今日是9月份的第三個周五，是股指期貨的交割日。值得關注的是，這也是中金所出臺多項新規(guī)之后的第一個期指交割日。
在過去的一個月內(nèi)，中金所出臺了多項新規(guī)，嚴控股指期貨過度投機。
隨著期指交割日的到來，市場各方對于“交割日效應”格外關注。市場人士表示，在早期的國際市場，由于流動性不足，交割日效應往往容易出現(xiàn)。但隨著市場發(fā)展，尤其是股指期貨交割結算價規(guī)則的完善，這一現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)已不明顯。
在光大期貨分析師張毅看來，投資者不必過于擔心“交割日效應”。對此，他用一組數(shù)據(jù)進行了說明：64個交割日中，股市上漲37次、下跌27次，上漲的交易日多于下跌的交易日。
他同時稱，從數(shù)據(jù)上看，期指交割日并無“魔咒”，更不會對A股市場產(chǎn)生實質(zhì)影響。一是到期日價格收斂良好，價差大體在1個點之內(nèi)，沒有出現(xiàn)上躥下跳、大幅跑偏的現(xiàn)象；二是交割量較小，平均僅2000多手，最多也只有8000多手；三是市場正常運行根本沒有受影響，與非交割日相比，波動性、交易量無明顯差異，64個交割日中，股市上漲37次、下跌27次，不存在“逢交割日必跌”的規(guī)律，也沒有所謂的“多空大決戰(zhàn)”情形上演。
自史上最嚴限倉令出臺后，期指總持倉基本呈現(xiàn)單邊下降格局。市場人士表示，這說明近期總持倉的變化主要還是投資者應對政策變化做出的倉位調(diào)整，與市場的走勢相關性不太強。
與此同時，有市場人士稱，隨著持倉量從1509向1510合約過度，交割擾動效果減弱。而從周四尾盤來看，資金避險情緒提高。目前最大的不確定性因素為9月18日凌晨美聯(lián)儲是否決定加息。從全球資產(chǎn)配資來看，若美聯(lián)儲不加息，將極大提振偏好。
昨日期指盤中震蕩走高，午后漲幅擴大，但尾盤遭遇砸盤，走勢轉頭向下，合約全線翻綠。因期強現(xiàn)弱，遠月貼水持續(xù)收窄。分析人士稱，這有利于空頭套保倉位的轉移，有助于現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。
投資者大可不必逢交割日就色變
■安寧
今日，是9月份股指期貨交割日，也是股指交易規(guī)則修改后的首個交割日。部分投資者又開始緊張起來，擔心“期指交割魔咒”會不會出現(xiàn)，對此，筆者認為，對于期指交割日，很多投資者放大了其影響，基本都是心理作用，其實，并沒有所謂的“魔咒”現(xiàn)象，投資者不必逢交割日而色變。
所謂"交割日魔咒"，說是魔咒，并不恰當。一般稱“交割日效應”，指股指期貨合約臨近到期時，由于交易中買賣集中而導致標的指數(shù)及其成份股的成交量和波動性顯著增大的現(xiàn)象。與到期日緊密相連的還有“三巫效應”，是指由于股指期貨、股指期權、股票期權三種衍生品合約同時到期，容易導致行情大幅波動。
在早期的國際市場，由于流動性不足，交割日效應往往容易出現(xiàn)。但隨著市場發(fā)展，尤其是股指期貨交割結算價規(guī)則的完善，這一現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)已不明顯。通過實證分析，臺灣、香港等地當前的股指期貨市場并不存在“交割日效應”。
從我國的數(shù)據(jù)上看，期指交割日并無“魔咒”，更不會對A股市場產(chǎn)生實質(zhì)影響。研究顯示，股指期貨上市以來，交割日期現(xiàn)貨價量表現(xiàn)正常，并不存在每逢期指交割股市大跌的現(xiàn)象，也沒有出現(xiàn)所謂“魔咒”現(xiàn)象。從滬深300股指期貨5年多的到期交割情況來看，交割結算沒有導致股票指數(shù)價格大幅波動，交割日股票指數(shù)波動率1.34%，與非交割日波動率相比，沒有顯著變化。
是否發(fā)生“交割日效應”，根本機制在于股指期貨的交割結算價是怎么確定的，股指期貨最后交易日是否與現(xiàn)貨市場交易活躍日正好相重疊，以及股指期貨到期日與其他衍生品是否同時到期等因素決定。即使交割日存在現(xiàn)貨市場交易量放大等情況，也無法就此證實是多空雙方爭奪股指期貨交割結算價引發(fā)的。
而當前“交割日效應”已在制度上有所回避。據(jù)了解，股指期貨到期結算價國際上主要有單一價和平均價兩種確定規(guī)則。最早的股指期貨合約大多采用單一現(xiàn)貨收盤價作為交割價，容易產(chǎn)生“到期日效應”和“三巫效應”，但目前使用的平均價規(guī)則已有效規(guī)避。
因此，現(xiàn)貨市場的漲跌才是決定期貨價格起伏的根本，期指不能脫離指數(shù)的“基本面”，后市走向主要還是由股市本身決定，投資者大可不必逢交割日就色變。