本報記者 田鵬

1月3日，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）就修訂《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》（以下簡稱《首發(fā)承銷細則》）向市場公開征求意見。

2024年6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱“科八條”），提出開展深化發(fā)行承銷制度試點，在科創(chuàng)板試點對未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網下投資機構，相應提高其配售比例。上交所貫徹落實“科八條”要求，在中國證監(jiān)會指導下，修訂《首發(fā)承銷細則》，優(yōu)化科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行配售機制。

本次《首發(fā)承銷細則》修訂內容主要包括：一是明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對網下發(fā)行證券設定不同檔位的限售比例或限售期，并按照不同發(fā)行規(guī)模分檔明確網下整體限售的最低比例。二是允許公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金和合格境外投資者資金自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。三是配套要求發(fā)行人和主承銷商披露剔除最高報價部分后不同限售安排的網下投資者剩余報價的中位數和加權平均數。四是明確配售原則，限售比例更高、限售期更長的網下投資者配售比例應當不低于其他投資者。此外，根據新《公司法》進行適應性修改，明確發(fā)行人依法不設監(jiān)事會的，不適用《首發(fā)承銷細則》有關監(jiān)事的規(guī)定。

業(yè)內人士表示，此次改革引入了約定限售的模式、實施差異化配售，有助于打破當前平均分配的格局。通過提高自愿長期持有的投資者的獲配份額，真正篩選出長期投資者、價值投資者，也將有利于形成基于新股中長期價值詢價報價的市場化定價機制。

據了解，此次機制優(yōu)化以科創(chuàng)板未盈利企業(yè)為試點，一方面是考慮到未盈利企業(yè)具有風險相對更高、估值難度更大的特點，更需發(fā)揮專業(yè)機構投資者的“定價錨”作用，另一方面，科創(chuàng)板設置了50萬元投資者門檻，改革外溢風險相對較小。

事實上，自“科八條”出臺以來，一系列發(fā)行承銷改革漸次落地，并逐漸顯效。

具體來看，“科八條”發(fā)布當天，上交所便立即行動，明確在科創(chuàng)板試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報價剔除比例。隨后2024年8月份，上交所聯(lián)合中國結算修訂發(fā)布《上海市場首次公開發(fā)行股票網下發(fā)行實施細則》，完善新股市值配售安排。其中，科創(chuàng)板新股網下認購增加持有600萬元市值要求。2024年11月份，中國證券業(yè)協(xié)會修改發(fā)布首發(fā)網下投資者管理規(guī)則及指引，設置資格限制措施，研究制定“白名單”制度并在業(yè)內征求意見，旨在更好發(fā)揮專業(yè)機構投資者的示范帶動作用。

上交所表示，下一步，將在中國證監(jiān)會指導下，持續(xù)研究優(yōu)化新股發(fā)行定價機制，督促市場主體歸位盡責，共同維護新股發(fā)行良好秩序，更好服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展。