當全市場追逐技術奇點，他的框架更關注安全邊際。
過去一年，中信保誠基金的基金經理吳振華在管代表性產品——中信保誠成長動力混合，斬獲了51.39%的回報，排名穩居同類前11%。在看似高波動、高估值的喧囂中，這份業績的背后是其投資框架的冷靜與篤定。（時間區間：2025.1.1-2025.11.30，基金業績已經托管行復核，成長動力同期業績比較基準業績：15.07%；排名來源：中國銀河證券基金研究中心，中信保誠成長動力混合同類排名205/1890，基金類型為偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類），排名日期：2025.12.01；基金的過往業績和排名不代表未來表現。）
吳振華更為關注硬科技，尤其是半導體全產業鏈，但其方法論的內核，卻建立在對“周期”與“風控”的深刻敬畏之上。用他的話來說，科技投資需要應對兩種焦慮：一是怕錯過時代浪潮的“踏空焦慮”，二是怕買在泡沫頂點的“追高焦慮”。（注：基金管理人對提及的板塊/行業不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。）
他的解決方案，是一套名為“技術壁壘+估值折價”的雙重風控體系。這套體系試圖在產業的長期成長性與市場的周期性波動之間，找到一個可重復、可驗證的平衡點。
路徑：一個產業投資者的形成
吳振華的職業生涯構成了理解其投資的絕佳注腳。管理學碩士畢業后，他的足跡橫跨埃森哲的戰略咨詢、中國結算的系統工程、方正證券的賣方研究，最終在中信保誠基金完成從研究到投資的閉環。
這條路徑的意義在于，它塑造了一種“系統化”的產業觀察視角。咨詢經歷訓練了他拆解商業邏輯的能力；在金融基礎設施核心機構的經歷，讓他對系統的復雜性與穩健性有了切身體會；賣方研究則錘煉了定價與表達。所有這些，最終都服務于一個目標：在高速迭代的科技產業中，辨別哪些是可持續的壁壘，哪些是轉瞬即逝的浪花。
“我一直觀察科技成長，尤其是半導體。但我關注的不是單一的景氣度上行，而是國產替代與技術迭代這兩大紅利的交織點?！眳钦袢A總結道，“這要求你必須同時具備產業深度和周期視角。”
內核：雙重風控，在效率與安全之間找平衡
科技投資往往被賦予極高的成長想象，但也伴隨著巨大的波動。吳振華試圖用一套嚴謹的框架來管理這種波動，其核心是三個關鍵詞：聚焦、逆向、評估。
首先，是聚焦與配置。以其管理的中信保誠成長動力為例，較大比例的倉位被較多時候配置在“海外算力”與“國產替代”兩大核心主線上，剩余的靈活倉位可以用于捕捉港股等市場的結構性機會。這種看似“固執”的配置，源于對主線的深度信念，避免了因追逐短期熱點而導致的風格漂移。（注：本基金資產并非必然投資港股通標的股票。）
其次，是逆向的產業布局思維。吳振華堅信科技行業存在周期波動規律?！笆袌銮榫w的鐘擺往往在兩個極端之間擺動。我們的工作是在產業邏輯未變但市場情緒低迷的階段性低谷期，進行深度研究和左側布局?！边@種逆向并非簡單抄底，而是基于對技術演進、供需格局的深入研究后，對長期價值的確認。
最后，是貫穿始終的“雙重風控”評估體系。這是其方法論中較具辨識度的一環：
·技術壁壘：評估公司的護城河究竟多深多寬，是來自獨特的工藝、難以復制的生態位，還是領先數代的技術儲備？
·估值折價：判斷當前的市場價格，是否較公司的內在價值存在明顯的折扣？這需要對產業生命周期、盈利釋放節奏有精準的預判。
“我們既要抓住技術領先帶來的成長紅利，也要在市場過度熱情或忽視時，尋找價格低于內在價值的機會?！眳钦袢A表示，“這套體系的目標，是解決‘怕追高’和‘怕錯過’的兩難困境?！?/p>
洞見：在五大科技方向中，應用“雙重標尺”
吳振華的研究地圖清晰而具體。他將科技領域解構為五個關鍵板塊，并在此系統框架下，運用他的“雙重標尺”進行衡量與布局。
1． 海外算力：“全村的希望”與龍頭的確定性
吳振華將海外AI算力視為一場“確定性極高的軍備競賽”。他的樂觀基于三點：一是科技巨頭的資本開支與自身現金流匹配，競賽健康可持續；二是大模型陣營“六分天下”，格局良性，未至內卷；三是技術從文本到多模態再到“世界模型”的演進路徑清晰，不斷打開算力需求天花板。
