近日召開的中央經濟工作會議把“去杠桿”列為明年經濟工作五大結構性改革任務之一，強調防范化解金融風險。在轉型升級關鍵時期，去杠桿與經濟結構調整相輔相成；在下行壓力較大背景下，守好不發生系統性和區域性風險的底線至關重要。
杠桿率偏高制約當前經濟發展
“通俗地說，杠桿率就是債務負債率。當前企業和地方政府的負債率偏高，造成企業負擔較重，地方能動性發揮受制。所以，要降低負債率，也就是去杠桿。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛說。
長期以來，粗放式發展模式使我國企業和地方政府習慣采用加大投入、擴大投資的辦法推動發展。加上資本市場發育不充分，使得企業自有資本金來源不足，主要依賴銀行信貸等間接融資，成本偏高。特別是前些年貨幣信貸環境寬松，企業和地方政府平臺大量融資，如今經濟增速、企業效益、地方財政下滑，債務負擔更加凸顯。
債務負擔給實體經濟帶來較大壓力。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍指出，9月底我國社會融資存量中，只有4.30萬億元為股權類融資，其余為貸款、債券等債務類融資。如果按6%的平均利率計算，每年利息高達7.8萬億元。“這是很大的財務成本，比去年全年我國規模以上工業企業利潤都高。”
債務負擔制約了地方政府促進經濟發展的能力。財政部數據顯示，2014年末全國地方政府債務余額為15.4萬億元，其中九成以上是通過非政府債券方式舉借，平均利息成本在10%左右，每年利息支出就得上萬億元。
“去杠桿的過程，其實也是淘汰落后產能、重塑經濟發展動力的結構調整的過程。這樣才能為中國經濟進入新一輪周期創造條件。”中國國際經濟交流中心信息部副部長王軍指出。
“雙管齊下”去杠桿
“去杠桿，一方面要大力發展直接融資，拓寬企業融資渠道；另一方面要降低地方政府債務，壯大PPP(政府和社會資本合作)等新機制。”趙錫軍表示。
發展直接融資特別是股權融資，已經成為“去杠桿”的當務之急。中央經濟工作會議明確提出，盡快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到充分保護的股票市場。
12月23日召開的國務院常務會議已經作出具體部署，完善股票、債券等多層次資本市場。建立上海證券交易所戰略新興板。增加全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司數量。同時豐富直接融資工具，積極發展項目收益債及可轉換債券、永續票據等股債結合產品等。
“大力發展股權類融資，為企業提供更多資本金，有助于降低杠桿率。推動債券市場發展，也能幫助企業控制負債成本。”王軍說，降低杠桿率還要結合淘汰落后產能和環保執法，加速鋼鐵、水泥等嚴重過剩產能的出清。
在降低地方政府債務負擔方面，債務置換正穩步展開。中央經濟工作會議要求，有效化解地方政府債務風險，做好地方政府存量債務置換工作。
“把期限短、利率高的債務，置換成期限長、低成本的債務，有利于分散還本付息，緩解地方壓力。”趙錫軍表示。
財政部副部長張少春介紹，今年財政部向地方下達置換債券額度3.2萬億元，實現了對當年到期債務的全覆蓋；被置換的存量債務成本從平均10%降至3.5%左右，預計將為地方每年節省利息2000億元。截至12月11日，已完成當年99%的發行置換工作。
債務置換化解當前地方債務存量問題，而地方建設資金的長期募集需要依托新的機制。王軍指出，一方面中央和地方的財政關系要理順，另一方面要大力發展PPP，吸引社會資金搞基礎設施和基本公共服務建設。
增強風險意識主動化解風險
經濟增速下行，企業經營遇到困難，金融風險抬頭。必須要正視問題，及早化解。中央經濟工作會議強調，堅決守住不發生系統性和區域性風險的底線。
“從程度看，中國金融風險可控，金融體系總體穩健，國家財力后盾堅強，不必恐慌。但從風險點上看，金融風險點不少，而且有新的情況，要高度重視，密切監測，逐步化解，嚴防產生傳染和聯動。”王軍分析認為。
PPI(工業生產者出廠價格)連續近50個月的負增長，使企業經營持續面臨較大困難。不良貸款上升，壓力正逐步傳導到銀行體系。今年9月末，我國商業銀行不良貸款率為1.59%，比2013年末上升0.59個百分點。
金融混業經營的迅速發展，使得風險的傳染性增強。當前金融市場出現了很多新情況，然而建立在分業經營基礎上的金融監管體系存在很多空白點，下一步金融監管體制改革的任務繁重。
一些非法集資行為，正在以“互聯網金融創新”的外衣招搖撞騙。任其發展下去，不僅會讓部分群眾的財產遭受嚴重損失，也會影響金融穩定乃至社會穩定。中央經濟工作會議明確提出，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，加強風險監測預警，妥善處理風險案件。
此外，隨著美聯儲近日啟動加息，部分流入新興國家的資金回流美國，全球金融體系的穩定面臨新考驗，主要國家之間宏觀政策的協調難度加大。置身全球經濟體化中的中國，必須積極應對全球金融的新變化。
“期待2016年去杠桿能夠取得積極進展，這樣不僅有助于防控金融風險，而且能夠助力中國經濟保持中高速、邁向中高端。”曾剛說。(記者劉錚、李延霞)