大型IPO接連登場(chǎng)。年內(nèi)募資額超50億港元的公司共有12家。其中，寧德時(shí)代赴港上市創(chuàng)下近三年港股最大IPO記錄，紫金黃金國(guó)際上市創(chuàng)下內(nèi)地礦業(yè)公司規(guī)模最大的境外IPO記錄，賽力斯發(fā)行H股成為中國(guó)車企迄今最大規(guī)模IPO。
A股公司密集赴港上市，“A+H”雙資本平臺(tái)受追捧。中偉新材、均勝電子、天岳先進(jìn)、藍(lán)思科技等19家A股公司相繼登陸港股，讓2025年成為史上A股公司赴港上市數(shù)量最多的一年。今年A股公司發(fā)行H股累計(jì)募資約1400億港元，貢獻(xiàn)了港股IPO募資額的約一半。
港股投資者的熱情也持續(xù)高漲。公開(kāi)發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)超過(guò)5000倍的企業(yè)多達(dá)16家，金葉國(guó)際集團(tuán)公開(kāi)發(fā)售部分獲超額認(rèn)購(gòu)逾9030倍，成為港股史上超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)最多的新股。同時(shí)，2025年，港股新股首日破發(fā)率創(chuàng)下近五年新低。
中概股陸續(xù)回歸。小馬智行-W、禾賽-W、文遠(yuǎn)知行-W等多家中概股公司年內(nèi)登陸港股，完成“港股+美股”雙重主要上市。自2018年以來(lái)，阿里巴巴、貝殼、知乎、嗶哩嗶哩、名創(chuàng)優(yōu)品等新經(jīng)濟(jì)龍頭紛紛在港股完成第二上市或雙重主要上市。
“2025年，由寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、賽力斯等為代表的硬科技、生物醫(yī)藥及高端制造企業(yè)成為上市主力，加速了港股市場(chǎng)生態(tài)重塑。這幾年，港股已從過(guò)去由金融、地產(chǎn)主導(dǎo)的市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型為硬科技、生物醫(yī)藥、新消費(fèi)等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)集聚的高地。”中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系教授胡繼曄對(duì)上海證券報(bào)記者表示。
目前，超300家企業(yè)正在港交所排隊(duì)等待上市，其中包括多家機(jī)器人、人工智能、芯片等高成長(zhǎng)性企業(yè)。胡繼曄認(rèn)為，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將進(jìn)一步改變港股的市場(chǎng)格局，吸引更多元的資金沉淀，形成優(yōu)質(zhì)公司與資金的雙向正循環(huán)，顯著提升港股的資產(chǎn)質(zhì)量和長(zhǎng)期吸引力。
資金匯聚 市場(chǎng)蝶變
2025年，港股市場(chǎng)在波折中前進(jìn)。恒生指數(shù)在年初快速上漲后一度接近25000點(diǎn)大關(guān)，隨后受海外流動(dòng)性收緊等因素影響，該指數(shù)一度下探至19000點(diǎn)附近。伴隨著資金面改善與市場(chǎng)情緒修復(fù)，恒生指數(shù)連續(xù)反彈，并在10月達(dá)到27381.84點(diǎn)的階段高點(diǎn)。10月以來(lái)，港股市場(chǎng)波動(dòng)加劇。截至12月24日，恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)28%。
各賽道明星股百花齊放。截至12月24日，華虹半導(dǎo)體年內(nèi)漲幅超過(guò)230%，龍?bào)纯萍紳q幅超過(guò)187%，阿里巴巴-W漲幅超80%。新消費(fèi)賽道迸發(fā)活力，老鋪黃金年內(nèi)漲幅超過(guò)186%，泡泡瑪特年內(nèi)漲幅超過(guò)124%。創(chuàng)新藥企大幅反彈，榮昌生物年內(nèi)漲幅超過(guò)427%。
全球資金，如潮水般涌來(lái)。今年前三季度，港股日均成交額達(dá)2564億港元，同比增長(zhǎng)126%。同期，滬深股通及港股通日均成交額分別為2064億元人民幣和1259億港元，同比分別增長(zhǎng)67%及229%。
“中國(guó)資產(chǎn)的吸引力持續(xù)提升，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置意愿有所增強(qiáng)。2025年，被動(dòng)型外資加速流入，外資對(duì)港股市場(chǎng)的配置比例也出現(xiàn)提升。”中金公司海外首席策略分析師劉剛在接受記者采訪時(shí)表示，港股資產(chǎn)已成為海外投資者重要的投資配置渠道。
“過(guò)去，外資在港股可能快進(jìn)快出炒短線，現(xiàn)在，外資更熱衷于在港股布局AI、醫(yī)療等長(zhǎng)周期賽道。”一位外資投行股票投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。
