● 經濟新常態下，需要加大金融支持實體經濟的力度

　　● 此次降準不代表貨幣政策轉向，也不是強刺激

　　● 降準后續影響在于使得金融機構具備可持續的支持實體經濟發展的融資能力

　　中國人民銀行4月19日宣布，自20日起下調存款準備金率1個百分點，并有針對性地實施定向降準。除了普降，此次降準還針對村鎮銀行、農信社、農合行、農發行實施定向降準，這意味著更有針對性地面向小微企業、三農、重大水利工程定向支持，以改善我國經濟運行中的薄弱環節。

　　為何在此時降準？這反映出了什么樣的政策動向？《中國經濟周刊》記者就此問題專訪了中國人民銀行研究局局長陸磊。

　　陸磊說，按照中央經濟工作會議和政府工作報告的總要求，繼續實施穩健的貨幣政策，要更加注重松緊適度，更加注重預調微調，通過綜合運用貨幣信貸政策，推動金融活水流向實體經濟。因此，無論從實際融資成本還是流動性總量看，準備金率下調起到了精準對沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩健。

　　在經濟新常態下，無論是穩增長還是調結構，都需要加大金融支持實體經濟的力度。“此次降準不代表貨幣政策轉向，也不是強刺激，因為沒有額外增加流動性，只是彌補貨幣缺口，還是沿著穩健的貨幣政策、松緊適度的方向。”陸磊對《中國經濟周刊》記者表示。

　　陸磊表示，央行選擇這個時候降準，有以下原因。

　　一是確保流動性保持穩定。從金融統計數據看，2015年3月末，廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。廣義貨幣(M2)增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。今年一季度，外匯占款余額26.82萬億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。其中，3月份當月減少2307億元，同比少增4048億元。為穩定基礎貨幣投放，保持M2平穩適度增長，在4月下調金融機構存款準備金率是合適的。

　　二是確保金融機構支持實體經濟能力保持穩定。一季度金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.61萬億元，比去年同期多增6253億元；占同期社會融資規模增量的78.3%，比去年同期高24.1個百分點。降低存款準備金率有助于促進存款類金融機構具備足夠的可貸資金以保持信貸支持實體經濟的能力。

　　三是確保實際融資成本穩中有降。2015年3月末，企業融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。但考慮到生產者價格指數一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著扣除價格因素，企業實際融資成本仍然較高，下調存款準備金率將增加商業銀行長期低成本資金，促進社會融資成本進一步降低。

　　綜合來看，準備金率下調可以起到兩個方面作用。“一方面是釋放商業銀行可貸資金。在外匯占款少增約1萬億元的背景下，普降1個百分點的存款準備金率大致可以對沖外匯占款少增所帶來的影響。因此，貨幣政策仍然處于中性狀態。”陸磊對《中國經濟周刊》記者表示，“另一方面是提高貨幣乘數。降低存款準備金率的后續影響在于新增存款可以按照更高的比率放貸，使得金融機構具備可持續的支持實體經濟發展的融資能力。”(記者徐豪)