券商認為，做大做強證券市場是目標，“慢牛”是必然

　　“2016年是證券市場‘改革大年’。加強制度建設、積極培育公開透明的多層次資本市場等已成為共識，這其中最重要的‘重頭戲’是注冊制，注冊制將會改變資本市場的格局。”經濟學家宋清輝近日對《證券日報》記者表示。

　　2015年12月27日，第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十八次會議審議通過《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定（草案）》的議案，明確授權國務院可以根據股票發行注冊制改革的要求，調整適用現行《證券法》關于股票核準制的規定，對注冊制改革的具體制度作出了專門安排。這預示注冊制改革會在2016年落地。

　　股票發行注冊制改革是我國資本市場股權融資監管制度的重大變革，其核心在于理順市場和政府的關系，既要解決好發行人與投資者信息不對稱所引發的問題，又要規范監管部門的職責邊界，充分發揮市場配置資源的決定性作用，防止政府部門對市場的過度干預。

　　對此，市場人士普遍認為，注冊制是證券市場新的希望。注冊制改革絕不是簡單地下放審核權力，而是監管方式的根本性轉變。實施注冊制以后，對股票發行審核的理念和方式將會發生很大變化，審核的重點在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業發展前景和投資價值作判斷，信息披露的真實性、準確性、完整性均由發行人和中介機構負責。從這個意義上講，對于信息披露的審核把關要求會更加嚴格，對于欺詐發行等違法違規行為查處和打擊會更加有力，對于投資者合法權益的保護措施會更加有效。

　　但也有一種說法是：注冊制實施后，股票供給大幅增加，會對市場流動性產生“抽水”效應。對此，中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波認為，注冊制心理影響大于實質，無需過度解讀注冊制。首先，從歷史情況分析，2010年開始，定向增發融資規模遠超IPO融資水平；其次，從實際“抽水”效應來看，在市場走強之時，新增資金增加明顯，雖然融資規模快速上升，實際上供需比仍然在下降。從2015年上半年市場走強可以發現，雖然1月份融資規模維持在150億元至200億元之間，且在6月份達到高峰641億元規模，定增規模6月份也保持在1000億元左右，為歷史高位，但是由于股票市場新增資金大增，融資供需比仍維持在歷史低位；再次，從更長時間段來看，從2000年開始，股票市場融資供需比大致維持在2%水平之下，均值為1%，并未對市場流動性造成明顯沖擊。

　　東方證券分析師也認為，注冊制的本質是解決企業直接融資問題，讓優質公司能夠以更加便利高效的融資方式成長，投資者也能通過投資分享紅利。從長期來看，如果監管方能夠嚴格按照未來注冊制條例進行監管，做大做強中國資本市場是目標，“慢牛”是必然。

　　宋清輝表示，在經濟新常態下，2016年證券市場的風險呈現出國際化和系統化的特點，稍有不慎就可能引發資本市場風險，促進證券市場健康發展，不但要綜合治理、多管齊下，而且還要探索出符合證券市場實際情況的監管模式。

　　主持人左永剛：

　　今年首次中央全面深化改革領導小組會議強調，要把國有企業、財稅金融、科技創新、土地制度等11個領域具有牽引作用的改革牢牢抓在手上，堅持抓重點和整體相結合、治標和治本相促進、重點突破和漸進推動相銜接，推動改革不斷取得新成效。

　　今日本報記者從國企改革、財稅改革以及證券市場改革三大改革領域為讀者呈現微觀改革層面最新動態，邀請來自中國國際經濟交流中心等機構的研究者解析改革思路。　　■本報記者 孫華  來源：證券日報