南向資金為港股“流動(dòng)性盛宴”提供了堅(jiān)實(shí)而持續(xù)的底層支撐。截至12月24日，南向資金年內(nèi)合計(jì)凈流入超過(guò)1.4萬(wàn)億港元，創(chuàng)互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)新高。“南向成交占港股主板成交比例也從去年底約25%一度攀升至最高接近40%，目前穩(wěn)定在30%左右。”劉剛表示。
除了各類市場(chǎng)資金外，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模回購(gòu)，也成為港股流動(dòng)性的重要來(lái)源。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日晚間，2025年港股共有266家上市公司出手回購(gòu)，回購(gòu)總額約為1812.67億港元。
“2025年港股增量資金聚勢(shì)成潮，并呈現(xiàn)多元化、機(jī)構(gòu)化的特征。各類資金為提升港股交易活躍度、推動(dòng)部分板塊估值修復(fù)、支持企業(yè)融資提供了寶貴‘活水’。”一位港股市場(chǎng)人士表示。
新年新盼 盛宴繼續(xù)
“高質(zhì)量的發(fā)行人加速聚集、國(guó)際長(zhǎng)線資金持續(xù)回歸、內(nèi)地投資者熱情高漲，為港股市場(chǎng)2026年繼續(xù)繁榮奠定了基礎(chǔ)。”交銀國(guó)際董事譚岳衡對(duì)記者表示。
然而，熱潮背后暗流涌動(dòng)。臨近年末，港交所正在處理中的上市申請(qǐng)已超過(guò)300宗，部分IPO申報(bào)文件質(zhì)量下滑的問(wèn)題也引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。與此同時(shí)，上半年密集發(fā)行的新股陸續(xù)進(jìn)入解禁期，港股市場(chǎng)的流動(dòng)性將經(jīng)受考驗(yàn)。從10月開(kāi)始，港股進(jìn)入了盤(pán)整階段，多只新股上市便破發(fā)。2026年，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，港股IPO將在“速度與質(zhì)量”間尋求平衡。
天愛(ài)資本投資總監(jiān)杜先杰對(duì)記者表示，2026年監(jiān)管機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將優(yōu)化審核流程，通過(guò)更精準(zhǔn)的問(wèn)詢，倒逼發(fā)行人提升申報(bào)質(zhì)量與公司治理水平。另外，市場(chǎng)參與者也需適應(yīng)新的節(jié)奏：發(fā)行方需以更扎實(shí)的基本面吸引耐心資本；投資者則需在估值回歸理性的環(huán)境下，更精于甄別新股，從“炒風(fēng)口”轉(zhuǎn)向“重質(zhì)地”。
“市場(chǎng)總是周期性的，但亞洲市場(chǎng)長(zhǎng)期前景向好。”港交所集團(tuán)CEO陳翊庭認(rèn)為，“亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)吸引全球資本，亞洲金融市場(chǎng)有潛力發(fā)展成為全球最大的資本市場(chǎng)。對(duì)于港交所而言，這是讓我們成為全球核心金融市場(chǎng)的巨大機(jī)遇。”
為進(jìn)一步提升港股吸引力，港交所已制定三大戰(zhàn)略，包括完善多元資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)、持續(xù)提升科技和運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展數(shù)字貨幣等新興業(yè)務(wù)。這些戰(zhàn)略是針對(duì)港股市場(chǎng)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的一次系統(tǒng)性升級(jí)，其核心意義在于，做大整個(gè)市場(chǎng)的“資金池”，推動(dòng)港股市場(chǎng)向一個(gè)更具韌性、更富活力的全球資本樞紐轉(zhuǎn)型。
2025年，港股市場(chǎng)的繁榮，印證了港交所作為國(guó)際金融樞紐的自我革新力。展望2026年，股民、上市公司、機(jī)構(gòu)投資者有了更多期待。
“期待公司在港股市場(chǎng)獲得與其成長(zhǎng)性相匹配的估值認(rèn)同。”東陽(yáng)光藥董事長(zhǎng)張英俊對(duì)記者表示，“2026年，國(guó)際資本深度參與港股市場(chǎng)。我們正在快速抓住市場(chǎng)機(jī)遇、擴(kuò)大產(chǎn)能，希望在港股上市能為公司持續(xù)吸引全球頂尖的生命科學(xué)基金、主權(quán)財(cái)富基金及專注長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者。”
杜先杰對(duì)記者表示，期待2026年港交所能吸引更多具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)上市，推動(dòng)建立更具深度的二級(jí)市場(chǎng)，提升大額資金的進(jìn)出效率，為市場(chǎng)參與者提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、透明的配置環(huán)境。
韌性、開(kāi)放與效率是香港這座國(guó)際金融樞紐升級(jí)發(fā)展的關(guān)鍵詞，相信新的一年，“東方之珠”將繼續(xù)煥發(fā)光彩。