雖然我們或許難以羅列這一年的所有重大事件，但至少應當銘記從中汲取的經驗教訓。尤其是在我們試圖解讀市場走勢及背后驅動新聞的過程中，這些適用于未來的投資啟示更具價值。
以下是 TKer 網站本年度總結（或重溫）的幾條投資啟示。
擇時能力糟糕透頂，依然可以賺到錢
今年 2 月，我和會計師會面時發現，自己的應納稅收入還有下調空間。我采取的一項舉措，就是增加自主創業版 401（k）養老金計劃的繳款金額。我立刻將部分現金轉入該賬戶，并在 2 月 18 日加倉了標普 500 指數基金。
然而就在次日，股市觸頂回落，一路下跌 20%，直至 4 月 8 日才探明底部。
但沒關系，最終結果還算不錯。自那次買入以來，標普 500 指數已上漲 10%。這件事提醒我們，市場向來眷顧那些愿意長期持有的人。
成分股在標普 500 指數中的存續時間越來越短
標普 500 指數的成分股向來處于動態調整中，指數會定期剔除部分公司，同時納入嶄露頭角的新貴。
而近年來，這種調整的節奏正在不斷加快。
美銀證券指出：“顛覆性企業的影響力日益增強，可能會對現有龍頭企業產生連鎖沖擊。2015 年至今，標普 500 指數已有約三分之一的成分股被替換。1958 年時，成分股在指數中的 7 年滾動平均存續時長為 61 年；到 20 世紀 80 年代，這一數字降至 30 年；2016 年進一步縮短至 24 年；2021 年已僅剩 16 年。若按當前趨勢發展，到 2027 年，成分股的平均存續時長可能會縮短至 12 年，企業面臨的顛覆性挑戰正與日俱增。”
看似市場信號，實則未必
無論是策略師的看漲觀點、市場集中度、美元強弱、降息舉措、市盈率水平，還是個股過去一年的價格表現，似乎沒有任何單一指標能夠持續精準地預測市場短期回報。
這也正是分析師在研究報告中，常常會引用投資領域最重要的拉丁語專業術語 ——“其他條件不變”（Ceteris paribus）的原因。
選中牛股難，持有牛股更是難上加難
我們曾反復探討過，挑選跑贏大盤的股票有多困難。但不妨假設你成功鎖定了這些潛力牛股，是不是從此就能一帆風順、輕松碾壓市場對手？答案是否定的，情況遠非如此。
摩根士丹利的邁克爾?莫布森與丹?卡拉漢，對 1985 年至 2024 年這 40 年間 6500 只個股的價格走勢展開研究，其中涵蓋了股東總回報率最高的 20 只股票。研究發現，即便是這些頂級牛股，也讓投資者經歷了劇烈的價格波動。
他們的研究結果顯示：“這組表現最佳的股票中，最大回撤幅度的中位數達到 72%；從股價見頂到觸底的回撤持續時間中位數為 2.9 年；而股價從底部回升至前期高點的中位數時長則為 4.3 年。即便假設投資者能精準抄底，這些股票在觸底后的 5 年年化超額回報率中位數為 8%，10 年年化超額回報率中位數為 12%。”
高估值之后，仍可能迎來數年的強勁回報
當前市場估值正徘徊在五年高點附近。值得注意的是，從歷史經驗來看，當股市處于高于平均水平的估值區間時，后續數年的回報率往往不盡如人意。
但這并非絕對規律。
十年前，周期調整市盈率指標曾預示，市場未來將只能實現個位數的低回報。然而實際情況卻是，我們迎來了兩位數的高增長。
五年前，市場的 12 個月遠期市盈率達到了 23.6 倍的歷史高位，而此后標普 500 指數的市值幾乎實現翻倍。
即便是華爾街經驗老道的研究機構，也在這個問題上頻頻判斷失誤。
經濟降溫時，股市依然可以走出上漲行情
2025 年，經濟延續了數年來的放緩態勢。與此同時，股市卻一路走高，目前已逼近歷史紀錄高位。
或許，股市正在憧憬一個比當前經濟數據所預示的更加光明的未來。
這恰恰印證了 TKer 網站總結的第十條股市真理：股市既是經濟的晴雨表，又不等同于經濟本身。
眼下的經濟狀況或許無法讓所有人滿意，但至少讓股市投資者從中獲益。當你在 2026 年讀到一些關于部分人群正遭遇財務困境的新聞時，不妨記住這一點。
盈利驅動股價漲跌
正如我常說的，盈利水平與盈利預期，是驅動股價長期走勢的核心因素。
事實上，《紐約時報》的專題報道《解讀 2025 年的 14 張圖表》也援引了這一觀點。
這正是今年股市能夠高歌猛進的最直白解釋。
股市的好年頭，往往是大豐收之年
標普 500 指數的年均回報率約為 10%。我無法預判 2026 年股市會有怎樣的表現，但別指望它會是一個中規中矩的 “平均年份”—— 事實上，這種平庸的年份本身就十分罕見。
關鍵在于，在股市上漲的年份里，市場回報率通常能達到 20% 左右。從這個角度來看，2023 年、2024 年和 2025 年的亮眼回報，其實并沒有那么超乎尋常。
因此，在邁入新一年之際，我們應當合理管理投資預期。因為歷史經驗表明，股市走勢很少會停留在 “平均水平”。