計(jì)時(shí)

　　2025年即將收官，今年首批成立的26只浮動(dòng)費(fèi)率基金陸續(xù)交出階段性答卷。盡管運(yùn)作時(shí)間均不足一年，但業(yè)績已呈現(xiàn)出顯著分化。

　　截至12月16日，安信價(jià)值共贏A的單位凈值為0.9695，成立以來累計(jì)回報(bào)為-3.05%。從短期表現(xiàn)看，其近一月下跌3.41%，近三月跌幅達(dá)6.21%。

　　值得一提的是，截至2025年9月30日，該基金凈資產(chǎn)規(guī)模為8.80億元，相較于成立初的8.56億元，甚至錄得2.83%的小幅增長，期間份額保持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)顯著的凈贖回。這種反差與同期業(yè)績墊底、規(guī)模卻遭遇腰斬的其他浮動(dòng)費(fèi)率基金形成對(duì)比。

　　從重倉股來看，安信價(jià)值共贏A并未極致押注于單一賽道，而是構(gòu)建了一個(gè)相對(duì)分散的組合，涵蓋消費(fèi)科技、地產(chǎn)鏈、金融及物流等多個(gè)板塊。雖然多數(shù)重倉股近三月表現(xiàn)不佳，例如石頭科技下跌30.16%，科沃斯下跌22.15%，但組合中也不乏中通快遞上漲10.15%和建設(shè)銀行微漲0.30%等提供正向貢獻(xiàn)的標(biāo)的。

　　基金經(jīng)理袁瑋在三季報(bào)中對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了深刻剖析。他指出，三季度全球資本市場(chǎng)在寬松貨幣與積極財(cái)政政策下劇烈分化，一面是發(fā)達(dá)國家國債收益率飆升，另一面是黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格狂歡。A股市場(chǎng)則呈現(xiàn)出“指數(shù)狂歡與結(jié)構(gòu)分化并存”的特征，科技主線在AI算力競(jìng)賽驅(qū)動(dòng)下獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，而傳統(tǒng)消費(fèi)與紅利板塊則持續(xù)低迷。

　　袁瑋坦言，在這場(chǎng)由產(chǎn)業(yè)敘事和增量資金主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情中，堅(jiān)持以長期現(xiàn)金流折現(xiàn)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)價(jià)值投資組合“表現(xiàn)不及市場(chǎng)平均水平”。他直面了價(jià)值投資當(dāng)前面臨的三重挑戰(zhàn)：一是科技股“估值錨的漂移”。袁瑋指出，三季度科技股平均市盈率顯著超過歷史均值，但市場(chǎng)仍在交易“AI 改變世界”的敘事而非當(dāng)下的盈利能力。

　　二是資金結(jié)構(gòu)的變遷。袁瑋表示，趨勢(shì)交易類的增量資金持續(xù)活躍，使得價(jià)格偏離價(jià)值的時(shí)間被拉長，價(jià)值回歸的路徑變得更加曲折。

　　三是產(chǎn)業(yè)周期的樂觀展望。袁瑋表示，AI 產(chǎn)業(yè)處于“滲透率曲線”的陡峭上升期，傳統(tǒng)的“估值-成長”匹配模型難以適用于顛覆性技術(shù)的估值。

　　袁瑋還在季報(bào)中引用1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的歷史經(jīng)驗(yàn)，指出階段性的業(yè)績落后并不意味著價(jià)值投資的失效，市場(chǎng)終將回歸理性。

　　對(duì)于安信價(jià)值共贏A而言，當(dāng)前這段“靜默期”既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。挑戰(zhàn)在于，在浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制下，持續(xù)的低迷回報(bào)將直接影響管理費(fèi)收入。機(jī)遇在于，相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)模為其提供了調(diào)倉空間和時(shí)間窗口。長期而言，袁瑋能否在保持價(jià)值內(nèi)核的同時(shí)，對(duì)組合進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性優(yōu)化，為其傳統(tǒng)能力圈注入新的活力，將是決定其能否走出困境的關(guān)鍵。