在此背景下，他的思路極為清晰：“優選龍頭，長期持有”。細分排序上，他較為關注競爭格局清晰、技術路徑明確的光模塊，其次是服務器，再次是PCB。對于商業模式成熟、地位穩固的龍頭，他傾向于采用PE估值并長期持有；對于高彈性標的，則采用“類期權”定價思維，根據其導入巨頭的進度進行事件驅動交易。
2． 存儲芯片：當“線性供給”遭遇“指數需求”
在存儲領域，吳振華看到了一個經典且劇烈的供需錯配模型。“供給端如同緩慢拓寬的河道（年增約15%），而AI驅動下的需求端卻是奔涌的洪流（指數級增長）?！彼赋?，大模型的記憶功能、多模態內容、強化學習等趨勢，都在成倍放大對存儲的消耗。
他的關注點沿著“國產存儲龍頭上市與擴產”這一明確主線展開，關注從芯片設計到模組再到設備材料的全產業鏈機會。但他同時強調，本輪是“創新周期”，技術迭代極快，當前產能可能因技術換代而提前失效。因此，投資中或蘊含著顯著的“期權價值”，需在預期兌現時保持警惕。
3． 國產替代：“超節點”路線與設備的強確定性
面對單卡算力的客觀差距，吳振華認為中國的破局之路在于“集群作戰”（超節點），即通過大量國產GPU互聯來彌補單卡性能短板。這一路徑將巨量拉動GPU和高速交換芯片需求，使得國內先進制程擴產或成“必選項”。
他從中推導出確定性較高的投資環節：半導體設備與材料?！盁o論哪家晶圓廠擴產，都必須先買設備和材料。這是較前置、更確定的受益環節。”對于設備龍頭，他關注其在國產存儲巨頭擴產中的訂單彈性；對于材料，則更關注切入高端工藝、實現從0到1突破的中小市值成長股。國產算力芯片本身，則被視作承載遠期預期的“期權”，需結合事件催化靈活布局。
4． 消費電子：在整體逆風中尋找“結構性升級”
面對存儲漲價侵蝕利潤、終端需求疲軟的消費電子行業，吳振華的態度是謹慎的，但并非全盤放棄。他像探照燈一樣尋找結構性的升級機會：一是電池，AI設備功耗激增倒逼能量密度升級，格局清晰的頭部廠商受益；二是綁定特定巨頭生態的芯片設計公司，其增長邏輯獨立于行業周期。
5． AI應用與電力：“被忽視的富礦”與“必須的保障”
吳振華將視野延伸至AI的價值終端與物理基礎。在應用側，他于港股市場尋找從傳統業務向AI轉型、存在估值重估機會的公司，尤其關注如數字內容確權等AI時代新興的“基礎設施服務”。在物理側，他高度重視北美數據中心算力擴張帶來的巨大電力缺口，認為儲能是核心解決方案，并已前瞻布局相關龍頭。
對話：在高估值與泡沫論中保持定力
面對當前科技股的高估值與市場的“泡沫論”，吳振華的回應體現了他框架的一致性。
關于估值，他坦言市場已在交易2027-2028年的預期。他的應對是分層處理：對海外算力龍頭，因訂單可見性極高，選擇長期持有以力爭穿越波動；對國產替代標的，因其估值包含大量遠期“期權價值”，則結合市場情緒和事件節奏進行波段操作。
關于AI泡沫，他認為當下的討論是健康的。“當前競爭格局良性，技術-變現循環已打通，遠未到泡沫破裂的臨界點?！彼A判，真正的系統性風險可能來自數年后AI對就業和消費的“反噬效應”，但那是更長期的視角。
關于催化節奏，他的觀察精細入微：海外算力看巨頭訂單、技術大會與季報指引；國產替代則高度依賴優質芯片廠上市、地緣政治事件、供應鏈缺貨等重大事件驅動。這解釋了其投資中為何兼具“長期持有”的定力與“事件驅動”的靈活。
尾聲：在科技富礦中，做一名理性的“勘探者”
理解吳振華，可以將其視為一位“科技礦區的資深勘探者”。當市場人群涌向熱鬧的礦口時，他憑借兩張獨特的地圖行動：一張是“產業技術演進圖”，用以判斷礦脈的走向與豐度；另一張是“市場情緒周期圖”，用以判斷何時以何種成本進入。
他的工具不是盲目的鎬頭，而是兩把精準的標尺：一把丈量“技術壁壘”的深度，一把衡量“估值折價”的幅度。最終，他的目標是在AI算力、國產芯片、存儲這些確定的“超級富礦”中，系統性、可持續地發掘那些真正有價值、且價格尚未被透支的標的。
在一個被宏大敘事與短期情緒裹挾的市場中，這種基于深度產業研究、恪守安全邊際的“不焦慮”投資，或許提供了一種不同的可能性。它不追求在浪尖上舞蹈，而致力于在潮水的長期律動中，穩健前行。
注：定期報告中顯示的持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉，不代表基金管理人的任何投資建議，亦不作為未來收益的保證?；鹜顿Y的比例及標的將視市場情況在合同允許的范圍內進行調整，具體請以基金法律文件為準。上述觀點僅代表個人作出評論時的觀點，不是對證券價格的漲跌或市場走勢做趨勢性判斷，不作為任何操作建議或推薦，也不構成任何基金投資決策之必然依據。
