隨著中國CPI的持續回落，以及PPI已經連續35個月負增長。在此背景下，不少機構警告：中國陷入了有史以來最嚴重的通縮局面。
昨日，國務院常務會議要求加快推進重大水利工程建設，目前納入規劃的172項重大水利工程，57項已開工建設，27項擬于今年內開工，其余的要抓緊前期工作，條件成熟的應盡早開工。這些有益區域協調發展的重大工程，被市場解讀為對當前穩增長、防通縮有重要意義。財政政策在發力，那么貨幣政策又將如何？
尚未陷入全面通縮
中國是否陷入通縮，各界還沒有形成共識，但市場對中國出現通縮局面的擔心日趨嚴重。
交通銀行首席經濟學家連平向《第一財經日報》表示：一般理解，通縮是CPI與PPI為負，而目前CPI雖然較低但仍未達到負數，所以目前經濟情況不能稱之為全面通縮。
連平認為，PPI跌幅擴大，內需疲弱和輸入型通縮加重是主要原因。一方面國內工業領域產能過剩壓力仍然較大，內需疲弱導致對主要生產資料需求減弱；另一方面國際大宗商品供大于求狀態短期內難以轉變，輸入型通縮壓力持續積累。
摩根士丹利華鑫證券研究部高級經濟學家章俊認為，CPI還維持在正區間，還不能說通縮，只能說通縮壓力加大，英文是disinflation；而PPI已經30個月以上負增長，因此上游行業已經是通縮。
“還有一個指標是GDP平減指數更能全面反映整個經濟的通脹情況，從這個指標在今年一季度很有可能會進入負數區間，這也將意味著全面通縮。”章駿向本報記者預測，“我覺得CPI在未來兩個月將依然維持低位，低于1。整體需要在4、5月份觸底回升，但反彈幅度不會太大。今年CPI不會變負，但會有連續幾個月的低于1的數字。”
華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳告訴《第一財經日報》記者：“從貨幣學派的觀點來看，通貨緊縮是一種貨幣現象，由于市場上實際流通的貨幣減少，導致物價下跌。目前我國CPI漲幅逐步回落，但并沒有出現普遍性的物價下降，因此我國已經出現通貨緊縮的觀點并不能成立。”
但楊馳認為，目前宏觀經濟環境已經具備了發生通貨緊縮的客觀條件：一是大量資金淤積在低效企業和部門，導致貨幣流通速度下降，而外匯占款減少又帶來了貨幣投放渠道受阻的問題。二是全社會需求低迷，大多數行業產能過剩。三是以原油、鐵礦石為代表的國際大宗商品價格下降，輸入型通縮的苗頭在顯現。
3月或降息
通縮的風險加劇令市場對貨幣政策寄予期望。雖然多名機構人士向本報記者預測未來央行貨幣政策將以中性為主，但市場對盡快降息的呼聲也越來越多。并有消息人士向本報記者稱，3月份降息臨近。
華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生向本報記者預測，根據央行貨幣政策執行報告，貨幣政策依然保持中性，但這并不意味著不會降息，事實上，包括新型貨幣政策工具在內，以及降息降準等一系列流動性管理都納入到了央行貨幣政策調控選項中。隨著市場對美聯儲下半年加息的預期加劇，那么相應的，我國降息降準的預期應為今年上半年。
而連平則認為，目前的經濟形勢下，貨幣政策的確需要有所作為，目前企業貸款依然成本過高，降息不失為一種手段，但也并不是萬能的。目前存款準備金率相對較高，資金定價也就高，這是“水漲船高”的道理。他建議，應當取消銀行存貸比束縛，如此，可以使得整個資金成本降低。并且，采用合意貸款規模對銀行貸款進行引導，將對于目前經濟狀況大有裨益。
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