中信保誠成長動力混合型證券投資基金成立于2020-09-09，業績比較基準為滬深300指數收益率*60%+恒生指數收益率*20%+中債綜合財富（總值）指數收益率*20%。自2020-11-21起投資范圍增加存托憑證。 A類歷史業績/基準業績：2021-2024年：54.81%/-4.70；-20.97%/-15.32%；-12.96%/-8.55%；14.88%/14.53%；2021/11/25增設C類份額，C類歷史業績/基準業績：2022-2024年：-21.44%/-15.32%；-13.48%/-8.55%；14.18%/14.53%。歷任及現任基金經理：劉銳（2021-11-25至2022-09-22）、張弘（2022-09-19至2023-09-27）、吳振華（2023-09-08至今）。
吳振華管理的同類型基金還有中信保誠鼎利靈活配置混合型證券投資基金（LOF）、中信保誠新機遇混合型證券投資基金（LOF）。
中信保誠鼎利靈活配置混合型證券投資基金（LOF）成立于 2016-05-24 ，于 2017–11-25轉型，自 2020-11-21起投資范圍增加存托憑證。業績比較基準為滬深 300 指數收益率 *50%+中 證 綜 合 債 指 數 收 益 率 *50%。A類基 金 歷 史 業 績 / 基 準 業 績：2020-2024，61.25%/15.20%、5.96%/0.30%、-28.11%/-9.56%、-6.95%/-3.41%、10.94%/11.86%；2022-06-09增設C類份額，C類基 金 歷 史 業 績 / 基 準 業 績：2023-2024，-7.54%/-3.41%、10.27%/11.86%。歷任及現任基金經理：楊旭（20160524-20171031），殷孝東（20161216-20200506），韓益平（20170704-20191105），鄭偉（20200330-20210915）， 王睿（20210830-20240718），吳振華（20220105至今）。基金管理人對本基金風險等級評價為R3。
中信保誠新機遇混合型證券投資基金（LOF）成立于2011-08-01，自 2020-11-21起投資范圍增加存托憑證，業績比較基準為滬深300指數收益率*80%+中證綜合債指數收益率*20%。歷史業績/基準業績：2020-2024，36.58%/22.46%、5.38%/-2.94%、-26.26%/-16.91%、-21.55%/-8.22%、18.63%/13.70%。歷任及現任基金經理，劉浩（2011-08-01至2012-09-29）、楊建標（2012-08-28至2015-05-21）、聶煒（2014-09-15至2017-02-13）、吳昊（2015-11-18至今）、吳振華（2023-07-05至今）?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L險等級評級為R3。
風險提示：
本材料僅供參考，不構成任何投資建議或承諾，也不作為任何法律文件?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。
基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。
投資前請認真閱讀招募說明書、產品資料概要和基金合同等法律文件和本風險揭示，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，并在了解基金產品情況的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的產品。
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一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。
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